>> 國(guó)金證券-2023年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)透露的線索-230615
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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924KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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事件：
6月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比3.5%、前值5.6%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比12.7%、前值18.4%；固定資產(chǎn)投資同比4%、前值4.7%。（來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局）
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱企穩(wěn)，內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍需政策加力呵護(hù)
經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期、場(chǎng)景修復(fù)相關(guān)有所拖累。5月，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資和社零的指標(biāo)讀數(shù)均弱于市場(chǎng)預(yù)期，僅基建投資有超預(yù)期表現(xiàn)。兩年復(fù)合看，工業(yè)增加值、制造業(yè)投資、基建投資、商品零售分別較上月改善0.8、0.2、3、0.2個(gè)百分點(diǎn)，而受場(chǎng)景修復(fù)提振的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)、餐飲收入分別回落0.3、2.2個(gè)百分點(diǎn)。
場(chǎng)景恢復(fù)帶來(lái)的產(chǎn)需支撐開(kāi)始減弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于需求的增長(zhǎng)。疫后場(chǎng)景的修復(fù)已基本完成，跨區(qū)域人流持續(xù)放緩、6月以來(lái)全國(guó)遷徙指數(shù)已回落至往年水平。CAPSE發(fā)布的TWI指數(shù)也顯示，6月旅客商務(wù)和旅游出行意愿均有所下降。與此同時(shí)，5月服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)下降4個(gè)百分點(diǎn)至49.5%、進(jìn)入收縮區(qū)間。
內(nèi)需受地產(chǎn)鏈的拖累依然較大、外需對(duì)出口的拖累在加快顯現(xiàn)。5月，竣工端對(duì)地產(chǎn)投資的支撐大幅轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)活動(dòng)的疲軟持續(xù)壓制上下游需求、帶動(dòng)民間固定投資轉(zhuǎn)負(fù)，1-5月累計(jì)同比錄得-0.1%。另一方面，出口鏈的壓力逐步增大，全球制造業(yè)PMI持續(xù)處于收縮區(qū)間、出口新訂單指數(shù)延續(xù)回落，集裝箱船航速維持同期低位。
經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍有待增強(qiáng)，需政策進(jìn)一步加力呵護(hù)。盈利和收入壓制下，企業(yè)和居民經(jīng)營(yíng)、消費(fèi)行為偏謹(jǐn)慎，而地產(chǎn)鏈和出口鏈持續(xù)拖累，推升政策“呵護(hù)”的緊迫性。當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)加快已有政策措施落地、推進(jìn)專項(xiàng)債提前批的發(fā)行，同時(shí)加快形成實(shí)物工作量。后續(xù)若存在資金“缺口”，或可通過(guò)“準(zhǔn)財(cái)政”等增量工具進(jìn)行補(bǔ)充。
常規(guī)跟蹤：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐有所減弱
工業(yè)生產(chǎn)低位企穩(wěn)、服務(wù)業(yè)修復(fù)放緩。5月，工業(yè)增加值環(huán)比轉(zhuǎn)正，兩年復(fù)合同比2.1%、較4月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)和電熱燃生產(chǎn)邊際走弱，制造業(yè)生產(chǎn)較4月邊際回升。分行業(yè)看，中游生產(chǎn)韌性較強(qiáng)、部分下游生產(chǎn)改善，上游生產(chǎn)仍較低迷。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比11.7%、較4月有所放緩，后續(xù)需進(jìn)一步跟蹤場(chǎng)景修復(fù)情況。
固定資產(chǎn)投資環(huán)比回正、基建支撐較強(qiáng)。5月，固定資產(chǎn)投資環(huán)比改善0.11%、2月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。其中，基建投資重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，指向穩(wěn)增長(zhǎng)再度加力；制造業(yè)投資延續(xù)回落，中游裝備制造投資韌性強(qiáng)、部分下游行業(yè)投資邊際好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)投資延續(xù)低迷，竣工端明顯走弱、新開(kāi)工延續(xù)疲軟、商品房銷售面積再度轉(zhuǎn)負(fù)。
社零增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，餐飲收入支撐減弱。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額兩年復(fù)合同比2.5%、較4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品消費(fèi)有所回升，兩年復(fù)合2.3%、較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入明顯走弱，兩年復(fù)合3.2%、較上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，通訊器材、汽車、中西藥品改善較多，家用電器、石油制品等行業(yè)邊際明顯走弱。
城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率走平，結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力仍有待緩解。5月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%、持平于上月。其中，25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率持續(xù)回落、錄得4.1%，處于歷史同期低位水平；青年群體就業(yè)壓力不減，16-24歲人口失業(yè)率攀升0.4個(gè)百分點(diǎn)至20.8%、創(chuàng)歷史新高，后續(xù)可關(guān)注穩(wěn)就業(yè)政策的落實(shí)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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