>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】可轉(zhuǎn)債周報(bào)：退市細(xì)則出臺(tái)，等待政策脈沖-230612
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，通信傳媒板塊轉(zhuǎn)債與正股分化。
上周前半周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在外需承壓、內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)能較弱下持續(xù)走低，后半周在汽車、家電等穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激下，交易情緒回暖，市場(chǎng)小幅反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)整體周度小幅下跌0.11%。TMT表現(xiàn)分化，通信、傳媒表現(xiàn)較強(qiáng)，但轉(zhuǎn)債因缺乏英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈品種，板塊整體下跌。地產(chǎn)相關(guān)板塊包括家電、銀行、建筑裝飾、建筑材料等表現(xiàn)較好。
轉(zhuǎn)債退市整理細(xì)則出臺(tái)，關(guān)注近期評(píng)級(jí)下調(diào)個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)。上周深交所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》，明確正股進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易。本輪信用事件的風(fēng)險(xiǎn)沖擊主要是針對(duì)資質(zhì)較弱的個(gè)券，6月底之前處于轉(zhuǎn)債跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)行期，需要重點(diǎn)關(guān)注評(píng)級(jí)發(fā)生調(diào)降的個(gè)券，警惕相關(guān)個(gè)券的下跌風(fēng)險(xiǎn)。截至6月9日，主體評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)發(fā)生下調(diào)的個(gè)券有8只，除ST板塊個(gè)券外，還包括天箭轉(zhuǎn)債、蒙娜轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債和神馬轉(zhuǎn)債。除評(píng)級(jí)下調(diào)的個(gè)券外，我們還是梳理出另外5類具有負(fù)面新聞的個(gè)券，包括收到2022年報(bào)問(wèn)詢函、被出具保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告、被出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告、連續(xù)三年出現(xiàn)虧損以及收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案告知書的個(gè)券。
關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力方向
基本面悲觀預(yù)期未有明顯改善，內(nèi)外需壓力較大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期博弈升溫。（1）5月出口數(shù)據(jù)下滑幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，外需承壓。考慮基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)二、三季度的出口數(shù)據(jù)仍面臨較大壓力。（2）5月CPI數(shù)據(jù)顯示同環(huán)比漲幅均有所下降，顯示出國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能仍然不足。（3）下游地產(chǎn)方面，30大中城市的成交面積環(huán)比繼續(xù)回落，環(huán)比上周下降32.41%。
汽車數(shù)據(jù)回暖，政策支持持續(xù)加碼，板塊悲觀情緒有望扭轉(zhuǎn)。5月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力緩解。政策支持持續(xù)加碼，6月2日，國(guó)常會(huì)提出要延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策，6月8日，商務(wù)部辦公廳發(fā)布關(guān)于組織開(kāi)展汽車促消費(fèi)活動(dòng)的通知。汽車消費(fèi)是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要發(fā)力點(diǎn)，板塊的悲觀情緒有望扭轉(zhuǎn)，但后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤新能源汽車購(gòu)置稅減免政策、新能源汽車下鄉(xiāng)的落地、稅收補(bǔ)貼力度等。
當(dāng)前從數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外需均有承壓，政策發(fā)力的預(yù)期升溫，從上周汽車促銷費(fèi)、綠色智能家電舉措出臺(tái)情況看，政策顯現(xiàn)出積極信號(hào)，更多的托底舉措值得期待。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面“弱現(xiàn)實(shí)、弱修復(fù)”在數(shù)據(jù)層面不斷得到驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)敏感度相對(duì)較低的主題板塊交易機(jī)會(huì)仍需關(guān)注。此外在經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱和悲觀預(yù)期充分發(fā)酵的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策博弈的預(yù)期增強(qiáng)，可關(guān)注政策發(fā)力方向。
當(dāng)前轉(zhuǎn)債投資重在擇券，建議關(guān)注：（1）在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下，TMT和中特估方向的主題投資仍然占優(yōu)，TMT可關(guān)注華特轉(zhuǎn)債、南電轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；中特估可關(guān)注中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債；（2）率先受益于疫后復(fù)蘇的公司，可關(guān)注永02轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（3）政策支持推動(dòng)，交易情緒好轉(zhuǎn)的汽車板塊，可關(guān)注沿浦轉(zhuǎn)債；（4）金融板塊，中特估行情助推板塊估值修復(fù)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期、降息預(yù)期和成本下行推動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望改善，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無(wú)錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債；（5）中低價(jià)、績(jī)優(yōu)轉(zhuǎn)債的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，關(guān)注淮22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等
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