>> 財通證券-A股策略專題報告：科創(chuàng)引領(lǐng)新一輪成長行情-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計漲幅18%。3月以來連續(xù)發(fā)布“科創(chuàng)牛”系列報告，科創(chuàng)50累計漲幅4%。
經(jīng)濟預期底部修復，科創(chuàng)成長或?qū)⑹侵鞴シ较?。市場處在底部區(qū)間再次“人心思動”，環(huán)境類似去年5月、10月狀態(tài)。近三周順周期方向已經(jīng)從低點回暖，向2月平臺位置靠攏，地產(chǎn)、銀行、家電、汽車、有色、煤炭等都有不俗表現(xiàn)。經(jīng)濟預期回暖之后，建議投資者逐步回歸成長方向，目前數(shù)據(jù)還不足以支撐順周期超過今年2月水平，成長則可能將迎來新一輪進攻行情，聚焦高賠率板塊：1）科創(chuàng)將引領(lǐng)新一輪成長行情。AI克隆人、蘋果MR發(fā)布等科技產(chǎn)業(yè)催化不斷落地；費城半導體指數(shù)回暖，銷量&庫存周期未來有望底部反轉(zhuǎn)，指引科創(chuàng)行情；細分看好電子庫存芯片、半導體設備、復蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務器、運營商。2）聯(lián)儲加息尾聲為國內(nèi)政策打開空間，順周期關(guān)注超跌反彈的銀行、地產(chǎn)、家電。利率下行、資產(chǎn)荒下，低估值、高股息的銀行具備較高配置價值；部分民營地產(chǎn)企業(yè)即將退市，優(yōu)化地產(chǎn)格局；家電618預售表現(xiàn)較好，海運費下降緩解成本端壓力。
資產(chǎn)中的經(jīng)濟預期觸底修復。我們在5月21日的周報《人民幣匯率中期有望回暖》中率先提示“資產(chǎn)中經(jīng)濟預期可能從底部修復”，至今家電、地產(chǎn)、汽車等順周期方向處于市場前列。我們用A股、H股、銅、螺紋鋼、國債利率、人民幣匯率合計6種資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)中的經(jīng)濟預期，從5月25日底部至今已經(jīng)反彈12%，其中銅、螺紋鋼、H股分別反彈6%、7%、3%，最為明顯。
從資產(chǎn)中的經(jīng)濟預期向后看：
1）經(jīng)濟預期底部探明，市場沒有大風險，并且處在布局窗口?；仡欉^去15年市場，經(jīng)濟承壓是市場最大的風險，例如11年、18年、22年，目前經(jīng)濟預期底部大概率是去年10月與今年5月，5月從經(jīng)濟預期、指數(shù)估值、交易特征、資金流動等方面來看（見《科創(chuàng)有望率先企穩(wěn)反彈》），極大可能完成了今年的二次探底；年內(nèi)二次低點之后，迎來加倉和布局位置。
2）市場大概率不會再預期“急劇復蘇”，成長風格將貫穿全年。疫情緩和之后全球各地區(qū)經(jīng)濟都是“沖高→回落→企穩(wěn)”三部曲，國內(nèi)進入第三階段。投資者學習效應之后，可能不會再像“沖高”階段預期經(jīng)濟“急劇復蘇”，此時倉位從成長大切換向順周期的概率大大降低，歷史上經(jīng)濟溫和復蘇、年初產(chǎn)業(yè)周期的年份，大多是成長結(jié)構(gòu)性牛市，今年來看亦是如此。
3）經(jīng)濟預期區(qū)間震蕩，反彈之后配置應該逐漸從順周期轉(zhuǎn)向成長。經(jīng)濟預期的頂部（今年2月）和底部（去年10月、今年5月）大致探明，對于投資者而言：a）經(jīng)濟預期越接近頂部，反而應該配置成長；b）經(jīng)濟預期越接近底部，反而應該配置價值。本輪資產(chǎn)中的經(jīng)濟預期可能不會再回彈至今年2月高點，因此在順周期反彈之后可以逐步轉(zhuǎn)向配置成長。
配置角度，科創(chuàng)有望引領(lǐng)新一輪成長行情。1）更多科技產(chǎn)業(yè)催化落地。6月國內(nèi)首批"網(wǎng)紅"克隆人上線，AI情感陪伴消費場景模式得到初步驗證；蘋果發(fā)布的首款混合現(xiàn)實（MR）頭顯設備Vision Pro 2024年將上市。2）費城半導體指數(shù)回暖，指引科創(chuàng)行情，全球半導體銷量&庫存周期有望底部反轉(zhuǎn)，賠率較優(yōu)。3）交易層面，科創(chuàng)50成交額降至一半后有所回升。4）細分看好電子庫存芯片、半導體設備、復蘇的廣告和游戲、光模塊、算力服務器、運營商。
聯(lián)儲加息尾聲為國內(nèi)政策打開空間，順周期關(guān)注超跌反彈的銀行、地產(chǎn)、家電。1）銀行：在利率下行、資產(chǎn)荒下，低估值、高股息的銀行具備較高配置價值。2）地產(chǎn)：部分民營地產(chǎn)企業(yè)即將因為20日面值不滿1元退市，行業(yè)格局優(yōu)化，關(guān)注今年拿地較多的地產(chǎn)龍頭。3）家電：618預售表現(xiàn)較好，海運費下降緩解成本端壓力。
風險提示：聯(lián)儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經(jīng)驗失效等。
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