>> 華通證券國際-信安世紀(688201)投資價值分析報告：密碼安全業(yè)務高景氣度有望延續(xù)，擬收購普世科技事項獲批，業(yè)績成長性有望進一步提升-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
大小： |
1781KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華通證券國際 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
-- |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
信創(chuàng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型催生強勁信息安全需求，行業(yè)政策法規(guī)體系得到不斷完善
《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》出臺以來，各大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，已成為推動經(jīng)濟發(fā)展的新引擎。而機構與企業(yè)所面臨的信息安全問題也在與日俱增，催生強勁信息安全需求，密碼安全核心領域市場規(guī)模增速有望持續(xù)行業(yè)領跑。隨著網(wǎng)絡安全法、密碼法、數(shù)據(jù)安全法、等級保護2.0標準體系及多個產(chǎn)業(yè)政策密集出臺，相關監(jiān)管要求有力推動了商用密碼應用領域的不斷拓寬。同時，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進程下，新業(yè)態(tài)與新模式不斷涌現(xiàn)，密碼應用場景也正日漸豐富。在內(nèi)生發(fā)展需求與外部監(jiān)管要求共振下，我國密碼安全產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景良好。
聚焦信息安全核心領域，技術及研發(fā)優(yōu)勢賦能產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務范圍不斷拓寬
公司業(yè)務主要聚焦于信息安全核心密碼技術領域，為科學技術部認定的國家級高新技術企業(yè)和軟件企業(yè)，先后牽頭和參與制定了多項相關國家標準及行業(yè)標準，公司產(chǎn)品廣泛應用于金融、政府與大型企業(yè)核心業(yè)務系統(tǒng)。從產(chǎn)品結(jié)構上看，通信安全、數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品為公司營收主要構成，其零信任整體解決方案、應用安全網(wǎng)關、簽名驗簽服務器等產(chǎn)品與服務在業(yè)內(nèi)具有較高的市場競爭力。目前，公司產(chǎn)品已從密碼安全領域逐步拓展至網(wǎng)絡安全領域，并在積極布局車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字貨幣等新興業(yè)務，公司產(chǎn)品應用范圍正日益擴大。
產(chǎn)品具備標準化優(yōu)勢，公司盈利能力業(yè)內(nèi)領先
公司產(chǎn)品主要形態(tài)雖為軟硬件一體化產(chǎn)品，但對硬件依賴性較低，其產(chǎn)品核心附加值為其中灌裝的軟件部分。公司軟件產(chǎn)品具有技術標準化、規(guī)范化程度較高、產(chǎn)品可復用性較強的優(yōu)勢，這使得公司盈利水平在行業(yè)中保持領先。2020年-2022年，公司銷售毛利率均保持在70%以上的高水準；2022年，公司毛利率、銷售凈利率與ROE三大盈利能力指標均大幅優(yōu)于行業(yè)中位數(shù)水平，在各大可比公司中也均處于領先地位。
擬收購普世科技事項獲批，打開軍工領域業(yè)務成長空間
普世科技多年來深耕軍隊、軍工領域，擁有廣泛的客戶基礎，其業(yè)務也已具備一定規(guī)模，2021年營收達7,352萬元。此次收購完成后，依托于普世科技豐富客戶資源與專業(yè)領域互補產(chǎn)品技術與經(jīng)驗，有望進一步提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品在軍隊、軍工領域的市場競爭力，實現(xiàn)公司業(yè)務在專業(yè)領域的快速拓展；同時，普世科技并表后，有望進一步提高公司業(yè)績，增強公司整體業(yè)務的成長性。
公司盈利預測與估值
預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為8.42/10.67/13.53億元（YOY：27.9%/26.7%/26.8%）；EPS分別為1.61/2.10/2.71元（YOY：35.2%/30.4%/29.0%）。根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價催化劑因素，給予公司39倍PE，對應六個月內(nèi)目標價為62.73元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
行業(yè)競爭加劇風險，收購整合不及預期，銷售回款情況不及預期風險
|
|
