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投資要點(diǎn)：
　　為什么關(guān)注印度？未來(lái)煤炭消費(fèi)將有較大提升空間。印度人口超過(guò)中國(guó)趨勢(shì)幾乎不可逆，預(yù)計(jì)存在較強(qiáng)人口紅利。印度“低城鎮(zhèn)化率+服務(wù)業(yè)為主”的現(xiàn)狀也孕育著巨大的經(jīng)濟(jì)潛力，因此當(dāng)前無(wú)論能源消費(fèi)總量還是人均量都有較大的提升空間?？紤]到印度和中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)均以煤炭為主，預(yù)計(jì)未來(lái)10年印度電煤消費(fèi)將長(zhǎng)足增長(zhǎng)。此外，印度鋼鐵工業(yè)居世界第二，與第一名中國(guó)存在較大差距。印度相關(guān)政策表示將大力發(fā)展鋼鐵工業(yè)，這一舉措可以消納印度煤炭、鐵礦和人口紅利，與其國(guó)情非常契合。現(xiàn)階段印度煤基海綿鐵為主流工藝，但未來(lái)計(jì)劃在鋼鐵生產(chǎn)中提升高爐煉鋼的比例，所以預(yù)計(jì)煉焦煤需求在總量和結(jié)構(gòu)上也存在較強(qiáng)增量預(yù)期。
　　若潛力釋放，煤炭供給是否能匹配？資源稟賦優(yōu)勢(shì)不大，仍需大量依賴(lài)進(jìn)口煤。印度煤炭?jī)?chǔ)量以動(dòng)力煤為主，煤質(zhì)普通。目前印度國(guó)有企業(yè)控制大部分產(chǎn)能，近年標(biāo)桿價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)也處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能全部投放要等到2029-2030年前后。結(jié)合儲(chǔ)量和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，盡管印度擁有較高儲(chǔ)采比水平，但由于印度缺乏高品質(zhì)動(dòng)力煤和冶金煤，仍需依賴(lài)進(jìn)口煤。印度非煉焦煤依存度長(zhǎng)期維持在20-31%水平，煉焦煤的對(duì)外依存度則長(zhǎng)期高于100%。印尼和澳大利亞是印度傳統(tǒng)的進(jìn)口煤炭來(lái)源國(guó)，南非和美國(guó)也為印度進(jìn)口重要來(lái)源。2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，全球煤炭貿(mào)易格局重塑，印度進(jìn)口煤大增，其中印尼和俄國(guó)為印度進(jìn)口煤貢獻(xiàn)了主要增量。
　　印度或?qū)㈤L(zhǎng)期存在能源消費(fèi)缺口，對(duì)國(guó)際煤炭市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。不同情景下預(yù)計(jì)2030年前后印度或?qū)⒗瓌?dòng)全球煤炭貿(mào)易5.56%-21.00%的需求增量。從全球范圍來(lái)看，印度有望成為未來(lái)10年最重要的煤炭需求增量來(lái)源，也將對(duì)國(guó)際煤價(jià)的定價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
　　重點(diǎn)公司關(guān)注：受益印度即將釋放的人口紅利，預(yù)計(jì)海外煤炭貿(mào)易增量中長(zhǎng)期仍有較強(qiáng)支撐。建議關(guān)注擁有海外產(chǎn)能布局的【兗礦能源】。同時(shí)，考慮到印度焦煤資源稀缺，進(jìn)口訴求較強(qiáng)，【山西焦煤】、【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】、【潞安環(huán)能】、【盤(pán)江股份】等冶金煤標(biāo)的也具備較強(qiáng)配置價(jià)值。此外，考慮到中國(guó)中煤炭?jī)r(jià)格中樞長(zhǎng)期仍有望維持高位，“煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+高分紅屬性”的【中國(guó)神華】、具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性的【廣匯能源】、“高彈性+高分紅屬性”的【陜西煤業(yè)】也值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：印度人口增長(zhǎng)不及預(yù)期，城鎮(zhèn)化進(jìn)程緩慢，人口素質(zhì)維持較低水平，人口紅利轉(zhuǎn)化受阻，新能源轉(zhuǎn)型加速，電力消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，印度鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)變化低于預(yù)期，印度煤炭產(chǎn)能釋放超預(yù)期