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投資要點
　　核心觀點：四條主線，掘金高增低估和股息率個股
　　當(dāng)前國內(nèi)弱復(fù)蘇，海外需求有韌性，輕工細分賽道大多經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)、Q2業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)較好，且22H2低基數(shù)下增長確定性較高，而估值分位來看仍在底部區(qū)間，推薦配置優(yōu)質(zhì)個股，以下4條主線：1）低估值板塊的績優(yōu)個股：推薦志邦家居、顧家家居、華旺科技、太陽紙業(yè)；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、盈利能力提升的必選個股：持續(xù)看好晨光股份、公牛集團、百亞股份、登康口腔、明月鏡片；3）具獨立邏輯的高成長個股：推薦箭牌家居、海象新材、匠心家居、嘉益股份、中寵股份；4）高股息率高分紅標(biāo)的：關(guān)注冠豪高新、慕思股份、永新股份、敏華控股
　　家居：把握龍頭估值機遇，看好Q2兌現(xiàn)催化
　　板塊估值進入歷史底部，基本面承壓已充分定價，推薦布局。短期催化關(guān)注：地產(chǎn)政策或有催化；618家居零售回暖；Q2業(yè)績兌現(xiàn)高確定性；下半年低基數(shù)。核心推薦歐派家居（對應(yīng)23年P(guān)E為19.3X，下同，經(jīng)歷組織調(diào)整后將重新煥發(fā)增長活力），顧家家居（15.1X，一體化整家+中低端產(chǎn)品矩陣放量有望超預(yù)期），志邦家居（11.9X，南下戰(zhàn)略+整裝/門墻高增），索菲亞（11.3X，衛(wèi)浴/門窗新品發(fā)布、整裝/米蘭納高增），慕思股份（16.9X，套餐戰(zhàn)略客單值提升明顯、渠道營銷優(yōu)化），喜臨門（14.5X，費用投放優(yōu)化，社區(qū)/樣板間新流量渠道開拓），敏華控股（8.1X，估值歷史低位、內(nèi)貿(mào)訂單拐點向上）。
　　家居兩大產(chǎn)業(yè)趨勢變化：1）性價比需求凸顯，品牌商專注降本增效。家居消費性價比趨向明顯，套餐競爭白熱化，龍頭加強性價比需求布局，如顧家今年中低端產(chǎn)品矩陣推出天禧派、樂活，同時歐派、志邦等專注供應(yīng)鏈降本增效，預(yù)計小品牌將持續(xù)出清。2）家居智能化，成長性凸顯。家居智能化蔚然成風(fēng)，滲透率低位高成長，推薦重點關(guān)注智能馬桶賽道，市場規(guī)模最大，處于滲透率早期行業(yè)集中度提升+國產(chǎn)替代趨勢明顯，渠道壁壘更高，推薦關(guān)注箭牌家居。
　　造紙：漿價低位震蕩，布局盈利彈性可期的特種紙
　　復(fù)盤造紙PPI-庫存周期來看，造紙行業(yè)2022年2月至今仍處于主動去庫階段，我們認為本輪周期需求弱復(fù)蘇壓制造紙PPI，關(guān)注下半年旺季催化：1）特種紙：超跌漿逐步到庫，H2盈利彈性顯著。2）大宗紙：終端需求弱復(fù)蘇，靜待H2旺季催化。
　　推薦布局盈利逐季改善、業(yè)績彈性明確的特種紙板塊，大宗紙底部位置安全邊際較高，關(guān)注價格催化，建議左側(cè)布局。持續(xù)推薦中高端裝飾原紙龍頭華旺科技（對應(yīng)23年P(guān)E為12X，PB為1.9X處于歷史30%分位），特種紙平臺型龍頭仙鶴股份（對應(yīng)23年P(guān)E為12X，PB為2.3X處于歷史0.8%分位）。太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)等PB均處于歷史5%分位以內(nèi)，底部位置安全邊際較高。
　　必選：推薦必選龍頭、消費升級、成本改善三條主線
　　主線一：把握必選龍頭估值低位，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)改善的布局良機。1）晨光股份：業(yè)績低點已過，后續(xù)大學(xué)汛催化傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)復(fù)蘇加速；2）公牛集團：經(jīng)營韌性強，中長期成長動能充沛。
　　主線二：持續(xù)演繹消費升級邏輯的優(yōu)質(zhì)必選消費標(biāo)的。疫后居民消費力及消費意愿復(fù)蘇相對偏弱，市場普遍擔(dān)心“消費降級”對消費類企業(yè)的擾動。我們認為當(dāng)前消費降級趨勢對必選消費品類的擾動不明顯。我們認為消費升級邏輯在低單值的必選消費品類仍在演繹，主要原因為：1）如衛(wèi)生巾、生活紙、牙膏等必選品類單價偏低，消費者對價格變動不敏感，推薦關(guān)注百亞股份、登康口腔；2）如近視防控鏡片等具有強功能、低滲透率、需求偏剛性的產(chǎn)品同樣使得相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化趨勢延續(xù)。推薦關(guān)注明月鏡片。
　　主線三：受益原材料成本回落盈利彈性釋放的生活紙&個護代工龍頭。推薦關(guān)注維達國際、中順潔柔、恒安國際、豪悅護理等。
　　出口：匯兌彈性值得期待，關(guān)注低估值高成長個股
　　庫存端：有序去化，Q3或能恢復(fù)常態(tài)；需求端：可選環(huán)比維持韌性，必選高通脹下環(huán)比略有下行；利潤端：人民幣貶值，出口盈利彈性可期?？紤]需求端或有壓力，本輪推薦關(guān)注此前業(yè)績壓力大，目前低估值預(yù)期高成長在海外需求壓力期仍有望展現(xiàn)α的優(yōu)質(zhì)個股，推薦海象新材、匠心家居、嘉益股份、中寵股份。
　　包裝：原材料下行，靜待需求修復(fù)
　　金屬包裝：兩片罐海外產(chǎn)能盈利優(yōu)勢顯著，國內(nèi)格局緩慢優(yōu)化，推薦關(guān)注奧瑞金、昇興股份、寶鋼包裝。
　　塑料包裝：原油價格進一步下行，塑料循環(huán)包裝滲透趨勢不改，推薦關(guān)注永新股份，喜悅智行。
　　風(fēng)險提示：貿(mào)易環(huán)境惡化，地產(chǎn)波動風(fēng)險，原材料價格上漲，紙價漲幅低于預(yù)期。