>> 國泰君安-批發(fā)零售行業(yè)2023年5月社零數(shù)據(jù)點評：可選增速放緩，服務(wù)優(yōu)于商品-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
1344KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
社零基數(shù)走高導(dǎo)致增速環(huán)比回落，場景恢復(fù)相關(guān)需求引領(lǐng)增長。
摘要：
社零增速環(huán)比回落，消費(fèi)動能仍有待加強(qiáng)。事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年5月社零數(shù)據(jù)：社零總額同比增長為+12.7%（4月為+18.4%），環(huán)比-5.7pct；剔除汽車同比增長為+11.5%（4月+16.5%），環(huán)比-5.0pct；限額以上5月同比增長+12.5%（4月+19.0%）。
核心觀點：①總額及限額以上增速略低于預(yù)期：5月社零總額同比增長為+12.7%（4月為+18.4%），兩年平均增速為+2.5%，兩年平均增速環(huán)比-0.1pct；限額以上5月同比增長+12.5%（4月+19.0%）。②服務(wù)消費(fèi)同比保持高增長，5月餐飲收入同比+35.1%（3月+43.8%），其中限額以上單位餐飲收入同比+31.4%；③可選優(yōu)于必選，食品、飲料同比下降，煙酒環(huán)比降低，可選消費(fèi)中黃金珠寶表現(xiàn)最佳。
場景相關(guān)餐飲/珠寶/服飾引領(lǐng)恢復(fù)，線下商品零售復(fù)蘇動能待加強(qiáng)。①分品類：1）基礎(chǔ)VS可選：食品（同比+-0.7%/-1.7pct），飲料（同比-0.7%/+2.7pct），化妝品（同比+11.7%/-12.6pct），金銀珠寶（同比+24.4%/-20.3pct），黃金珠寶受益金價上行+復(fù)蘇回補(bǔ)+新產(chǎn)品周期三重催化共振；2）商品VS服務(wù)：服務(wù)優(yōu)于商品。受益線下消費(fèi)場景恢復(fù)，服務(wù)同比增幅明顯高于商品。5月份，商品零售同比+10.5%，餐飲收入同比+35.1%。②線上VS線下：線上與線下零售增速均環(huán)比下降，線上仍優(yōu)于線下。1）線上實物零售同比增速高于線下：1-5月實物商品網(wǎng)上零售額累計同比+11.8%，增速環(huán)比+1.4pct，5月單月線上實物商品增速月度同比+10.8%，增速環(huán)比-11.5pct；5月線下實物商品零售同比+10.3%，增速環(huán)比-3.1pct。2）電商滲透率提升：5月線上實物零售額占社會消費(fèi)品零售總額25.6%，環(huán)比+0.8pct；3）兩年復(fù)合增速：線上實物零售兩年復(fù)合增速12.5%，線下實物零售兩年復(fù)合增速-1.5%。
投資建議：①金價+復(fù)蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，黃金珠寶迎來數(shù)據(jù)主升浪，推薦：潮宏基、老鳳祥、菜百股份、周大福、周大生等；②國企改革加速推進(jìn)，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現(xiàn)，推薦廣州酒家；③性價比消費(fèi)最先復(fù)蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司；④關(guān)注人工智能概念+跨境電商經(jīng)營提效，推薦小商品城、國新文化；⑤出行鏈板塊客流修復(fù)，關(guān)注酒店、教育、餐飲；⑥市內(nèi)店國人購物政策出臺在即，推薦中國中免、王府井、百聯(lián)股份。
風(fēng)險提示：疫后修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險
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