>> 海通證券-桐昆股份(601233)長絲價差逐步修復(fù)，大股東增持彰顯信心-230612
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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大股東增持彰顯信心。2023年6月10日公司發(fā)布公告，持股5%以上的股東磊鑫實業(yè)擬于2023年6月9日起12個月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于2億元，不超過4億元，增持價格不高于18元/股。截至2023年6月9日，公司PB估值0.90倍，處于歷史底部，此次增持彰顯公司對未來發(fā)展前景的信心。
2023年5月以來滌綸長絲價差有所修復(fù)。2023年5月以來，滌綸長絲庫存有所回落。根據(jù)隆眾資訊，POY庫存從5月初20天左右降至6月8日14天左右。長絲價差逐步修復(fù)，截至6月9日，滌綸長絲POY 5-6月平均價差（POY-0.86*PTA-0.23*MEG，不含稅）分別為955元/噸、1081元/噸，較4月逐步改善。
PTA-滌綸產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，鞏固龍頭地位。截至2022年，公司PTA產(chǎn)能720萬噸/年；聚合產(chǎn)能910萬噸/年，滌綸長絲產(chǎn)能960萬噸/年（2022年內(nèi)新增100萬噸/年），在國內(nèi)市場滌綸長絲行業(yè)市場份額超過20%，國際市場占比超過13%，是國內(nèi)最大的滌綸長絲企業(yè)。根據(jù)公司現(xiàn)有項目規(guī)劃，未來公司長絲（短纖）產(chǎn)能約1500萬噸/年，其中2023年計劃投產(chǎn)長絲約300萬噸/年。
投資建設(shè)乙二醇項目，完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司穩(wěn)步推進新疆中昆120萬噸/年天然氣制乙二醇項目，根據(jù)公司2022年報，計劃2023年3月底土建工作收尾，全面進入安裝階段。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為38億元、56億元和72億元，EPS分別為1.59、2.33、2.99元，2023年BPS為15.98元。參考可比公司估值水平，給予其2023年10-12倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間15.90-19.08元（2023年P(guān)B為1.0-1.2倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；新項目進度不及預(yù)期；浙石化煉化項目盈利波動。
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