>> 民生證券-流動性跟蹤周報：海外資金加速涌入日本股市-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
周君芝 |
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今年以來，日本股市表現(xiàn)亮眼，年初至今已經(jīng)錄得29%的漲幅，在全球主要股指中，漲幅僅次于納斯達(dá)克指數(shù)。
海外投資者涌入是推動日本股市上漲的最大原因。
長久以來，海外投資者都是日本股市最活躍的交易者。自2013年以來，海外投資者在日本股市交易量占比持續(xù)超過50%，以2022年為例，海外投資者在日本股市交易規(guī)模中占比達(dá)60%，是日本股票市場上最活躍的資金。
今年海外投資者大幅涌入日本股市，資金體量流入創(chuàng)今年新高。截至到6月4日，海外投資者凈流入日本股票和基金規(guī)模高達(dá)5.76萬億日元，遠(yuǎn)超歷史同時，推動了日經(jīng)指數(shù)持續(xù)上漲。
日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，企業(yè)盈利改善狀況是吸引海外資金流入的原因之一。
日本經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于疫后復(fù)蘇階段，環(huán)比動能逐步走強(qiáng)。與海外其他經(jīng)濟(jì)體不同，日本經(jīng)濟(jì)飽受疫情擾動，并且持續(xù)弱于疫情之前水平，直到去年下半年，日本政府開始逐步放開疫情相關(guān)防控措施。在持續(xù)的財政刺激與貨幣寬松的環(huán)境下，日本經(jīng)濟(jì)增速逐步走強(qiáng)，當(dāng)前已與疫情前的水平相當(dāng)。
通脹抬升助力企業(yè)盈利情況改善。2022年以來，日本通脹持續(xù)走高，但企業(yè)受益于物價上漲，企業(yè)盈利狀況改善，最有代表性的日本五大商社中，有四家商社的2022財年凈利潤均創(chuàng)下歷史新高。
增配日元資產(chǎn)，提升組合對中國經(jīng)濟(jì)的間接敞口，是吸引海外資金流入的原因之二。
中國在亞洲和新興市場中權(quán)重較高，海外投資者開始降低其組合對中國股票的直接敞口。以2022年MSCI新興市場指數(shù)為例，中國股票權(quán)重高達(dá)29.2%，大幅度高于經(jīng)濟(jì)體的權(quán)重。出于資產(chǎn)配置多元化分散風(fēng)險的角度，海外投資開始降低對中國股票直接敞口。
海外投資者開始通過增配日本等國股票資產(chǎn)，來提高資產(chǎn)組合對中國經(jīng)濟(jì)的間接敞口。日本、韓國、澳大利亞等國經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高，在一些產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)系較為緊密，海外資金可以通過配置這些國家的資產(chǎn)配置，從而使得資產(chǎn)組合從中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中獲益，也是日本股市吸引海外資金流入的原因。
同樣的情況，在20世紀(jì)80年代的日本也出現(xiàn)過，當(dāng)時日本經(jīng)濟(jì)體量明顯高于其他亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，海外投資者也曾在其資產(chǎn)組合中不斷降低日本資產(chǎn)的占比。
貨幣政策持續(xù)寬松也是日本股市走強(qiáng)的原因，“日股強(qiáng)、日元弱”或?qū)⒊掷m(xù)
貨幣政策短期不會轉(zhuǎn)向。央行新任行長植田和男上任后已經(jīng)舉行了兩次央行貨幣政策會議，尚未對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，其中4月的貨幣政策會議中提到“將在未來的1到1年半內(nèi)，將對日本貨幣政策進(jìn)行審視”，此番表態(tài)或意味著，當(dāng)前日本央行短期內(nèi)并不會對現(xiàn)有的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，這對日股無疑是一個利好。
債券市場流動性提升，YCC調(diào)整的必要性不強(qiáng)。去年四季度，日本央行出于改善債券市場流動性，提升寬松貨幣政策傳導(dǎo)效果的目的，放寬YCC的控制區(qū)間。當(dāng)前日本債券市場流動性相比去年邊際明顯好轉(zhuǎn)，YCC再次調(diào)整的必要性也不強(qiáng)。
我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)日本貨幣政策維持現(xiàn)狀，當(dāng)前日元弱、日股強(qiáng)的局面或?qū)⒊掷m(xù)。
風(fēng)險提示：地緣政治發(fā)展超預(yù)期；日本貨幣政策超預(yù)期；美元流動性危機(jī)
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