>> 國泰君安期貨-氧化鋁期貨上市首日策略-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
1546KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉,張航 |
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摘要：
氧化鋁期貨將于下周一（6月19日）上午9點在上海期貨交易所（SHFE）上市交易，其合約代碼為AO，首批上市合約為AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405以及AO2406。我們認(rèn)為，其中AO2311合約是交投最為活躍的合約，將會成為主力合約。6月16日，上期所公布AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405以及AO2406合約的掛牌基準(zhǔn)價均為2665元/噸。此外，上市初期氧化鋁期貨漲跌幅為±7%，上市首日漲跌幅為±14%，上市初期期貨最低交易保證金為合約價值的9%。
目前，上期所共設(shè)置5個省、自治區(qū)作為氧化鋁期貨的交割區(qū)域。山東、山西、河南為首批基準(zhǔn)交割地，甘肅、新疆為首批非基準(zhǔn)交割地，非基準(zhǔn)交割地給予不同程度的交割升水。6月6日，上海期貨交易所公布首批氧化鋁期貨交割廠庫和倉庫名錄。此外，交易所交割的氧化鋁其主要化學(xué)成分和主要物理性能應(yīng)符合國標(biāo)GB/T 24487-2022 AO-1或者AO-2牌號的規(guī)定，暫不設(shè)置品級升貼水。同時，氧化鋁可交割品分為注冊品牌以及認(rèn)可的企業(yè)品牌，目前注冊品牌共有17個，注冊品牌未設(shè)置品牌升貼水，認(rèn)可的企業(yè)品牌包括South 32和美鋁集團(tuán)，產(chǎn)地均在澳大利亞，且均未設(shè)置升貼水。
通過對氧化鋁期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割地區(qū)升貼水等規(guī)則的梳理，我們目前將最便宜可交割品定位在山東地區(qū)的氧化鋁現(xiàn)貨。由于交易所并未設(shè)置品牌升貼水以及品級升貼水（AO-1與AO-2之間未設(shè)置升貼水），因此最便宜可交割品更多考慮的是交割地區(qū)的現(xiàn)貨報價，以及交割升貼水的設(shè)置情況。
鑒于6月19日上市的首個氧化鋁期貨交易合約為2023年11月合約，參照6月16日山東地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價及交割品價格均在2788元/噸，我們通過多個步驟的推演分析傾向于認(rèn)為，AO2311合約按照2665元/噸掛牌開始交易后，首日或存在價格上行的一定空間，價格反彈至2741-2788元/噸區(qū)間附近，恐逐漸承受壓力。從當(dāng)前市場預(yù)期來看，考慮到氧化鋁的高供給能力以及成本側(cè)的弱勢格局猶在，氧化鋁期貨有可能走出沖高回落的走勢。
因此，在上市首日單邊策略上，建議震蕩思路對待，高點或有布空機會。在上市后的跨期策略上：如果現(xiàn)貨拋售有渠道可以兌現(xiàn)，上市首日應(yīng)有拋現(xiàn)買11月合約的反套機會。若后續(xù)2311對之后的合約走出較大的Contango，按照月間正套成本約為20-30元/噸測算，可以適時做月間實物正套。
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