>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)：供應(yīng)端瓶頸凸顯，煤、氣價(jià)格底部或已現(xiàn)-230617
| 上傳日期： |
2023/6/17 |
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| 3125KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年6月16日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為76.61美元/桶，較上周上漲1.82美元/桶（2.43%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為71.78美元/桶，較上周上漲1.61美元/桶（2.29%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為9.58美元/百萬(wàn)英熱，較上周上漲0.4美元/百萬(wàn)英熱（4.1%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為32.7歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌0.3歐元/兆瓦時(shí)（-0.9%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.63美元/百萬(wàn)英熱，較上周上漲0.4美元/百萬(wàn)英熱（16.8%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)117.9美元/噸，較上周上漲4.4美元/噸（3.9%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)128.5美元/噸，較上周下跌7.3美元/噸（-5.3%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)106.1美元/噸，較上周上漲6.5美元/噸（6.5%）。
TTF價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)，高庫(kù)存與供應(yīng)瓶頸博弈已現(xiàn)。原油方面，6月3日至4日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)在維也納舉行會(huì)議，會(huì)后發(fā)表的聲明表示，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)2023年已達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議將延續(xù)到年底，各國(guó)同意從2024年1月1日至2024年12月31日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)原油日產(chǎn)量調(diào)整為每天4046.3萬(wàn)桶，與目前的產(chǎn)量相比，2024年的原油日產(chǎn)量下調(diào)了約140萬(wàn)桶。減產(chǎn)預(yù)期支撐油價(jià)，但同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場(chǎng)。天然氣方面，歐洲氣源供應(yīng)脆弱性對(duì)價(jià)格的影響已現(xiàn)，6月15日，荷蘭政府計(jì)劃在10月份或?qū)㈥P(guān)閉格羅寧根氣田，該氣田為歐洲最大氣田，當(dāng)日歐洲天然氣期貨大幅上漲。多重供應(yīng)端的擾動(dòng)已凸顯俄羅斯氣源退出后，歐洲天然氣供應(yīng)端中長(zhǎng)期無(wú)法彌補(bǔ)的瓶頸，若階段性供應(yīng)問(wèn)題發(fā)生，TTF價(jià)格會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。對(duì)于TTF價(jià)格是否依此反彈，目前高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在不小壓力，且歐洲、亞太地區(qū)的天然氣需求仍待啟動(dòng)。煤炭方面，五月中下旬，全球煤價(jià)快速下跌后，本周暫穩(wěn)，澳大利亞部分煤炭市場(chǎng)略有企穩(wěn)跡象，但目前煤炭市場(chǎng)與天然氣市場(chǎng)比較相近，高庫(kù)存壓力未明顯緩解，需求仍等待啟動(dòng)，持續(xù)關(guān)注今夏全球高溫對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的支撐。
投資策略。本周煤價(jià)整體走勢(shì)符合預(yù)期：一方面，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已得到極大釋放，且長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)附近具備較強(qiáng)支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)；一方面，歐洲天然氣因供給端擾動(dòng)致價(jià)格超預(yù)期上行，此舉極大緩解了海外對(duì)傳統(tǒng)能源的悲觀情緒，且或?qū)?dòng)煤炭替代性需求增長(zhǎng)。我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)“國(guó)內(nèi)煤炭基本面毫無(wú)疑問(wèn)是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市場(chǎng)預(yù)期愈加悲觀；因此重拾信心才是當(dāng)前的關(guān)鍵所在，耐心等待政策帶來(lái)的反轉(zhuǎn)是今后一段時(shí)間勝率和賠率極佳的機(jī)會(huì)”。我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。
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