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事件概述:
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-4月我國啤酒行業(yè)總產(chǎn)量1141.5萬千升，同比+8.8%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預期后期數(shù)據(jù)將維持穩(wěn)健增長勢頭，行業(yè)表現(xiàn)有望持續(xù)向好。
　　分析與判斷:
　　消費旺季+異常高溫，動銷有望超預期
　　受益于餐飲、夜場等渠道恢復，我們預計1-5月啤酒行業(yè)產(chǎn)銷量仍將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。6-8月為啤酒傳統(tǒng)消費旺季，我們預期啤酒行業(yè)將保持良好增長勢頭，動銷端表現(xiàn)有望持續(xù)向好。另據(jù)每日經(jīng)濟新聞網(wǎng)報道，今年我國有可能遭遇2016年后又一強厄爾尼諾周期。國家氣候中心分析歷史數(shù)據(jù)顯示，我國華北南部、華中北部、華東中部、西北地區(qū)東部等地在厄爾尼諾年夏季氣溫易偏高，同時部分地區(qū)存在干旱現(xiàn)象。據(jù)光明網(wǎng)報道，上海今年已打破百年來5月高溫紀錄。啤酒動銷與氣溫關聯(lián)度較高，持續(xù)高溫有望刺激啤酒動銷超預期。
　　結構提升+成本下行，利潤彈性釋放
　　結構端，各龍頭今年均以結構提升作為重要任務，積極推動高端單品銷售。分品牌來看，22年青啤中高端以上產(chǎn)品銷量同比+4.99%，華潤次高及以上產(chǎn)品銷量同比+12.6%，燕京中高端大單品U8實現(xiàn)銷量39萬噸，同比+50%以上。我們預期今年行業(yè)有望延續(xù)升級趨勢。成本端，麥芽已基本于去年年底完成鎖價，主要受益于玻璃等包材價格下滑，整體成本端有望環(huán)比改善，釋放利潤彈性。
　　估值預期修復，布局正當時
　　目前行業(yè)龍頭公司PE估值均在30倍左右，行業(yè)估值水平處在10年PE估值分布的25%分位，已具備較高的配置價值。啤酒板塊后期上漲邏輯在于結構升級與良好動銷所支撐的穩(wěn)健基本面以及食飲板塊β整體提振帶來的估值提升。我們預計隨著啤酒動銷旺季到來，板塊PE估值有望進一步提升。
　　投資建議：
　　我們看好今年消費旺季動銷持續(xù)增長，中長期利潤率提升與估值提振值得期待。推薦基本面穩(wěn)健標的青島啤酒（600600）、華潤啤酒（0291.HK），預期差標的重慶啤酒（600132）以及具備改革alpha標的燕京啤酒（000729）。
　　青島啤酒：預計23年公司產(chǎn)品結構升級趨勢延續(xù)，噸價有望繼續(xù)上行，實現(xiàn)量價齊升，釋放利潤彈性。我們維持公司23-25年營收352.28/374.47/393.57億元的預測，維持23-25年EPS為3.27/3.75/4.22元的預測，對應6月14日收盤價102.98元/股，PE分別為31/27/24倍，維持“買入”評級。
　　華潤啤酒：公司已于今年1月正式完成金沙酒業(yè)55.19%股權收購，“啤+白”雙賦能戰(zhàn)略值得期待。僅考慮啤酒業(yè)務，我們維持公司23-25年營業(yè)總收入395.88/419.87/440.54億元的預測，維持23-25年EPS為1.64/1.91/2.16元的預測，對應6月14日收盤價52.60港元/股，PE分別為29/25/22倍，維持“買入”評級。
　　重慶啤酒：產(chǎn)品端積極推動國際與國內(nèi)品牌共同發(fā)展的“6+6”戰(zhàn)略，渠道端有序推進大城市計劃，拓展新零售和線上渠道。我們預計今年公司產(chǎn)品結構提升趨勢仍將繼續(xù)，營收與利潤端有望實現(xiàn)恢復性增長。我們維持公司23-25年營收156.99/174.41/193.14億元的預測，維持23-25年EPS為3.11/3.49/4.05元的預測，對應6月14日收盤價98.36元/股，PE分別為32/28/24倍，維持“買入”評級。
　　燕京啤酒：中高端核心單品U8快速放量，22年銷量達近40萬噸，產(chǎn)品升級成效顯著。成本費用端，新管理層多方面推行改革，優(yōu)化產(chǎn)能與人員結構，降本增效，推動整體盈利水平上行。我們維持公司23-25年營收146.08/158.30/171.07億元的預測，維持23-25年EPS為0.21/0.29/0.35元的預測，對應6月14日收盤價13.01元/股，PE分別為62/45/37倍，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　旺季動銷不及預期、大單品增長不及預期、新冠疫情反復