>> 申萬宏源-汽車行業(yè)一周一刻鐘，大事快評(W011)：情緒的拐點(diǎn)、PHEV、三一電卡-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
當(dāng)前基本面尚好，量方面有出口、大客戶、感知價值增益三重邏輯保障。未來出口增量將帶動批發(fā)端銷量增長，會使供應(yīng)鏈持續(xù)受益，而當(dāng)前位置部分標(biāo)的調(diào)整已經(jīng)比較充分，我們無法判斷的只是時間點(diǎn)。可能市場需要一次催化。我們認(rèn)為，一旦行情點(diǎn)燃，供應(yīng)鏈會相對走長，符合降本增效邏輯和分配增量邏輯的公司會相對受益。
上周國常會發(fā)布新能源車購置稅減征延續(xù)政策，如果后續(xù)PHEV和BEV都能保持購置稅全免，我們更看好PHEV后續(xù)的增長態(tài)勢。這里需要回答3個問題：
1.為何是中長續(xù)航？這是駕乘體驗決定的。消費(fèi)者的體驗決定購買偏好，而不是工程師的設(shè)計。用戶選擇新能源，本質(zhì)上還是看中了其安靜、平順、動力強(qiáng)勁的特性，捎帶著電力平臺提升后的智能化水平。本質(zhì)上，他們是在選擇一個沒有續(xù)航里程焦慮的純電體驗。消費(fèi)者是“甲方”，而作為“乙方”的主機(jī)廠就需要迎合消費(fèi)者的喜好而非爭論。同理，如果政策沒有太大變化，HEV其實(shí)也不會有太大的市場空間，至少在中國市場的增速有限。
2.為何歐洲PHEV銷量打不過HEV？核心還是供給。歐洲的PHEV和燃油車的價差更像比亞迪dm3.0時代的油電差價水平，大約在5-8萬左右，而HEV相對性價比則更高?？梢哉f，中國市場在探索新能源產(chǎn)品形態(tài)的路上，已經(jīng)確確實(shí)實(shí)地進(jìn)入深水區(qū)，并逐步摸索出了一些有效的方式。后續(xù)我們可以期待部分中國品牌的高性價比中長續(xù)航PHEV進(jìn)入歐洲市場的表現(xiàn)。
3.怎么看后續(xù)增速？在10-30w這個走量的價格區(qū)間，PHEV將成為快速替代燃油車的低門檻產(chǎn)品形態(tài)，有望形成快速滲透。我們在今年年初的策略報告中也提到，今年頭部自主品牌在供給的角度，絕大部分產(chǎn)品都在推出PHEV版本。因此不排除往后兩年，PHEV車型的銷量超過EV的可能性，對應(yīng)的未來每年的增速將十分可觀。我們應(yīng)該進(jìn)一步挖掘PHEV供應(yīng)鏈上存在的機(jī)會。
三一魔塔1165純電重卡所展現(xiàn)的一方面是無奈，另一方面則是公司創(chuàng)新的勇氣。三一是非常市場化的企業(yè)，多條技術(shù)路線都在嘗試。而1163度電的選擇，也是在充電重卡這條路線上的一次嘗試，其無奈在于：在換電的標(biāo)準(zhǔn)還沒有完全落地的情況下，而充電則存在國標(biāo)這樣的通用標(biāo)準(zhǔn)，因此要實(shí)現(xiàn)跨省際的物流，充電是相對更容易通用的補(bǔ)能方式。其勇氣在于：首次突破了寧德282的模塊限制，在電池技術(shù)/集成技術(shù)/電驅(qū)系統(tǒng)等，都有創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)了百公里耗電130度左右的數(shù)據(jù)，也是非常優(yōu)秀的成績。
正如我們曾在《新能源商用車行業(yè)深度（一）、（二）》中提到的，新一代產(chǎn)品對百公里電耗的優(yōu)化能明顯提升電卡的經(jīng)濟(jì)性，而電卡的經(jīng)濟(jì)性一旦形成明顯優(yōu)勢，就會出現(xiàn)滲透率的正循環(huán)，對油卡形成擠出效應(yīng)。目前我們在部分地區(qū)，已經(jīng)看到了這樣的現(xiàn)象。
投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復(fù)蘇波折。要把長板做長，提示我們進(jìn)一步把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機(jī)會。整車推薦比亞迪、長安，關(guān)注理想。新能源供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谥鳈C(jī)廠配置內(nèi)卷，增收增利趨勢明確。建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
核心風(fēng)險：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價超預(yù)期。
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