>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點評：5月供給基本持平，火電高增-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
大小： |
1172KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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月度供需數(shù)據(jù)：
供給：1-5月原煤同比增速明顯放緩，4月環(huán)比基本持平。2023年1-5月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)19.18億噸，同比增5.8%，增速較2022年同期明顯下降。5月當月實現(xiàn)3.85億噸，同比增5.1%，環(huán)比增1.1%。
需求：終端需求緩降，火電高增?；ê椭圃鞓I(yè)堅挺，地產(chǎn)僅竣工有所改善，終端需求平穩(wěn)。前5月能源鏈和地產(chǎn)鏈需求分化，5月火電需求超預(yù)期。
進口：1-5月進口量同比大幅增加，5月環(huán)比負增速。2023年1-5月，煤及褐煤累計進口量實現(xiàn)1.82億噸，同比增89.74%；5月單月實現(xiàn)進口量3958萬噸，同比增92.62%，環(huán)比降2.68%。
價格與利潤：煤價下調(diào)，焦炭利潤改善。山西優(yōu)混5500動力煤5月均價956元/噸，同比降22.55%，環(huán)比降7.13%。京唐港主焦煤5月均價1849元/噸，同比降41.13%，環(huán)比降17.07%。天津港二級冶金焦5月均價1974元/噸，同比降48.73%，環(huán)比降低17.15%。焦炭盈利年初至今持續(xù)改善。
點評與投資建議：
1-5月第二輪保供潮表觀特征符合預(yù)期，需求端緩降，進口沖擊力度降低。供給方面，1-5月原煤增速再次放緩，繼續(xù)驗證新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪的邏輯。需求方面，基建和制造業(yè)堅挺，地產(chǎn)僅竣工有所改善，終端需求緩降；下游行業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，火電因低級數(shù)原因高增；復(fù)蘇不及預(yù)期，“穩(wěn)增長”政策預(yù)期增強。進口煤方面，1-5月進口量維持高增速，但當月環(huán)比連續(xù)2個月負增速。
煤價下調(diào)，焦炭利潤持續(xù)改善。5月動力煤快速出清，焦煤回落。整體來看，價格快速出清好于陰跌，恐慌之后底部更加堅實。動力煤庫存高位開始去化，預(yù)計夏季仍有反彈機會。焦煤與動力煤比價均值回歸，下游利潤尚可，可以給予上游價格緩沖空間，短期具備一定支撐性。此外當前焦煤下游庫存仍低，預(yù)計下次補庫時間點在8月。5月焦炭價格小幅下降，焦炭利潤繼續(xù)改善。
未來交易中心主要在于價格，關(guān)注幾類標的。第一，央企國企價值臨重估風口，煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+高分紅延續(xù)的【中國神華】和增量預(yù)期的【中煤能源】或?qū)⑹芤妗５诙?，除?quán)后漲幅或有限，但估值偏低或?qū)⒌椒烙饔茫瑒俾瘦^高，關(guān)注【冀中能源】、【恒源煤電】。第三，震蕩格局下，彈性標的對價格更為敏感，波動或?qū)⒓哟螅嬖谳^高賠率以及相對收益空間，關(guān)注價格拐點和增量節(jié)奏，【潞安環(huán)能】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【陜西煤業(yè)】值得關(guān)注。
風險提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進口煤大幅增加，煤炭價格大幅下降
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