>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：消費力逐步回暖，把握板塊布局時機-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒:板塊預期底部。建議把握優(yōu)質個股布局機會。本周白酒板塊下跌2.02%，市場仍然對經濟復蘇預期較低，疊加行業(yè)淡季，板塊繼續(xù)調整?；久鎭砜?，主要品牌價格平穩(wěn)，庫存持續(xù)消化，仍在不斷改善。部分白酒公司淡季月度銷售情況略有波動也是正?，F(xiàn)象，需求逐季改善的大方向未變，當前板塊估值已經回落至22年10月底附近，建議把握調整中的布局機會。繼續(xù)推薦全年α標的及6月金股順鑫農業(yè)，今年動銷及新品鋪貨進度順利，公司地產業(yè)務剝離進展順利，集團董事長調整后續(xù)改革可以適當期待，當前仍然繼續(xù)推薦。建議重點關注改革動能持續(xù)釋放的老白干酒、基本面有望逐步改善的瀘州老窖、五糧液、市場預期差較大的珍酒李渡、低基數(shù)方面關注次高端、蘇酒。
啤酒:量價齊升趨勢延紗_旺季業(yè)績彈性或更大。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等場景改善恢復翻庠量增長，行業(yè)高端化邏輯持續(xù)演繹。目前全國氣溫上升速度加快，6月以來高溫天氣較多，啤酒銷售旺季有望延長，疊加去年4-6月行業(yè)銷量低基數(shù)，場景恢復+低基數(shù)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實現(xiàn)淡季不淡。主要啤酒企業(yè)大單品領跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。建議關注成長確定性強的青島啤酒、產品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒、高端化穩(wěn)步推進的華潤啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料:消費場景恢復刺激需求復蘇。包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農夫山泉產品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在;利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調味品:全年看好復蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復，我們預計調味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，2022年疫情多點反復，餐飲消費場景受損，家庭端消費因消費力下降有所受限。全面放開后，22Q4多地疫情達峰，終端需求較為疲軟。至23Q1，餐飲場景快速恢復，整體需求端表現(xiàn)向好。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預計全年成本改善趨勢持續(xù)。3月起餐飲恢復節(jié)奏放緩，但從大趨勢上看，需求復蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復蘇趨勢，建議重點關注場景修復邏輯的餐飲產業(yè)鏈標的，如日辰股份，及自身擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品:消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化她勢不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開始進入銷售旺季，全年看需求回暖+結構升級+奶價回落;隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改。看新品類:(1)奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉好。(2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯,低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受,滲透率提升的同時競爭也更為多元,賽道發(fā)展空間大。建議關注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品:速凍行業(yè)延續(xù)高景氣,B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預計迎來較大彈性空間，行業(yè)內公司紛紛布局預制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或將更高。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙:下游消費場景修復良好,滲逅率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間;成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關注內部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
休閑食品:零食量販新業(yè)態(tài)帶來流量紅利,率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內板炔整體業(yè)績彈性有望釋放。23Q1休閑食品業(yè)績表現(xiàn)分化，率先切入零食量販渠道的公司優(yōu)先享受渠道紅利，我們預計年內休閑食品企業(yè)會加速新渠道布局，新渠道貢獻的收入增量有望繼續(xù)提升，整體業(yè)績有望實現(xiàn)加速增長。22年主打高性價比的零食量販新業(yè)態(tài)迅速擴張，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場份額。流量紅利為行業(yè)帶來新變局，零食企業(yè)紛紛參與，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。成本方面，22年下半年來棕櫚油等原材料價格回落，成本壓力緩解，23年內休閑食
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