>> 平安證券-食品飲料行業(yè)周報：板塊估值底部，需求持續(xù)復(fù)蘇-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
1103KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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白酒行業(yè)
本周白酒指數(shù)(中信)累計漲跌幅-1.93%。漲幅前三的個股為:貴州茅臺(-0.28%)、洋河股份(-1.18%)、巖石股份(-1.23%) ;跌幅前三的個股為:順鑫農(nóng)業(yè)(-7.85%)、酒鬼酒(-8.29%)、舍得酒業(yè)(-16.03%)。
觀點:板塊底部或現(xiàn)，建議把握布局機會。居民收入增速放緩，消費需求較為疲軟，終端動銷相比一季度有所放緩，但白酒批價仍保持相對穩(wěn)定，表明白酒在宴席、商務(wù)等渠道的剛需屬性仍能支撐行業(yè)持續(xù)發(fā)展。從庫存看，由于酒企進行二季度回款，庫存水平環(huán)比上升,同比仍然下降，整體保持在合理區(qū)間。整體來看，龍頭企業(yè)具備更加成熟的運營能力及抗風(fēng)險能力，能夠通過及時高效的運營策略調(diào)整,將短期波動對企業(yè)的沖擊降到最低，行業(yè)集中度持續(xù)提升。我們認(rèn)為目前白酒板塊的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力，建議立足長期戰(zhàn)略布局，推薦關(guān)注兩條主線，一是需求堅挺的高端及次高端酒企，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè);二是受疫情沖擊較小的蘇皖區(qū)域龍頭酒企，推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。
食品行業(yè)
本周食品指數(shù)(中信)累計漲跌幅-2.22%。漲幅前三的個股為:來伊份(+17.42%)、千味央廚(+7.63%)、金字火腿(+3.21%) ;跌幅前三的個股為嘉必優(yōu)(-6.12%)、科佑生物(-7.09%)、絕味食品(-9.76%)。
觀點:需求具備物性，關(guān)注消費復(fù)蘇情況。二季度以來大眾品需求復(fù)蘇力度不強，但近期社零數(shù)據(jù)體現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢持續(xù)。同時成本端由于農(nóng)產(chǎn)品原料與包材進入下行通道，板塊成本壓力緩解。需求改善和成本下降的共同作用下，企業(yè)盈利能力或?qū)⒏纳?，可逢低布局相關(guān)細(xì)分行業(yè)。啤酒:高端化趨勢持續(xù)，疊加22年低基數(shù)、現(xiàn)飲場景復(fù)蘇和全球高溫預(yù)期，旺季啤酒有望實現(xiàn)量價齊升。速凍食品、預(yù)制萊、冷凍烘焙:行業(yè)空間廣闊，長期邏輯清晰，伴隨下游餐飲行業(yè)景氣度逐漸改善，具有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望快速搶占市場份額，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化費用管理改善盈利能力。乳制品:原奶價格持續(xù)回落，競爭趨緩，盈利能力將得到修復(fù)，看好全國性乳企估值修復(fù)和區(qū)域性乳企彈性釋放。調(diào)味品:復(fù)蘇斜率相對平緩，隨著后續(xù)餐飲渠道修復(fù)加速、庫存消化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，板塊業(yè)績有望逐季改善。我們認(rèn)為餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、成本回落將作為大眾品主線，推薦安井食品、千味央廚和寶立食品，建議關(guān)注青島啤酒、燕京啤酒。
個股觀點
◆貴州茅臺，本周累計漲跌幅-0.28%。觀點: 1)公司積極推進多項改革措施，持續(xù)推動i茅臺線上平臺的建設(shè)，提升直營占比，提高盈利能力;精簡系列酒產(chǎn)品，推出茅臺1935擴寬系列酒千元價格帶，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營收規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步提升。2)自3月開始進入消費淡季，飛天茅臺批價整體保持穩(wěn)定，短期看，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，茅臺批價回升幅度承壓:長期來看，得益于茅臺的高品牌壁壘和強抗風(fēng)險能力，茅臺批價穩(wěn)中有升，表明終端需求仍具有較強支撐力。3)我們認(rèn)為，茅臺作為高端白酒代表將充分受益經(jīng)濟復(fù)蘇，技改項目大幅提升了茅臺酒的產(chǎn)能為公司長足發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)，同時系列酒有望持續(xù)放量并成長出新的大單品，伴隨庫存消化，或可在端午迎來動銷小高峰。我們看好公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，維持“推薦”評級。
◆五糧液，本周累計漲跌幅-1.97%。觀點: 1)核心大單品第八代五糧液批價穩(wěn)中有升，動銷增速表現(xiàn)強勁，經(jīng)銷商庫存相對良性:公司向中高價位產(chǎn)品聚焦，五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊等全國性戰(zhàn)略大單品和區(qū)域性重點品牌影響力持續(xù)增強。2)渠道方面，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道、直銷團購渠道、創(chuàng)新渠道分工明確、互為補充，渠道布局顯著優(yōu)化，直銷渠道占比持續(xù)提升，數(shù)字化進程持續(xù)推進。3)在商務(wù)宴席場景復(fù)蘇、公司改革持續(xù)推進、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌力堅挺背景下，五糧液作為高端白酒龍頭，有望實現(xiàn)價穩(wěn)量升。我們看好五糧液長期競爭力，維持“推薦”評級。
◆瀘州老窖，本周累計漲跌幅-2.96%。觀點: 1)公司堅持“國窖”和“瀘州老窖”雙品牌運作，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，高檔國窖品牌力不可撼動，中檔特曲卡位次高端價格帶，低檔頭曲二曲定位大眾消費，品牌矩陣日臻完善，中高檔白酒在公司戰(zhàn)略支撐下，整體毛利率保持在合理區(qū)間。2)在渠道上精耕細(xì)作，公司深耕西南、華北等優(yōu)勢市場，布局渠道下沉，積極推進華東、華南等潛力市場招商進度，全國化進程穩(wěn)步推進，同時品牌專營模式增強終端掌控力，發(fā)展動能有望得到釋放。3)管理層經(jīng)驗豐富，致力于消費者培育。因此我們看好瀘州老窖的長期競爭力，維持“推薦”評級。.
◆山西汾酒，本周累計漲跌幅-5.52%。觀點: 1)管理層人事調(diào)整平穩(wěn)落地，新任袁清茂董事長在股東大會上明確工作重心，提出聚焦?fàn)I銷、品質(zhì)、文化賦能、深化改革、管理優(yōu)化“五個聚焦”，全方位推動汾酒高質(zhì)量發(fā)展，汾酒發(fā)展勢能得以持續(xù)。2)省內(nèi)消費場景復(fù)蘇加快拉動省內(nèi)營收增長，聚焦15個頭部城市，持續(xù)拓展環(huán)山西、華東以及華南市場，全國化勢頭不減。3)加快數(shù)字化系統(tǒng)的建立與落
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