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第三方支付板塊迎來三大行業(yè)拐點(diǎn)共振，全面看好板塊投資性機(jī)會：
　　1、收單費(fèi)率繼續(xù)回歸上漲周期：根據(jù)CardFellow數(shù)據(jù)，在美國，每筆銀行卡交易的收單費(fèi)率約2.3%-3.0%，其中第三方收單方分潤比例約0.7-0.9%。在中國，每筆銀行卡交易的收單費(fèi)率約0.6%，僅為美國收單費(fèi)率的四分之一左右，收單方分潤比例約0.1-0.2%，僅為美國五分之一左右，我國第三方支付機(jī)構(gòu)的收單費(fèi)率有較大提升空間。目前我國第三方支付公司的take rate逐步回歸上漲周期，以移卡為例，其take rate由2021年的10.7個基點(diǎn)，上升至2022年的12.3基點(diǎn)。截至2023年1月5日，瑞銀信、匯付天下、付臨門等第三方支付機(jī)構(gòu)均將旗下全部或者部分產(chǎn)品刷卡費(fèi)率上調(diào)至1%或以上。
　　2、受益于疫情緩解，線下交易量穩(wěn)步回升：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年受到疫情影響，線下收單交易流水下降至61萬億元，同比下降5%。根據(jù)中國支付清算協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年非銀行支付機(jī)構(gòu)線下收單交易規(guī)模為36萬億元，拉卡拉占比12.6%，嘉聯(lián)支付、國通星驛、移卡占比分別為7.2%/6.6%/6.2%。受益于疫情緩解，第三方支付公司交易流水有望持續(xù)增長。
　　3、行業(yè)監(jiān)管措施即將階段性收尾：由于疫情期間線下檢查、溝通不順暢，第三方支付機(jī)構(gòu)在疫情期間積壓著一批處罰、牌照續(xù)展事項(xiàng)，隨著處罰、牌照續(xù)展逐步落地，行業(yè)監(jiān)管措施即將迎來階段性收尾。2022年6月公布的非銀行支付機(jī)構(gòu)《支付業(yè)務(wù)許可證》續(xù)展公示信息（2022年6月第四批）中，全部79家支付機(jī)構(gòu)所持《支付業(yè)務(wù)許可證》到期，52家支付機(jī)構(gòu)通過續(xù)展，央行中止審查8家支付機(jī)構(gòu)，10家機(jī)構(gòu)未提交申請，8家已主動退出，1家不予受理。據(jù)pos圈支付網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年1月，具有銀行卡收單資質(zhì)的牌照且在有效期內(nèi)的僅剩51家，業(yè)務(wù)覆蓋全國的僅有28家，第三方支付行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。2022年新國都、新大陸、拉卡拉營業(yè)外支出分別為2.19/7.56/13.96億元，資金追繳問題一次性出清，壓制因素解除。
　　投資建議：隨著第三方支付收單費(fèi)率重回上漲周期，疫后復(fù)蘇線下交易流水提升，以及行業(yè)監(jiān)管措施的階段性收尾，第三方支付板塊迎來三大行業(yè)拐點(diǎn)共振，推薦新國都（“收單+硬件設(shè)備”雙輪驅(qū)動發(fā)展）、新大陸（“物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備+支付運(yùn)營+數(shù)字人民幣+數(shù)字身份”多點(diǎn)開花）、拉卡拉（以支付為入口，提供支付、科技等服務(wù)）、移卡（支付費(fèi)率穩(wěn)步提升，到店電商凈虧損大幅縮窄），參考疫情前（2019年）平均PE水平，看好支付板塊整體估值修復(fù)至25-30x，給予新國都、新大陸、拉卡拉、移卡“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：交易流水增長不及預(yù)期、費(fèi)率提升不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。