>> 國金證券-美國5月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通脹的“洼地”-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
2024KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,陳達(dá)飛,趙宇 |
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事件：6月13日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)布5月CPI數(shù)據(jù)。整體和核心CPI同比均有所放緩，數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，5月CPI同比4.1%，預(yù)期4.1%，前值5.0%。
美國5月CPI：同比4.1%，前值5.0%，環(huán)比略低于預(yù)期，能源和核心商品價(jià)格進(jìn)一步走弱
美國5月CPI通脹繼續(xù)下行，整體CPI略低于預(yù)期，核心CPI符合預(yù)期。美國5月CPI同比4.1%，預(yù)期4.1%，前值5.0%，連續(xù)第11個(gè)月回落，為兩年來的最低水平，比去年同期低4.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI環(huán)比0.1%，低于預(yù)期0.2%，前值0.4%。核心CPI同比5.3%，預(yù)期5.3%，前值5.5%。核心CPI環(huán)比0.4%，預(yù)期0.4%，前值0.4%。
商品通脹明顯回落，服務(wù)通脹仍具粘性。商品方面，能源價(jià)格在高基數(shù)效應(yīng)下向下拉動(dòng)效應(yīng)最為顯著，食品和核心通脹分別下行0.9和0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月能源價(jià)格同比-11.3%，較前值4.9%回落6.4個(gè)百分點(diǎn)；核心商品同比2%，前值2.1%；食品項(xiàng)價(jià)格同比6.7%，低于前值7.6%。服務(wù)方面，服務(wù)價(jià)格仍具粘性，其中，核心服務(wù)同比6.6%，前值6.8%。5月通脹主要由房租、二手車貢獻(xiàn)。住房價(jià)格同比8%，前值8.1%，環(huán)比由0.4%回升至0.6%，由于租金滯后于房價(jià)16-18個(gè)月，租金通脹的緩和或出現(xiàn)在下半年。隨著汽車供應(yīng)鏈繼續(xù)恢復(fù)、住房通脹拐點(diǎn)的漸行漸近，二者下半年向下拉動(dòng)CPI的作用將可能更明顯。
市場反應(yīng)：6月暫停加息的概率上升，美股上漲，美債、美元及黃金下跌
CPI數(shù)據(jù)公布后，略低于預(yù)期的數(shù)據(jù)強(qiáng)化了6月不加息的概率。美股集體高開，道瓊斯指數(shù)日內(nèi)最大漲幅1.2%，收盤上漲至0.4%；標(biāo)普500指數(shù)最大上漲1.6%，收盤上漲0.7%；納斯達(dá)克開盤上漲2.4%，收漲0.8%。美債、美元及黃金下跌，美元指數(shù)開盤后走弱，收至103.3，相比6月初（104）下跌了1%。COMEX黃金下跌0.04%至1958美元/盎司。
美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的概率上升，但高利率可能維持到年底。芝商所期貨交易隱含的信息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息的概率由CPI公布前一日的78%提高到93%，但下半年維持高利率的時(shí)間將可能更長，7月加息的概率提高至63%，9月及11月維持利率不變的概率分別為61%和46%，較通脹公布前一日均有不同程度上修。
前瞻：商品“去通脹”已基本完成，服務(wù)“去通脹”或?qū)⒓铀?br> 商品“去通脹”已基本完成，下一階段的任務(wù)主要是服務(wù)業(yè)“去通脹”。美國5月核心商品CPI同比為2%，服務(wù)業(yè)CPI同比仍高達(dá)6.6%?？梢?，商品“去通脹”已基本完成，根據(jù)房價(jià)-租金的滯后關(guān)系，下半年租金通脹或進(jìn)入下降通道。又由于美國勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)弱的信號(hào)在增強(qiáng)，工資下行的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，下半年美國核心通脹或加速下行。
2023年底降息的條件或較為充分，但具體時(shí)間仍取決于“外生沖擊”：1.利率維持高位的時(shí)間平均6.5個(gè)月；2.降息時(shí)點(diǎn)平均滯后于通脹拐點(diǎn)5個(gè)月；3.勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)弱信號(hào)增強(qiáng)；4.降息時(shí)點(diǎn)與周期的頂點(diǎn)的偏離度較?。?.金融風(fēng)險(xiǎn)是迫使美聯(lián)儲(chǔ)“緊急”轉(zhuǎn)向的重要條件；在我們的基準(zhǔn)假設(shè)下，年底降息與歷史經(jīng)驗(yàn)相符，并不算是“提前降息”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價(jià)格反彈；工資增速放緩不達(dá)預(yù)期；
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