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回顧：2022年12月以來(lái)持續(xù)推薦圍繞上證50的國(guó)企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計(jì)漲幅21%。年初我們提出上證50+科創(chuàng)50是兔年投資首選，科創(chuàng)迎來(lái)第一波主升浪；3月《科創(chuàng)50有望突破》，科創(chuàng)迎來(lái)第二波大漲；隨4月底“科創(chuàng)?！遍_(kāi)始調(diào)整后，5月末《科創(chuàng)有望率先企穩(wěn)反彈》再次看多，今年以來(lái)科創(chuàng)50累計(jì)漲幅10%。
　　先龍頭、再擴(kuò)散，抓住年內(nèi)科創(chuàng)成長(zhǎng)主升浪。本周央行降息、國(guó)常會(huì)落地，經(jīng)濟(jì)預(yù)期收斂，穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)：1）類似2019年，市場(chǎng)年內(nèi)底部基本確立；2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策已出、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出的階段，順周期反彈，科創(chuàng)成長(zhǎng)表現(xiàn)較佳。宏觀政策環(huán)境利好，微觀結(jié)構(gòu)修整完畢、8月業(yè)績(jī)期前博弈，年內(nèi)科創(chuàng)成長(zhǎng)第三波行情已至：1）看好光模塊、算力服務(wù)器等科創(chuàng)成長(zhǎng)龍頭引領(lǐng)行情；2）7月中旬科創(chuàng)成長(zhǎng)再向光芯片、半導(dǎo)體、游戲等二線方向擴(kuò)散，類似3月中下旬；3）8月類似4月，行情主線再向有業(yè)績(jī)的科創(chuàng)成長(zhǎng)和低估值、高股息、順周期、國(guó)企改的上證50方向收斂。
　　政策拐點(diǎn)確認(rèn)年內(nèi)底部區(qū)間。周二OMO 7天期逆回購(gòu)及SLF利率均下調(diào)10BP，周四央行如期將1年期MLF利率下調(diào)10BP，市場(chǎng)預(yù)期LPR將跟進(jìn)下調(diào)。周五國(guó)常會(huì)研究推動(dòng)新一批穩(wěn)增長(zhǎng)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重。綜合來(lái)看，全年經(jīng)濟(jì)行至盤(pán)中、成色已現(xiàn)，政策適時(shí)釋放。疫情防控政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯的“沖高->回落->企穩(wěn)”，市場(chǎng)過(guò)度放大了實(shí)際波動(dòng)，后續(xù)預(yù)期可能更穩(wěn)健，維持在“溫和復(fù)蘇”水平。參考2019年，當(dāng)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的預(yù)期收斂之后，流動(dòng)性拐點(diǎn)主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏：1.4全面降準(zhǔn)啟動(dòng)春季行情、5.6和6.9定向降準(zhǔn)結(jié)束市場(chǎng)調(diào)整、8.1美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息開(kāi)啟全球及A股拐點(diǎn)。今年6月初的本次降息可能確立了年內(nèi)指數(shù)層面的低點(diǎn)位置，向后看，如果海外流動(dòng)性環(huán)境能夠有所變化，可能將類似19年8月催生全球市場(chǎng)的拐點(diǎn)。
　　港股本輪行情性質(zhì)類似于去年12月行情，相較19年下半年的全球行情仍需等待。從5月25日我們看好順周期反彈以來(lái)，資產(chǎn)中的經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)從底部已經(jīng)大幅回升24%，本輪港股反彈本質(zhì)是資產(chǎn)價(jià)格達(dá)到極值水平后的修復(fù)。在港股反彈過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議紀(jì)要“higher for longer”的討論愈發(fā)激烈，我們認(rèn)為：1）6月議息會(huì)議時(shí)還未見(jiàn)到5月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的平穩(wěn)回落，因此表態(tài)偏鷹正常；2）加息尾聲，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于利率的把控已經(jīng)較脆弱，為了抑制市場(chǎng)“與聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”（投資者預(yù)期即便再加息還是會(huì)很快轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?，必須要保持?qiáng)硬態(tài)度，“說(shuō)最硬氣的話，做符合實(shí)情的事”；3）年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能逐步軟著陸，通脹壓力緩和，目標(biāo)利率可能在通脹表征數(shù)據(jù)回到3%附近時(shí)適時(shí)下調(diào)，港股等新興市場(chǎng)、銅、黃金已經(jīng)賠率足夠。
　　以龍頭為主，把握本輪科創(chuàng)成長(zhǎng)主升浪。當(dāng)前政策環(huán)境轉(zhuǎn)向利于股市，同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還未強(qiáng)勁復(fù)蘇的階段，順周期板塊有所回暖，科創(chuàng)成長(zhǎng)方向則表現(xiàn)更佳?；仡櫄v史13年、19年、20年，成長(zhǎng)行情往往在Q2的歇息之后，從6月末開(kāi)啟主升浪行情，究其背后原因：1）6月末往往是全年經(jīng)濟(jì)情況確立、穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)，利于順周期回暖、科創(chuàng)成長(zhǎng)進(jìn)攻。2）歷年成長(zhǎng)行情在經(jīng)歷Q1的大漲后，4月末開(kāi)始換手加劇，至6月中下旬，市場(chǎng)微觀籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，重拾漲勢(shì)。3）過(guò)去7月中下旬到8月進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，成長(zhǎng)股可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、提前反映，如果成長(zhǎng)主題投資業(yè)績(jī)短期沒(méi)有兌現(xiàn)，那業(yè)績(jī)兌現(xiàn)前也是好的交易窗口。向后看，今年成長(zhǎng)主升浪后續(xù)演繹可能是：1）科創(chuàng)成長(zhǎng)主升浪首先圍繞著光模塊、算力服務(wù)器等在前兩浪（1-2月中旬、3月下旬-4月下旬）確立的龍頭股展開(kāi)，部分對(duì)標(biāo)空間可能在于前高。2）科創(chuàng)成長(zhǎng)龍頭突破前高之后，AI主題可能擴(kuò)散向光芯片、游戲等二線方向擴(kuò)散，類似3月中下旬。3）7月末至8月，科創(chuàng)成長(zhǎng)行情將再次集中，類似4月行情，轉(zhuǎn)向Q2財(cái)報(bào)有所兌現(xiàn)的方向，其他缺乏業(yè)績(jī)板塊可能修整，屆時(shí)再建議投資者回歸順周期、低估值高股息、國(guó)企改的上證50方向
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等