>> 國金證券-輕工造紙行業(yè)周報：把握家居底部機會，寵物618國產(chǎn)替代加速推進-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 2729KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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行業(yè)觀點更新：
家居：我們近期周報中反復提及家居布局機會已再次顯現(xiàn)，本周五家居板塊迎來反彈，此次反彈除市場博弈或有更多地產(chǎn)政策出臺的原因外，也由于前期市場對家居板塊整體預期過于悲觀，超跌明顯，根據(jù)渠道調(diào)研反饋，預計5月多數(shù)家居企業(yè)工廠接單依然可實現(xiàn)10-20%增長，在此情況下，悲觀預期有所修復。我們認為目前在家居板塊各企業(yè)估值水平已再次回調(diào)至歷史低位疊加短期竣工改善將延續(xù)的情況下，后續(xù)已無需過度悲觀，但各企業(yè)后續(xù)基本面改善幅度的分化也將進一步驅(qū)動板塊內(nèi)行情分化。依然需精選個股，一方面建議重點布局客單價提升邏輯更為順暢的定制家居板塊，尤其關(guān)注多品類融合推進較快、整裝渠道布局領(lǐng)先并且估值已回調(diào)至低位的企業(yè)，另一方面建議布局具備品類滲透率提升、渠道擴張邏輯的企業(yè)，如森鷹窗業(yè)等。
新型煙草：霧化電子煙板塊，本周奧馳亞宣布已完成對NJOY收購，奧馳亞將負責后續(xù)NJOY分銷，并且目標初始擴張階段覆蓋7萬家美國零售店（包含已覆蓋店鋪），隨著NJOY在美國區(qū)域的擴張，思摩爾作為NJOY的核心代工商將顯著受益。國內(nèi)市場方面，隨著新國標產(chǎn)品持續(xù)迭代優(yōu)化疊加監(jiān)管機構(gòu)對非法產(chǎn)品的打擊力度加大，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營情況Q2起正逐步改善，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢。此外，思摩爾在高研發(fā)投入驅(qū)動下，HNB、醫(yī)療霧化業(yè)務有望對公司業(yè)績逐步作出實質(zhì)性貢獻。整體來看，思摩爾在長期成長空間依然明顯的情況下，長期布局價值凸顯。
寵物：618表現(xiàn)靚麗，出口訂單見拐點，業(yè)績受益于匯率貶值。618國產(chǎn)品牌表現(xiàn)較優(yōu)，主要系量增驅(qū)動成長，大眾/中高端品牌優(yōu)于超高端外資品牌表現(xiàn)。海外方面，下游去庫存基本結(jié)束，4月寵物食品出口量價同比/環(huán)比雙轉(zhuǎn)正，歐洲率先修復且增速較優(yōu)，日韓增速趨穩(wěn)，北美出口降幅顯著收窄。在海外下游渠道客戶去庫尾聲并穩(wěn)步開啟補庫的情況下，訂單環(huán)比修復進程超預期。
造紙：淡季+成本下行，箱板紙價格再度下行關(guān)注板塊中期格局優(yōu)化，闊葉漿報價小幅上漲無需擔憂，優(yōu)先關(guān)注供需格局較優(yōu)的細分特種紙賽道投資機會。受煤價/能源成本降低影響，龍頭引領(lǐng)箱板紙價格震蕩下行，成交價環(huán)比下調(diào)50-100元/噸，下游受“買漲不買跌”心態(tài)庫存低位運行，中小紙廠壓力較大關(guān)注出清。近期Arauco6月闊葉漿報價較5月提漲30美元/噸，主因前期主流紙廠集中囤漿，但我們認為基于供給產(chǎn)能投放節(jié)奏，伴隨淡季來臨，闊葉漿價格或中期低位運行。根據(jù)細分紙種供需格局判斷后續(xù)價格下行幅度：白卡紙>文化紙≈大眾消費型特種紙>供需格局更優(yōu)的特紙，基于盈利彈性釋放確定性角度，優(yōu)選需求穩(wěn)步修復且供給格局較優(yōu)的裝飾原紙賽道布局。
投資建議
家居板塊：推薦志邦家居（估值較低&零售能力持續(xù)驗證）、索菲亞（客單價提升邏輯順暢，估值修復空間較大）、森鷹窗業(yè)（鋁包木窗滲透率提升疊加新品類開拓，正迎快速發(fā)展期）
造紙板塊：推薦華旺科技（下游需求修復&成本壓力緩解，看好盈利修復彈性，外銷拓客戶&拓品類支撐中期成長）。
寵物板塊：推薦中寵股份（外銷訂單超預期轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)高管到位提升渠道、產(chǎn)品運營效率，盈利模型優(yōu)化可期）。
風險因素
國內(nèi)消費恢復不及預期；地產(chǎn)竣工恢復速度低于預期；原材料價格大幅上漲；新品推廣不及預期；匯率大幅波動。
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