>> 廣發(fā)證券-食品行業(yè)2023年中期策略：龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1905KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王永鋒,劉景瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計需求穩(wěn)步恢復(fù)，餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/軟飲料/零食收入繼續(xù)高增長。自22年12月疫情政策優(yōu)化后消費需求已經(jīng)回暖，預(yù)計23年消費需求穩(wěn)步恢復(fù)：（1）從宏觀層面看，PMI數(shù)據(jù)顯示1-2月處于上行期，3-4月處于下行期。一季度政治局會議指出，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，預(yù)計政策擴(kuò)內(nèi)需有望落地，推動消費繼續(xù)回暖。（2）從社零數(shù)據(jù)看，wind一致預(yù)期23年6-12月社零總額當(dāng)月同比增速分別為2.9%/5.8%/6.4%/5.3%/10.9%/14.4%/12.5%，預(yù)計6月增速有所放緩，7月以后增速呈現(xiàn)上升趨勢。（3）餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/軟飲料/零食23Q1收入已恢復(fù)高增長，預(yù)計23年全年收入有望延續(xù)高增長。
原材料成本下行，盈利能力有望提升。（1）21-22年原材料價格上漲周期是歷史上漲幅度最大、持續(xù)時間最長、范圍最廣的一次。21年至22年10月PPI持續(xù)攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至歷史最高點；原材料價格上漲時間超兩年；除黃豆、豆粕等原材料價格上漲外，瓦楞紙、玻璃等包材以及原油等能源價格亦進(jìn)入上行通道。（2）22Q3以來黃豆、棕櫚油、面粉、原奶、包材等原材料價格呈下跌趨勢，涉及烘焙、油脂、乳制品業(yè)務(wù)的公司利潤彈性大。（3）受原材料價格影響，大多食品公司毛利率和凈利率在22年處于歷史低位、22Q3至今持續(xù)改善。
龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯。（1）食品飲料板塊估值基本筑底，預(yù)計政策擴(kuò)內(nèi)需落地、消費繼續(xù)回暖有望推動新一輪牛市，23年以后戴維斯雙擊可期。（2）從歷史估值分位看，根據(jù)wind的預(yù)測PE(FY1)數(shù)據(jù)口徑，食品行業(yè)龍頭安井、海天、伊利、青啤分別處于17年初至今估值分位的13.1%、15.9%、0.3%、16.1%；處于22年初至今估值分位的5.4%、3.5%、0.5%、11.1%，且較多食品公司估值分位在20%以下。目前龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯。
投資建議：關(guān)注低估值龍頭。一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復(fù)彈性大。另一方面，考慮消費復(fù)蘇節(jié)奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價適中、渠道產(chǎn)品擴(kuò)張的公司需求恢復(fù)確定性強(qiáng)。綜上，餐飲供應(yīng)鏈推薦渠道復(fù)蘇彈性和確定性高的安井食品、千味央廚和立高食品；啤酒及軟飲料推薦大單品放量加經(jīng)營改善的燕京啤酒，大單品放量的百潤股份，全國化擴(kuò)張的東鵬飲料，低估值龍頭青島啤酒；零食關(guān)注受益渠道紅利的鹽津鋪子和甘源食品，渠道擴(kuò)張的勁仔食品；調(diào)味品推薦渠道擴(kuò)張的千禾味業(yè)，低估值龍頭海天味業(yè)；乳制品關(guān)注利潤彈性釋放的新乳業(yè)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)和李子園，低估值龍頭伊利股份。其他推薦原材料成本有望改善的絕味食品，門店持續(xù)擴(kuò)張的紫燕食品。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；原材料成本上漲；食品安全問題。
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