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核心觀點(diǎn)：
　　需求：23M1-5我國(guó)鋼鐵行業(yè)需求整體分化，具備結(jié)構(gòu)韌性。
　　基建方面，整體需求持續(xù)穩(wěn)健。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23年1-2、1-3、1-4、1-5月，我國(guó)基建固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為12.2%、10.8%、9.8%、10.1%。
　　房地產(chǎn)方面，竣工加速、銷售震蕩、投資回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23年1-2、1-3、1-4、1-5月，竣工加速：我國(guó)房屋竣工面積累計(jì)同比分別為8.0%、14.7%、18.8%、19.6%；銷售震蕩：我國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比分別為-3.6%、-1.8%、-0.4%、-0.9%；投資回落：我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比分別為-5.7%、-5.8%、-6.2%、-7.2%。
　　制造業(yè)方面，整體穩(wěn)中持續(xù)改善。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，（1）制造業(yè)固定資產(chǎn)投資保持韌性：23年1-2、1-3、1-4、1-5月，我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比分別為8.1%、7.0%、6.4%、6.0%；（2）工程機(jī)械產(chǎn)量降幅收窄：23年1-2、1-3、1-4月，我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比分別為-38.9%、-24.9%、-16.4%；（3）汽車產(chǎn)量增速持續(xù)修復(fù)：23年1-2、1-3、1-4、1-5月，我國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比增速分別為-14.0%、-5.1%、4.3%、7.1%；（4）家電產(chǎn)量加速增長(zhǎng)：23年1-2、1-3、1-4月，我國(guó)家用電冰箱產(chǎn)量累計(jì)同比分別為7.9%、8.4%、11.0%。
　　供給主動(dòng)優(yōu)化，效果顯著。供給逐步收縮，23M1-5期間，鋼鐵供需轉(zhuǎn)弱，月均鋼價(jià)同比回落且盈利弱勢(shì)，促進(jìn)粗鋼供給逐步收縮。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23M3-5期間，粗鋼單月產(chǎn)量同比增速分別約6.9%、-1.5%、-7.3%，23年1-5月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)約4.4億噸，累計(jì)同比變動(dòng)1.6%。庫(kù)存持續(xù)去化，鋼材庫(kù)存23M2見(jiàn)頂之后庫(kù)存整體持續(xù)去化，23年6月已接近5年同期歷史中低位。盈利震蕩復(fù)蘇，23H1期間，螺紋鋼、熱軋、冷軋噸鋼毛利逐步震蕩復(fù)蘇，其中23Q2冷軋噸鋼盈利復(fù)蘇明顯。23M6鋼廠盈利率環(huán)比升10PCT。
　　投資建議：供需溫和改善，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭。目前鋼鐵基本面進(jìn)入溫和復(fù)蘇階段（需求有韌性、供給收緊、價(jià)格趨穩(wěn)、盈利修復(fù)），預(yù)計(jì)23H2行業(yè)基本面繼續(xù)復(fù)蘇，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)普鋼及特鋼龍頭，如寶鋼股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。粗鋼產(chǎn)量超預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。全球貨幣政策變化超預(yù)期。原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。