>> 國泰君安-檢驗檢測行業(yè)報告：檢測服務(wù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，穩(wěn)中求進(jìn)穿越牛熊-230612
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
3060KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張越,徐喬威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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檢測行業(yè)穿越牛熊，需求穩(wěn)定弱周期性。檢測行業(yè)為需求穩(wěn)定性品種，2016-2021年我國檢測行業(yè)規(guī)模CAGR達(dá)14.65%，保持相對穩(wěn)健增長。目前我國檢測市場極為分散，2020年國內(nèi)市場CR5為3.01%，全球市場CR3為7.69%，對比海外仍有大幅提升空間。
海外經(jīng)驗借鑒，檢測行業(yè)的規(guī)律在于并購擴(kuò)張，邏輯在于先并購后管理。檢測行業(yè)在海外近30年的發(fā)展歷程，已經(jīng)驗證了通過不斷并購擴(kuò)張實現(xiàn)馬太效應(yīng)的行業(yè)規(guī)律，海外巨頭Eurofins、SGS、BV均是通過大量并購與擴(kuò)建達(dá)到相對壟斷地位，其中Eurofins自2009年以來大幅并購，2021年營收超越SGS成為全球第一，已成為全行業(yè)學(xué)習(xí)標(biāo)桿。國內(nèi)華測檢測成長路徑證明邏輯在于先并購后管理，并購實現(xiàn)擴(kuò)品類、擴(kuò)地區(qū)，精細(xì)化管理實現(xiàn)凈利率提升，最終達(dá)成利潤兌現(xiàn)。
檢測行業(yè)下游領(lǐng)域廣泛，雙碳、軍工、新能車等新產(chǎn)業(yè)檢測有望高增。2022年我國檢測行業(yè)營收保持穩(wěn)健增長，研發(fā)支出持續(xù)提升。檢測行業(yè)下游領(lǐng)域較為廣泛，建筑工程、環(huán)境監(jiān)測、機(jī)動車檢驗、電子電器、食品占比較高，考慮到經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)的影響，預(yù)計未來建筑工程、建筑材料檢測增速可能略微下滑，食品、環(huán)境檢測有望保持穩(wěn)步增長，雙碳、軍工、新能車、醫(yī)學(xué)特檢等檢測有望呈現(xiàn)較高增長。
投資建議：推薦華測檢測（綜合性檢測龍頭，五大檢測板塊穩(wěn)步增長），東華測試（專注結(jié)構(gòu)力學(xué)測試分析，PHM應(yīng)用帶來新增長），蘇試試驗（環(huán)試服務(wù)保持高增，拓展集成電路測試），受益標(biāo)的為譜尼測試（綜合性檢測領(lǐng)先企業(yè)，CRO與軍工檢測保持高增）。
風(fēng)險提示：1）新建實驗室投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策波動風(fēng)險；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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