>> 安信證券-匯中股份(300371)“智慧水務(wù)+智慧供熱”齊發(fā)力，超聲測流領(lǐng)跑者復(fù)蘇可期-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
周喆 |
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國內(nèi)超聲測流領(lǐng)跑者：
公司專注超聲測流領(lǐng)域近30年，目前產(chǎn)品包括超聲水表、超聲熱量表、超聲流量計，2022年三類產(chǎn)品收入占比分別為59.8%、20.2%和9.7%。公司業(yè)務(wù)涵蓋供水、供熱產(chǎn)業(yè)鏈的全流程，提供“數(shù)據(jù)采集、能源計量、數(shù)據(jù)分析、方案設(shè)計、節(jié)能服務(wù)”等系統(tǒng)化解決方案，產(chǎn)品銷售區(qū)域遍布全國，積極拓展外銷市場。2022年疫情影響公司產(chǎn)品的生產(chǎn)與交付，收入與歸母凈利潤同比均有所下滑；2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6995.56萬元，同比增長40.52%；歸母凈利潤688.84萬元，同比增長34.39%。
政策推動智能水表滲透率提升，超聲水表增長驅(qū)動力充足：
我國水網(wǎng)存在漏損嚴重的問題，第二屆供水高峰論壇數(shù)據(jù)顯示，目前全國平均管網(wǎng)漏損率超過15%，最高達到70%以上，與發(fā)達經(jīng)濟國家6%-8%漏損率差距較大，水資源浪費嚴重。2022年1月，發(fā)改委等多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》，要求到2025年我國城市公共供水管網(wǎng)的漏損率需控制在9%以內(nèi)。解決水網(wǎng)漏損問題的關(guān)鍵是對流經(jīng)用水?dāng)?shù)據(jù)進行在線監(jiān)測和實時計量，智能水表為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)備。智能水表通過內(nèi)置的傳感器和通信技術(shù)，能夠?qū)崟r監(jiān)測用水流量，并將數(shù)據(jù)傳輸?shù)綌?shù)據(jù)采集系統(tǒng)，使得水務(wù)公司能夠及時獲得準確的用水?dāng)?shù)據(jù)，并對供水管網(wǎng)的運行情況進行監(jiān)控。同時，根據(jù)《強制檢定的工作計量器具實施檢定的有關(guān)規(guī)定》(試行)，生活用水水表的使用期限為6年，達到使用期限時需進行更換，在老舊小區(qū)改造、城鄉(xiāng)供水一體化等政策推動下，水表存量改造市場空間廣闊。相比于智能電表和智能燃氣表，目前我國智能水表滲透率相對較低，未來提升空間廣闊。根據(jù)公司2022年年報中的測算，若水表板塊智能化滲透率達到50%，智能水表年需求量有望超過4000萬臺，若滲透率達到80%，年需求量有望超過7000萬臺。
“雙碳”節(jié)能減排要求下，熱量表需求有望修復(fù)：
供熱行業(yè)面臨高能耗、高投入、高排放、低效率等諸多痛點。根據(jù)公司2022年年報，中國供熱領(lǐng)域碳排放總量占全社會碳排放總量近10%，在碳排放單項中排名前列。根據(jù)《二級管網(wǎng)智慧供熱改造與經(jīng)濟效益測算》，供熱智能化改造可實現(xiàn)綜合耗熱量降低14.8%。因此，“雙碳”大背景下，通過智能化改造實現(xiàn)按需供熱勢在必行。熱量表作為智慧供熱領(lǐng)域的重要組成部分，有望充分受益于行業(yè)需求提升。此外，目前我國大部分北方地區(qū)供暖收費標準按面積分攤收費，無法準確反映用戶的實際熱量消耗情況，易造成能源浪費?？紤]到用戶的個體差異和熱量需求，近年來國家陸續(xù)出臺了多項熱計量收費領(lǐng)域的相關(guān)政策，《2030年前碳達峰行動方案》中明確要求“提升城鎮(zhèn)建筑和基礎(chǔ)設(shè)施運行管理智能化水平，加快推廣供熱計量收費和合同能源管理”。若熱計量收費改革穩(wěn)步推進，公司作為超聲熱量表領(lǐng)軍企業(yè)有望充分受益。
超聲流量計優(yōu)勢顯著，國產(chǎn)替代進程加速：
公司流量計產(chǎn)品用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、煤炭、冶金、水利、水電等領(lǐng)域的用水計量，相比電磁式流量計，超聲流量計在功耗、環(huán)境適應(yīng)性、測流區(qū)間、計量精度等方面具備顯著優(yōu)勢，市場空間廣闊。從成本來看，公司加速實施對關(guān)鍵原材料的國產(chǎn)化替代，超聲流量計毛利率從2020年的78%提升至2022年的85%。從市場空間來看，目前公司國產(chǎn)的超聲流量計產(chǎn)品在質(zhì)量和性能上已逐步追平國外產(chǎn)品，同時由于其具備更高的信息安全性、更高的性價比以及更快的服務(wù)響應(yīng)速度，國產(chǎn)替代進程有望加速，公司超聲流量計產(chǎn)品銷量有望逐步提升。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入分別為6.46億元、8.14億元、9.84億元，增速分別為27.3%、25.9%、20.9%；凈利潤分別為1.51億元、1.99億元、2.48億元，增速分別為39.0%、31.8%、24.5%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為22.8元。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，超聲波水表行業(yè)競爭加劇，超聲波水表和熱量表需求不及預(yù)期。
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