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事件：公司披露收購中復(fù)連眾100%股權(quán)并增資擴(kuò)股暨關(guān)聯(lián)交易的公告，中材科技全資子公司中材葉片擬通過增發(fā)股份及支付現(xiàn)金方式收購中復(fù)連眾100%股權(quán)并進(jìn)行增資擴(kuò)股。
　　周期底部整合葉片資產(chǎn)有利于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，23年或迎風(fēng)電裝機(jī)高增長。公司22Q4開始啟動(dòng)實(shí)施風(fēng)電葉片整合項(xiàng)目（中復(fù)連眾是全球領(lǐng)先的風(fēng)電葉片制造商，具備超8GW的產(chǎn)能，市場(chǎng)份額位居國內(nèi)前三，產(chǎn)能布局與中材葉片布局基本互補(bǔ)），23年1月份披露了交易備忘錄，6月披露收購中復(fù)連眾100%股權(quán)并增資擴(kuò)股暨關(guān)聯(lián)交易的公告。風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)整合是中國建材集團(tuán)對(duì)新材料板塊整合的舉措，同時(shí)周期底部做整合有利于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)整體行業(yè)中長期健康穩(wěn)健發(fā)展。未來的管控模式類似于之前隔膜業(yè)務(wù)，管理和經(jīng)營層面統(tǒng)一，提升效率。2022年全年招標(biāo)規(guī)模超90GW，奠定了2023年風(fēng)電裝機(jī)高增長的基礎(chǔ)，根據(jù)廣發(fā)電新團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2023年全球/中國風(fēng)電新增裝機(jī)分別達(dá)129.6GW/67.5GW,同比+12.7%/+67.5%。靜待行業(yè)需求高增長、供需改善背景下公司葉片業(yè)務(wù)量利齊升。
　　玻纖：景氣度23Q1觸底，23H2景氣度有望邊際向上，公司出貨量增可期。隔膜：?jiǎn)纹接闲?產(chǎn)能高速擴(kuò)張，隔膜業(yè)務(wù)中期爆發(fā)力強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.17、2.65、3.10元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE估值分別為8.9、7.3、6.2倍，基于公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力與成長性，結(jié)合可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E為15x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為32.51元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原燃料成本上行。