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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百四十一篇，文獻(xiàn)聚焦于前景理論（Prospect theory）在基金方面的研究，構(gòu)建的基金層面的前景理論效用值（TK）指標(biāo)對(duì)未來基金業(yè)績(jī)有正向和顯著的預(yù)測(cè)效果，這種預(yù)測(cè)能力無法用現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)因子或其他基金動(dòng)量等特征所完全解釋。高TK的基金也吸引了更多的資金凈流入。前景理論不同于長(zhǎng)期以來沿用的理性人假設(shè)，更多基于心理特質(zhì)、行為特征構(gòu)造不同形狀的效用函數(shù)，我們也可以將前景理論用于基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估以及不同風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)的基金組合構(gòu)造上。
　　前景理論與傳統(tǒng)理性人假設(shè)的區(qū)別
　　前景理論主要在兩個(gè)方面偏離了傳統(tǒng)理性的預(yù)期效用框架。首先，前景理論用一個(gè)效用值函數(shù)取代了預(yù)期效用框架中的效用函數(shù)，效用值函數(shù)具有一些獨(dú)特的屬性，如損失厭惡、在收益區(qū)呈凹型而在損失區(qū)呈凸型，效用值函數(shù)能夠更好地反映現(xiàn)實(shí)世界中投資者更真實(shí)的決策。其次，前景理論也有一個(gè)概率加權(quán)函數(shù)，允許非線性的概率加權(quán)。具體來說，由于lottery-like的偏好，投資者往往會(huì)高估極端尾部事件的可能性。簡(jiǎn)而言之，前景理論提供了一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的決策框架來描述投資者評(píng)估他們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的方式。
　　前景理論效用值（TK）可以有效解釋基金業(yè)績(jī)
　　利用投資組合排序和回歸分析，發(fā)現(xiàn)前景理論效用值（TK）與未來基金業(yè)績(jī)正相關(guān)的證據(jù)，常用的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子和現(xiàn)有的基金特征、動(dòng)量、偏度等并不能完全解釋這種可預(yù)測(cè)性，即TK在預(yù)測(cè)基金業(yè)績(jī)方面有增量信息，高TK基金在未來也有更高的資金凈流入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。