>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：火電增速向上，政策延續(xù)保供-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 2314KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤價回暖，保供及零關(guān)稅政策延續(xù)；火電增速超越原煤產(chǎn)量，進(jìn)口量是影響供需平衡的重要砝碼；煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈旺季不旺，坑口供給受限，焦煤港口價格趨穩(wěn)。
摘要：
投資建議：23Q1證明了煤價回落期依托長協(xié)和成本管控上市煤企依然能業(yè)績增長，推薦：1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；3）長協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；4）成長標(biāo)的：華陽股份、中國旭陽集團(tuán)、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等。
煤價回暖，保供及零關(guān)稅政策延續(xù)。6月第三周，北方港Q5500平倉價805元/噸(+20元)，京唐港主焦煤(山西)1770元/噸(0)，動力煤延續(xù)回暖，焦煤持平。企穩(wěn)高企，電廠日耗上行，此前煤價已跌至長協(xié)上限區(qū)域，下游采購或有回暖，動力煤價回升；此外，山西地區(qū)因部分礦井股權(quán)糾紛及安全事故停產(chǎn)，焦煤供給趨緊，雖需求未見好轉(zhuǎn)，港口價格趨穩(wěn)。發(fā)改運(yùn)行〔2023〕645號文件中，提及“做好能源、重要原材料保供穩(wěn)價工作，繼續(xù)對煤炭進(jìn)口實施零關(guān)稅政策”。
火電增速超越原煤產(chǎn)量，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈旺季不旺，挖掘央企價值。1）5月火電產(chǎn)量同比+15.9%，1~5月累積增加6.2%同期原煤增速為4.8%。2022年初至今首次需求增速超越供給，除了供給端原煤產(chǎn)量高位維持下，5月水電產(chǎn)量同比-32.9%也提升了火電的替代需求。需求高增下，煤炭庫存未見下降主因5月進(jìn)口3958萬噸(+92.6%)，國內(nèi)原煤產(chǎn)量趨穩(wěn)下，進(jìn)口量是影響供需平衡的重要砝碼；2）5月生鐵產(chǎn)量7700萬噸同比-4.8%，且環(huán)比-1.0%，淡旺季周期平抑，受此影響焦煤價格5月弱勢運(yùn)行。此外，煤炭央企是“實心的”中特估：1）央企有業(yè)績：2023年中央企業(yè)“一利五率”的目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一增”即確保利潤總額增速高于全國GDP增速。23Q1中國神華(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、電投能源，歸母凈利均超預(yù)期實現(xiàn)增長，且電投能源、中煤能源、上海能源單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，煤炭央企上市平臺“一增”完成良好；2）央企有注入：中國神華2022年底開啟了久違的并購，且公告以自有資金啟動收購控股股東1600萬噸產(chǎn)能礦井，盤活貨幣資金提升ROE。
行業(yè)回顧：1）截至2023年6月16日，秦皇島港庫存為620.0萬噸（-3.1%）。京唐港主焦煤庫提價1770元/噸（0.0%），港口一級焦1987元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計217.5萬噸（-0.4%），200萬噸以上的焦企開工率為80.7%（0.70PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價下跌11美元/噸（-10.9%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低71元/噸；澳洲焦煤到岸價243美元/噸，較上周上漲2美元/噸（0.6%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低212元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。
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