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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國內(nèi)煤價企穩(wěn)，歐洲能源價格飆升，有效地抬升國際能源底部價格；于國內(nèi)，雖煤價或仍有下行動力，新周期下的底部價格上移愈發(fā)明確。
　　摘要：
　　投資建議：23Q1證明了煤價回落期依托長協(xié)和成本管控上市煤企依然能做到業(yè)績增長，板塊高勝率，中國神華、兗礦能源、首鋼資源、冀中能源等公司已發(fā)布年報(bào)，且分紅率分別為73%、70%、80%、79%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）高盈利低估值煤炭央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；3）長協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；4）成長標(biāo)的：華陽股份、中國旭陽集團(tuán)、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等。
　　國內(nèi)煤價企穩(wěn)，歐洲能源價格飆升。6月第二周，北方港Q5500平倉價785元/噸(+10元)，京唐港主焦煤(山西)1770元/噸(-30元)，動力煤止跌，焦煤雖下游回暖但受港口庫存上累影響略有下降。同期，受氣溫上升影響，歐洲能源需求提升，鹿特丹Q6000fob價116(+16)美元/噸、ICE天然氣79(+25)便士/撒姆，雖庫存仍處高位，后續(xù)價格還需跟蹤氣溫及需求變化，但作為全球能源價格洼地，有效地抬升國際能源底部價格。于國內(nèi)，雖煤價或仍有下行動力，新周期下的底部價格上移愈發(fā)明確。此外，煤價回落不等于煤企業(yè)績下滑：1）動力煤長協(xié)穩(wěn)價效果佳，5月港口Q5500煤價下降212元，而6月年度長協(xié)價僅較5月下降10元；2）煤價回落后，煤炭銷售成本有望下降，煤價上升期的2021及2022年，上市公司煤炭成本大幅提升，下行期有望實(shí)現(xiàn)降本；3）部分煤企產(chǎn)量維持增勢，或?qū)⒁粤垦a(bǔ)價實(shí)現(xiàn)增利。
　　挖掘央企價值，實(shí)心的中特估。1）央企有業(yè)績：2023年中央企業(yè)“一利五率”的目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一增”即確保利潤總額增速高于全國GDP增速。23Q1中國神華(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、電投能源，歸母凈利均超預(yù)期實(shí)現(xiàn)增長，且電投能源、中煤能源、上海能源單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，煤炭央企上市平臺“一增”完成良好；2）央企有注入：中國神華2022年底開啟了久違的并購，且公告以自有資金啟動收購控股股東1600萬噸產(chǎn)能礦井，盤活貨幣資金提升ROE；3）央企低估值：截至6月9日，中煤能源、上海能源、新集能源的PB<1，此外中國神華2022年現(xiàn)金股息率高達(dá)8.6%。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年6月9日，秦皇島港庫存為640.0萬噸（2.9%）。京唐港主焦煤庫提價1770元/噸（-1.7%），港口一級焦1987元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計(jì)218.4萬噸（5.4%），200萬噸以上的焦企開工率為80%（0.70PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價下跌7美元/噸（-7.0%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低53元/噸；澳洲焦煤到岸價242美元/噸，較上周上漲4美元/噸（1.7%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低205元/噸。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。