>> 浙商證券-金融工程研究報告：分析師預(yù)期在行業(yè)擇時中的實戰(zhàn)應(yīng)用-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
經(jīng)剔除異常值后構(gòu)建得到的行業(yè)一致預(yù)期凈利潤增速指標在截面及時序上均表現(xiàn)出一定的行業(yè)配置能力，可作為缺乏中觀高頻數(shù)據(jù)時判斷行業(yè)景氣變化的一個有效補充。
分析師預(yù)測底層數(shù)據(jù)存在部分異常值，本文在數(shù)據(jù)清洗后構(gòu)建行業(yè)一致預(yù)期指標。
Wind分析師預(yù)測底層數(shù)據(jù)中存在來源于分析師筆誤及數(shù)據(jù)庫錄入錯誤的異常數(shù)據(jù)，我們首先通過一些簡單的規(guī)則來剔除明顯有誤的樣本。隨后，考慮到分析師預(yù)測誤差會隨著時間跨度的增加而放大，我們對研究報告按其發(fā)布日與預(yù)測日之間的時間跨度進行賦權(quán)，加權(quán)計算個股一致預(yù)期指標。隨后，再分別通過整體法及流通市值加權(quán)法計算得到行業(yè)一致預(yù)期ROE、營收及凈利潤指標。
行業(yè)一致預(yù)期凈利潤增速在截面及時序上均表現(xiàn)出一定的行業(yè)配置能力，兩者結(jié)合后表現(xiàn)更優(yōu)。
在截面上選取一致預(yù)期凈利潤增速環(huán)比改善幅度最大的10個行業(yè)等權(quán)配置，相對基準的年化超額收益為3.0%；在時序上選取一致預(yù)期凈利潤增速上行的行業(yè)等權(quán)配置，相對基準的年化超額收益為2.2%；將兩者結(jié)合，選取一致預(yù)期凈利潤增速環(huán)比改善前10且為正的行業(yè)等權(quán)配置，相對基準的年化超額收益為4.8%，超額收益穩(wěn)定性明顯改善。
一致預(yù)期數(shù)據(jù)整體上滯后于上市公司財報數(shù)據(jù)變化，擇時效果要遜于行業(yè)中高頻數(shù)據(jù)，可作為缺乏中觀高頻數(shù)據(jù)時判斷行業(yè)景氣變化的一個有效補充。
一方面，行業(yè)層面的分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)由個股聚合得到，這就不可避免地會受到成分股調(diào)整的影響，從而會帶來很多噪音。另一方面，多數(shù)行業(yè)的一致預(yù)期凈利潤增速滯后于實際增速一個季度左右，而我們基于中觀數(shù)據(jù)構(gòu)建的景氣度指數(shù)基本能夠?qū)崿F(xiàn)相對行業(yè)實際增速的同步甚至領(lǐng)先。因此，一致預(yù)期數(shù)據(jù)可作為我們在缺乏中觀高頻數(shù)據(jù)時判斷行業(yè)景氣變化的一個有效補充，但并不能直接取代中觀數(shù)據(jù)的判斷結(jié)果。
風(fēng)險提示
1、本文中的模型及統(tǒng)計結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到，樣本外可能存在失效風(fēng)險；2、本文中構(gòu)建的行業(yè)一致預(yù)期指標可能受到成分股調(diào)整等因素的影響，并不代表分析師對行業(yè)的實際看法；3、報告內(nèi)涉及的模型超額收益等指標均限于一定測試時間和測試樣本得到，收益指標不代表未來。
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