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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)2909.23點，上漲0.53%，跑輸滬深300指數(shù)2.77pct，位列中信板塊漲跌幅榜第24位。
　　重點領域分析：
　　動力煤：基本面趨穩(wěn)，煤價底部企穩(wěn)。本周，煤價延續(xù)下行，截至6月16日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價820元/噸左右，周環(huán)比上漲30元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，近期安檢趨嚴，少數(shù)煤礦停產(chǎn)，產(chǎn)能利用率小幅下降，整體供應維穩(wěn)；需求方面，因港口市場上漲，貿(mào)易商與終端需求部分回暖，性價比高的煤礦拉運車增多。港口方面，終端需求以剛需采購為主，考慮到發(fā)運成本倒掛，發(fā)運量偏緊導致供給緊張，港口煤價呈回彈趨勢。下游方面，本周，受華南、華東部分地區(qū)熱浪突襲的影響，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，推動電廠去庫加速，高溫天氣預期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經(jīng)濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預期。
　　焦煤：市場弱穩(wěn)運行，蒙煤進口小幅回落。本周，煉焦煤市場弱穩(wěn)運行。截至6月16日，京唐港山西主焦報收1770元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦多維持正常開工，部分煤礦因庫存下降產(chǎn)量有所恢復。進口蒙煤方面，汾渭統(tǒng)計本周甘其毛都口岸(6.12-6.15)通關4天，日均通關906車，較上周同期日均減少29車。需求方面，長協(xié)價下調(diào)后，市場情緒好轉，焦企及中間商采購意向加強。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：需求邊際企穩(wěn)，市場暫穩(wěn)運行。本周，市場情緒回暖，鋼材價格延續(xù)漲勢，鋼廠盈利能力有所修復，采購積極性提高，焦炭需求邊際企穩(wěn)。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
　　投資策略。本周，煤價先抑制后揚，截至6月16日，北港動煤報收820元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸；CCI柳林低硫主焦1620元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點累計下跌960元/噸。本周煤價整體走勢符合預期：一方面，此前價格已跌至合理區(qū)間附近，價格風險已得到極大釋放，且長協(xié)煤價附近具備較強支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫存拐點顯現(xiàn)；一方面，歐洲天然氣因供給端擾動致價格超預期上行，此舉極大緩解了海外對傳統(tǒng)能源的悲觀情緒，且或將帶動煤炭替代性需求增長。我們近期反復強調(diào)“國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市場預期愈加悲觀；因此重拾信心才是當前的關鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉是今后一段時間勝率和賠率極佳的機會”。我們依舊認為在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
　　風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預期，下游需求不及預期。