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主要觀點(diǎn)
　　我們繼續(xù)看好兩條邏輯主線后續(xù)的演練情況：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下基本面持續(xù)修復(fù)，主要涉及的板塊是快遞物流、航空機(jī)場(chǎng)和航運(yùn)；二是主業(yè)穩(wěn)健的盈利模式且占比較高，疊加較高的股息率，主要涉及的板塊是港口、公路和鐵路。本周行情表現(xiàn)來看，鐵路公路、航空機(jī)場(chǎng)和港口子版塊周漲跌幅均跑贏滬深300。各板塊的重點(diǎn)標(biāo)的中，招商港口本周漲幅達(dá)7.16%，且PB處于近五年較低水平，PB分位數(shù)為48.2%；寧滬高速周漲跌幅為5.10%，近五年P(guān)E和PB分位數(shù)分別為56.1%和34.5%。
　　快遞物流：我們認(rèn)為，持續(xù)投入的核心資產(chǎn)是快遞公司服務(wù)能力的基礎(chǔ)，而頭部快遞公司優(yōu)質(zhì)的服務(wù)能力和快速的應(yīng)對(duì)能力在旺季中更能凸顯優(yōu)勢(shì)；因此，具備優(yōu)越服務(wù)能力的頭部快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)量有望繼續(xù)保持快于行業(yè)的增速，市場(chǎng)份額將逐漸向頭部聚集，同時(shí)頭部快遞公司之間的服務(wù)能力也有所差異，預(yù)計(jì)龍頭公司之間的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)也將有所分化。
　　航空機(jī)場(chǎng)：短期來看，暑運(yùn)預(yù)熱有望提前到來，隨著接下來中小學(xué)和高校陸續(xù)放假，暑期的民航市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)升溫；供給側(cè)方面，各航司也在六、七月新增中國(guó)飛往日韓方向的航班，較五一小長(zhǎng)假相比，暑運(yùn)期間國(guó)際航班供需預(yù)計(jì)均迎來較大的回暖。同時(shí)，航空板塊目前的PE處于近五年來較低水平，建議在低位時(shí)逐步布局。和航空板塊一樣，機(jī)場(chǎng)板塊也將受益于民航市場(chǎng)的持續(xù)修復(fù)，國(guó)際旅客吞吐量占比較高的樞紐機(jī)場(chǎng)以及免稅業(yè)務(wù)彈性更大的機(jī)場(chǎng)，預(yù)計(jì)將更加受益于國(guó)際航班的修復(fù)。
　　港口、鐵路和公路：港口、鐵路和公路板塊中具有較多的央國(guó)企，具備天然的資源資金優(yōu)勢(shì)且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)，不少公司分紅政策穩(wěn)定且股息率較高，凸顯其配置價(jià)值。我們認(rèn)為，目前“一省一港”的競(jìng)爭(zhēng)格局和未來各省份之間的港口整合空間將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)格局改善，同時(shí)有望為后續(xù)價(jià)格提升提供基礎(chǔ)；而隨著經(jīng)濟(jì)和出行需求持續(xù)復(fù)蘇，公路鐵路板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較2022年實(shí)現(xiàn)較大修復(fù)。因此，我們認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且占比較高，疊加高股息仍然是港口、鐵路和公路的主要邏輯。
　　建議關(guān)注：
　　順豐控股：公司資本開支高峰期已過，隨著鄂州花湖機(jī)場(chǎng)投運(yùn)后產(chǎn)能逐步爬坡，有望進(jìn)一步降低公司運(yùn)輸成本并釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
　　中通快遞：公司單票盈利能力位居通達(dá)系首位，且核心資產(chǎn)投入明顯高于通達(dá)系其余公司，為公司優(yōu)越的服務(wù)能力奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)布局多元化，展現(xiàn)綜合物流的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司有望繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。
　　招商港口：公司港口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健且分紅穩(wěn)定。公司堅(jiān)持“一帶一路沿線”的海外布局方向，且海外碼頭布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在中特估主題概念下，公司估值有望重塑。
　　唐山港：公司是干散貨港口運(yùn)輸龍頭，2022年完成貨物吞吐量2.1億噸，預(yù)計(jì)今年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煤炭運(yùn)輸量有進(jìn)一步提升空間。此外，公司保持著較高的股息率，2022年達(dá)7.3%。
　　青島港：青島港作為樞紐港的地位優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)對(duì)集裝箱形成量?jī)r(jià)支撐。根據(jù)公司2022-2024三年分紅回報(bào)規(guī)劃，每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可用于分配利潤(rùn)的40%。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加高分紅規(guī)劃，在“中特估”主題概念下，有望向上抬升。
　　寧滬高速：公司23Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)向上修復(fù)趨勢(shì)，旗下核心路產(chǎn)滬寧高速區(qū)域優(yōu)越疫后流量復(fù)蘇更具韌性，配套業(yè)務(wù)也有望同步實(shí)現(xiàn)修復(fù)。公司自18年起每年穩(wěn)定分紅0.46元/股，2022年股息率高達(dá)5.6%。
　　大秦鐵路：鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收的主要來源。煤炭等大宗貨物由鐵路運(yùn)輸承運(yùn)的比例仍有增長(zhǎng)空間，公司有望持續(xù)推進(jìn)“公轉(zhuǎn)鐵”、“散改集”等貨運(yùn)增量需求。此外，每股分紅穩(wěn)定且股息率高，中特估概念推動(dòng)下價(jià)值有望重塑。
　　京滬高鐵：公司核心資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，具有良好的客流基礎(chǔ)。自2020年底起，公司推出浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，對(duì)比航空市場(chǎng)，目前高鐵票價(jià)的市場(chǎng)化程度還不高，預(yù)計(jì)隨著公司持續(xù)推進(jìn)浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，未來票價(jià)具備一定的增長(zhǎng)空間。
　　中國(guó)國(guó)航：國(guó)際客流量的修復(fù)節(jié)奏仍存在預(yù)期差，隨著國(guó)際航班的復(fù)航，疊加國(guó)內(nèi)出行需求釋放，公司有望持續(xù)提升運(yùn)行效率。同時(shí)，我們認(rèn)為公司憑借在北京兩場(chǎng)的主基地優(yōu)勢(shì)定位于中高端公商務(wù)主流旅客市場(chǎng)，在一線城市公商務(wù)票價(jià)方面具備一定優(yōu)勢(shì)。
　　白云機(jī)場(chǎng)：疫情前，公司2019年免稅業(yè)務(wù)是公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素，隨著出行需求修復(fù)，尤其是國(guó)際航班的復(fù)航，我們看好公司同步向上修復(fù)的彈性。
　　上海機(jī)場(chǎng)：作為重要的樞紐機(jī)場(chǎng)，公司旅客結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，疫情前2019年國(guó)際+地區(qū)旅客占比超過50%。我們判斷，免稅業(yè)務(wù)重新招標(biāo)后，扣點(diǎn)率預(yù)計(jì)下滑，但這將提升免稅運(yùn)營(yíng)商的積極性，提升機(jī)場(chǎng)免稅定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　中谷物流：內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)的龍頭企業(yè)，新船訂單陸續(xù)交付后，公司業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)，且“散改集”邏輯有望在今年逐步兌現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；旅客出行需求不及預(yù)期；國(guó)際地緣沖突加?。桓劭谡贤七M(jìn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等。