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工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇偏弱，裝備制造業(yè)增長較快。1-5月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.6%，5月單月規(guī)上工業(yè)增加值同比上升3.5%，不及預(yù)期，基數(shù)走高疊加工業(yè)復(fù)蘇偏弱，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長放緩明顯，其中電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)領(lǐng)漲。41個(gè)大類行業(yè)中有21個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長，較4月略有下降；620種產(chǎn)品中有339種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，較上月下降。后續(xù)，預(yù)計(jì)政策加持下，工業(yè)生產(chǎn)有望改善。
　　狹義基建單月增速下滑，廣義基建增速回升。1-5月狹義基建投資同比增長7.5%，增速減慢1個(gè)百分點(diǎn)，其中，水利管理業(yè)和鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速繼續(xù)維持兩位數(shù)增長。5月單月，狹義基建投資同比增長4.9%，較4月回落3.04個(gè)百分點(diǎn)，與我們上月預(yù)測一致，在基數(shù)走高下，基建投資增速有所回落。
　　房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，樓市繼續(xù)降溫。1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.2%，降幅擴(kuò)大，較整體固定資產(chǎn)投資增速低11.2個(gè)百分點(diǎn)。從開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)復(fù)蘇仍偏弱，市場整體處在調(diào)整期。5月單月，房地產(chǎn)投資同比下降21.52%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大5.29個(gè)百分點(diǎn)，銷售面積以及住宅銷售面積降幅都有所擴(kuò)大，房屋施工面積降幅縮窄，下階段隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策顯效，房地產(chǎn)市場有望逐步企穩(wěn)。
　　基數(shù)影響制造業(yè)行業(yè)表現(xiàn)分化，高技術(shù)制造業(yè)仍有韌性。1-5月，制造業(yè)投資增長6%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，在13個(gè)主要行業(yè)中，有5個(gè)行業(yè)增速較1-4月有所回升，一個(gè)行業(yè)持平，另外7個(gè)行業(yè)增速下滑。1-5月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長12.8%，仍處于高位，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長12.8%、13.0%。5月單月，制造業(yè)投資同比增長5.07%，增速較上月略回落0.21個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)較穩(wěn)定。預(yù)計(jì)后續(xù)高新技術(shù)發(fā)展將繼續(xù)加力，帶動(dòng)制造業(yè)投資恢復(fù)。
　　消費(fèi)增長不及預(yù)期，升級(jí)類商品銷售較快增長。1-5月，社消總額同比增長9.3%，在“五一”假期帶動(dòng)下，餐飲收入同比增長22.6%，延續(xù)高增長態(tài)勢。5月單月，社消總額同比增長12.7%，限額以上單位16個(gè)商品類別中12類零售額同比保持正增長，較4月份減少1類。升級(jí)類商品銷售增長放緩，但增速仍較快，房地產(chǎn)修復(fù)勢頭較緩，建筑及裝潢材料類的增速有所放緩。后續(xù)隨著政策發(fā)力，消費(fèi)表現(xiàn)有望向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)增長不及預(yù)期。