>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：用電需求短期放緩，火電出力增強-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1411KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
工業(yè)修復(fù)短期放緩?fù)侠垭娏吭鏊?；水電降幅擴大，擠出效應(yīng)弱化火電出力增強。
摘要：
工業(yè)修復(fù)短期放緩?fù)侠鄱a(chǎn)用電需求，全社會用電量增速略有回落。國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布23年5月發(fā)電量數(shù)據(jù)。23年5月用電量同比+7.4%，較4月-0.9 ppts（近2年CAGR +3.0%，較4月0.4 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，23年5月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+16.9%/+4.1%/+20.9%/+8.2%，較4月+4.6/-3.5/+4.0/+7.3 ppts。我們認(rèn)為5月發(fā)電量增速略有回落主要受經(jīng)濟修復(fù)短期放緩及氣溫綜合影響：1）23年5月規(guī)上工業(yè)增加值同比+3.5%，較4月-2.1 ppts，工業(yè)短期偏弱拖累二產(chǎn)用電需求；2）23年5月社會消費品零售總額同比+12.7%，較4月-5.7 ppts；3）據(jù)國家氣象局，23年5月我國共有77個國家氣象站日最高氣溫達(dá)到或突破歷史極值。
水電降幅持續(xù)擴大，擠出效應(yīng)弱化火電出力增強。23年5月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.6%，增速較4月-0.5 ppts。分電源看，23年5月風(fēng)光增速分化，水電降幅擴大，核電增速穩(wěn)健，火電持續(xù)提升。23年5月風(fēng)電同比+15.3%，增速較4月-5.6 ppts；光伏同比+0.1%，增速較4月轉(zhuǎn)正（4月光伏同比-3.3%），我們推測主要與自然資源擾動有關(guān)。23年5月水電同比-32.9%（近2年CAGR -7.4%），降幅進一步擴大（1~4月同比-13.7%）；中國氣象局預(yù)計23年6月華南、西南東部和西北部降水較常年同期偏多，后續(xù)汛期來水有待觀察。23年5月火電同比+15.9%（近2年CAGR +2.2%），增速較4月+4.4ppts，主要受益于水電等清潔能源擠出效應(yīng)弱化及基數(shù)效應(yīng)影響。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦內(nèi)蒙華電、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、華能國際、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-3.49%）、火電（-5.46%）、風(fēng)電（-1.33%）、光伏（+0.71%）、燃?xì)猓?0.31%），相對滬深300分別-6.79%、-8.76%、-4.64%、-2.59%、-3.61%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為涪陵電力(+10.00%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為南京公用(+11.67%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤價超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進低于預(yù)期等。
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