>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報：聚焦公路板塊，“中特估”框架下的高股息選股邏輯-230612
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一、聚焦公路板塊：“中特估”框架下的高股息選股邏輯
我們在交運“中特估”4-2-3-1投資框架中提出四條基礎線索第一條即“低估值/高股息是硬道理”。集中于公路、鐵路、港口等行業(yè)，這是率先被市場認可并正在持續(xù)修復的線索。截止6月9日，交運行業(yè)下跌4.5%，而鐵路、高速、港口分別上漲18.6%、12.6%、6.6%，明顯跑贏指數(shù)，且僅此三個子行業(yè)上漲。具體到高速而言我們分析有如下因素：1）高速公路的穩(wěn)健性，在疫后呈現(xiàn)復蘇。2）高速公路標的符合高股息的選股策略，且近年來龍頭公司不同程度上調分紅比例。
1、高速公路的穩(wěn)健性在疫后呈現(xiàn)復蘇。2021年起，隨著疫情防控常態(tài)化逐步見效，頭部公司凈利率、資產(chǎn)周轉率率先復蘇，帶動ROE復蘇。
2、股息率選股邏輯。1）近年來龍頭公司紛紛提高分紅比例，更加重視投資者回報。粵高速A分紅比例為行業(yè)內最高，近5年保持分紅比例70%左右。皖通高速分紅比例從2018年的37%提升至2022年的63%；招商公路分紅比例從2018年的40%提升至2022年的53%。2）股息率選股邏輯為基準。截止6月9日，公路行業(yè)股息率大于4%的共7家企業(yè)，除了福建高速外，6家百億市值以上企業(yè)均在其中。山東高速（5.62%）>粵高速（5.3%）>深高速=（5%）>皖通高速（5%）>福建高速（4.8%）>寧滬高速（4.6%）>招商公路（4.4%）。在股息率基準上，結合其他特征，我們持續(xù)推薦招商公路、寧滬高速、深高速。我們持續(xù)推薦招商公路，作為招商局集團旗下公路資產(chǎn)平臺，公司兼具高速行業(yè)的穩(wěn)健性與自身獨特的成長型，當前僅1倍PB，仍被低估。持續(xù)推薦寧滬高速作為行業(yè)穩(wěn)健運營的代表性公司，歷史看股價逆周期表現(xiàn)較好。持續(xù)推薦深高速，關注公司公路與大環(huán)保雙主業(yè)協(xié)同推進。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運出行：近7日國內旅客量恢復至19年同期104%，平均裸票價較19年-1%；2、貨運物流：5月快遞行業(yè)件量同比增速有望達20%；3、航運：油運VLCC-TCE止跌回升，MR太平洋繼續(xù)下跌；BDI連續(xù)反彈；SCFI再度回落。
三、市場回顧。交運板塊上漲0.8%，跑贏滬深300指數(shù)1.5個百分點。
四、投資建議：維持近期觀點，我們認為市場進入逐步均衡期。1、持續(xù)看好“中特估一帶一路”主線投資機會。強推央企招商港口，公司核心資產(chǎn)價值低估，當前不到0.8倍PB，看好至少修復至1倍PB，而我們認為優(yōu)質港口應向高速公路靠攏。強推地方國企廈門國貿，公司轉型力度被低估，當前低于1倍PB，對應23年預計凈利潤僅約6倍PE。2、行業(yè)基本面維度，看好出行鏈以及快遞均進入到配置區(qū)間，關注油運。1）出行鏈已進入布局區(qū)間，近期我們上調白云機場評級至“強推”。a）白云機場：從流量變現(xiàn)的基礎看：公司作為粵港澳大灣區(qū)的核心樞紐，具備區(qū)位優(yōu)勢；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段看，正處于免稅業(yè)務成長期與有稅業(yè)務價值發(fā)現(xiàn)期的雙期疊加，尤其我們認為公司免稅業(yè)務疫后重拾成長邏輯；從公司經(jīng)營管理看，在持續(xù)推進降本提質增效。目標市值482億，“強推”評級。b）航空：優(yōu)先配置一季度已經(jīng)實現(xiàn)盈利，并預期Q3旺季展現(xiàn)民營企業(yè)運營優(yōu)勢的春秋、吉祥，重點關注大航代表中國國航，關注暑運航班量恢復節(jié)奏及新疆市場表現(xiàn)的華夏航空。c）鐵路：繼續(xù)推薦京滬高鐵，關注廣深鐵路。2）對于快遞，我們認為件量復蘇、行業(yè)整合背景下，超跌標的迎反彈機遇。電商快遞關注近期邊際變化最大的韻達股份，4月公司件量重回增長，同時我們預計5月將延續(xù)增長，并將使得韻達自22年4月以來首次出現(xiàn)連續(xù)月度增長；持續(xù)推薦估值處于低位圓通速遞；繼續(xù)強推順豐控股：公司經(jīng)營質量扎實向上，短中長期邏輯共振，2400億市值左右，具備明顯的性價比。3）對于油運，在供給約束下，關注需求復蘇，推薦招商輪船與中遠海能。3、繼續(xù)看好特色物流標的：一帶一路跨境能礦物流龍頭嘉友國際、化工品物流宏川智慧、密爾克衛(wèi)等。
風險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑等。
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