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從資金流中探尋A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)
　　資金流是來自于投資者交易時(shí)產(chǎn)生的成交信息，通常是投資者研究框架中不可或缺的一環(huán)。市場(chǎng)中的每一位參與者都會(huì)通過資金體現(xiàn)其投資觀點(diǎn)和決策，資金對(duì)股價(jià)的影響也是最直接的。于投資實(shí)踐而言，資金流對(duì)市場(chǎng)擇時(shí)、行業(yè)配置以及選股有不俗的指導(dǎo)意義。然而，當(dāng)前資金流策略大多是基于資金對(duì)微觀投資機(jī)會(huì)的前瞻性，信息的使用層次較為單一，存在較大的改進(jìn)空間，本篇報(bào)告向股票漲跌幅與各類資金流之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)發(fā)，提供挖掘資金流Alpha新視角。
　　各類資金流斥力（引力）因子構(gòu)建過程中的“異曲同工”
　　刻畫個(gè)股漲跌幅對(duì)各類資金流變動(dòng)的敏感程度（引力或斥力）的方法應(yīng)與每一類資金的屬性、特點(diǎn)相匹配：對(duì)于大小單資金流（投機(jī)屬性），計(jì)算過去短期的時(shí)序Beta來表征漲跌幅對(duì)資金的斥力；對(duì)于配置屬性強(qiáng)的北向資金，從行業(yè)或市場(chǎng)維度出發(fā)對(duì)資金凈流入進(jìn)行匯總，同時(shí)降頻降低交易盤帶來的噪聲，從個(gè)股周（月）漲跌幅和北向資金周（月）凈流入變化率的時(shí)序相關(guān)性刻畫對(duì)北向資金流入的引力；對(duì)于權(quán)益基金資金流而言，斥力的計(jì)算方法借鑒北向資金行業(yè)（市場(chǎng)）匯總的做法，區(qū)別是通過計(jì)算時(shí)序Beta表征斥力，并對(duì)斥力Beta因子取絕對(duì)值。
　　資金流引斥力因子預(yù)測(cè)能力顯著，在滬深300和中證1000中表現(xiàn)尤佳
　　對(duì)各類資金流斥力細(xì)分因子中的“佼佼者”進(jìn)行合成，從因子回測(cè)結(jié)果來看：自2013年1月31日至2023年4月28日，Rank IC均值為9.66%，年化ICIR分別為3.89，IC月勝率達(dá)88%。十組收益幾乎呈嚴(yán)格單調(diào)，多頭端年化超額收益約9%，空頭端年化超額收益約為21.2%。
　　考察大類資金流引斥力因子對(duì)指數(shù)增強(qiáng)模型的貢獻(xiàn)，結(jié)果表明，因子在滬深300和中證1000成分股中的表現(xiàn)優(yōu)異，滬深300增強(qiáng)組合的年化超額收益為7.14%，信息比1.36，分年度表現(xiàn)穩(wěn)定；中證500增強(qiáng)組合的年化超額收益為5.67%；中證1000增強(qiáng)組合年化超額收益為11.4%，信息比1.73，組合在所有年份均能穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，今年以來超額收益約2.7%，表現(xiàn)優(yōu)異。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史個(gè)股數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)試，歷史回測(cè)結(jié)果不代表未來收益。未來市場(chǎng)風(fēng)格可能切換，Alpha因子可能失效，本文內(nèi)容僅供參考。