>> 中銀證券-晨會聚焦-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王軍 |
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此報告為加密報告 |
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■重點關(guān)注
【宏觀經(jīng)濟(jì)】降息是無奈的選擇*徐高。2023年6月13日，人民銀行宣布將7天逆回購利率從2.0%下調(diào)至1.9%。此次7天逆回購利率的下調(diào)被市場解讀為人民銀行“降息”，因而讓債券價格明顯上漲。當(dāng)前我國貨幣政策傳導(dǎo)路徑的阻塞情況相當(dāng)嚴(yán)重，同時債市杠桿交易水平又創(chuàng)出了歷史新高。此種情況下，就算將7天逆回購這樣的短期政策利率降到零，實體經(jīng)濟(jì)也未必能比現(xiàn)在好多少，但金融市場里大概率會形成杠桿交易撐起來的大泡沫。此次降息是個無奈的選擇，是在其他應(yīng)該采取的政策措施遲遲未能推出時，經(jīng)濟(jì)下行壓力倒逼的無奈之舉。在降息之后，市場預(yù)期的是債市牛市（對應(yīng)經(jīng)濟(jì)疲軟），而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
【宏觀經(jīng)濟(jì)】5月金融數(shù)據(jù)點評*孫德基朱啟兵。5月新增社融1.56萬億元，較去年同期少增1.31萬億元，低于市場預(yù)期。5月社融存量同比增長9.5%，較上月下降0.5個百分點。5月社融規(guī)模同比大幅下滑，我們認(rèn)為后期關(guān)注點主要包括：1.5月信貸、企業(yè)債、政府債融資均大幅下降，盡管基數(shù)較高導(dǎo)致同比數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)較低，但4月以來實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求快速下滑也體現(xiàn)在了各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，6月13日7天期逆回購利率下調(diào)后，1年期MLF利率及LPR報價若下調(diào)，能有效降低社會融資成本，打開下半年穩(wěn)增長政策空間；2.居民部門加杠桿需中長期信心扭轉(zhuǎn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇、青年就業(yè)率達(dá)到歷史次高的情況下，居民對于未來收入預(yù)期還難以支持居民持續(xù)加杠桿，后續(xù)需關(guān)注地產(chǎn)銷售情況。
【固定收益】2023年下半年利率展望*肖成哲。上半年非傳統(tǒng)復(fù)蘇驅(qū)動債市，下半年預(yù)計經(jīng)濟(jì)動能觸底，資產(chǎn)荒趨緩，利率宜中性配置。
【銀行】5月金融數(shù)據(jù)點評*林媛媛。在去年5月政策發(fā)力，社融信貸高基數(shù)下，5月社融、信貸同比少增，同比增速亦下降，市場前期對社融信貸已有較為悲觀預(yù)期。宏觀數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)需求走弱，信貸需求邊際走弱，或強化悲觀預(yù)期。政策或并未轉(zhuǎn)弱，抑制資金空轉(zhuǎn)或加劇社融信貸的下行。第一，環(huán)比看，5月社融信貸表現(xiàn)好于4月。第二，存款利率調(diào)降，今年以來票據(jù)利率上行，套利空間減少，抑制資金空轉(zhuǎn)，此外，票據(jù)新規(guī)后期限縮短、票據(jù)監(jiān)管趨嚴(yán)也可能對資金空轉(zhuǎn)套利有壓制作用。6月13日早逆回購中標(biāo)利率為1.90%，較前一日下降10bp，為2022年8月12日后，逆回購利率首次調(diào)降；晚20點，央行下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜/7天/1M下調(diào)10bp至2.75%/2.9%/3.25%，逆回購和常備借貸便利依次調(diào)降。參考?xì)v史情況，MLF或亦調(diào)降，后續(xù)貸款利率亦可能進(jìn)一步調(diào)降。降息開啟后，進(jìn)一步穩(wěn)增長政策或仍更可期待。政策發(fā)力或超預(yù)期，堅定看多銀行，仍建議組合持有。在政策寬松預(yù)期下，不應(yīng)糾結(jié)于可能的貸款降息對行業(yè)短期影響，交易主線將是政策對經(jīng)濟(jì)積極影響。第一，延續(xù)農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等大行的推薦。第二，經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期改善+估值低位，推薦招商銀行、寧波銀行、平安銀行、興業(yè)銀行。第三，城商行推薦：長沙銀行、杭州銀行、江蘇銀行等。
【機械設(shè)備】機械設(shè)備行業(yè)2023年中策略*陶波。2023年以來機械設(shè)備各子板塊出現(xiàn)明顯分化，我們從分析下游需求出發(fā)，建議重點關(guān)注風(fēng)電設(shè)備和儲能設(shè)備等高景氣的賽道，以及把握AI發(fā)展給智能制造帶來的產(chǎn)業(yè)機會。給予行業(yè)強于大市評級。
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