>> 長江證券-電氣設(shè)備行業(yè)光伏花語第13期：聽證會政策趨嚴(yán)，玻璃周期拐點提前-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
大?。?/td>
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pdf 共15頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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光伏花語第13期：聽證會政策趨嚴(yán)，玻璃周期拐點提前
聽證會政策趨嚴(yán)明確。5月工信部、國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警的有關(guān)通知》，各省隨后積極相應(yīng)，5月下旬密集公示光伏玻璃項目情況，結(jié)合聽證意見，形成處理意見。相比于此前政策，這次特別得到明確的是風(fēng)險預(yù)警，省級部門需結(jié)合兩部委建議，判定項目風(fēng)險等級，低風(fēng)險項目方可投產(chǎn)點火。
聽證會趨嚴(yán)背景下，玻璃供需周期拐點或提前至2023Q3-Q4。新增開展風(fēng)險預(yù)警，即便項目最后被評估為低風(fēng)險，整體投產(chǎn)節(jié)奏也將滯后。特別是對于2021H2-2022H1開工，原計劃2023投產(chǎn)的項目，因需要等待風(fēng)險預(yù)警結(jié)果，投產(chǎn)或?qū)⒓性?023Q4，且不排除延期至2024的情況。在此背景下，我們預(yù)計2023Q3有較大概率，行業(yè)層面無新增產(chǎn)能，Q3、Q4玻璃有效產(chǎn)出環(huán)增分別為8%、3%?？紤]到下半年光伏開工旺季，玻璃需求逐月向上較為明確，我們預(yù)計2023Q3末-Q4，有望見到玻璃的階段性相對緊張。
成本端，天然氣、重油、純堿的降價也為玻璃的盈利提供支撐。4月走出供暖季以來，天然氣、重油價格均有下跌，純堿5月也開始反映供給釋放預(yù)期，價格先行加速下探。截至本周，純堿價格已經(jīng)達(dá)到2000元/噸左右，較5月初下跌30%以上。參考目前純堿期貨2310已降至1500-1600元/噸水位，可以預(yù)見下半年更低的純堿價格。假設(shè)下半年純堿降至1600元/噸，玻璃價格維持6月水平，龍頭3.2mm產(chǎn)品單平凈利將較目前提升0.7元/平，達(dá)到3.9元/平左右。如玻璃漲價，單平凈利可超4元/平，盈利彈性顯著，同時抬升市場對2024年玻璃的盈利預(yù)期。
展望2024H2-2025，考慮到組件需求同比增速預(yù)期已抬升至30%左右，而供給端目前得到低風(fēng)險結(jié)果的項目僅2.1萬噸/天左右，更多項目依然在等待聽證會結(jié)果，光伏玻璃供需情況保持良好，優(yōu)于2022-2023H1。后續(xù)如果政策進一步趨嚴(yán)，不排除玻璃供需進一步改善的可能。
綜上，我們看好當(dāng)前時點光伏玻璃的投資機會。福萊特目前產(chǎn)能20600噸/天，鳳陽四期41200噸如按當(dāng)前計劃投產(chǎn)，年底產(chǎn)能將達(dá)到25400噸/天。公司份額呈現(xiàn)提升趨勢，疊加周期拐點有望提前，量利趨勢良好，業(yè)績預(yù)期不乏進一步上修的可能。
周觀點：硅料見底信號預(yù)計提前，催化板塊向上可期
近期硅料加速跌價，本周單晶致密料價格區(qū)間已經(jīng)跌至8.3-9.8萬元/噸。我們預(yù)計硅料價格或較此前預(yù)期更先觸底，價格見底信號值得重視，其代表趨勢向下的擔(dān)憂基本落定，結(jié)合當(dāng)前板塊典型標(biāo)的2023年P(guān)E僅10倍左右，板塊關(guān)注度預(yù)計重燃，底部向上可期。對于需求的刺激強度，結(jié)合光儲平價和儲備項目情況，我們認(rèn)為2024年30%左右增速是大概率事件。對于利潤分配，電池組件的盈利修復(fù)趨勢明確，底部價格大概率超出預(yù)期。我們預(yù)計2024年龍頭一體化單位盈利有望達(dá)到0.14-0.15元/W左右。繼續(xù)看好光伏板塊的投資機會。
風(fēng)險提示
1、光伏裝機不及預(yù)期；
2、國際貿(mào)易摩擦加劇。
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