>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：A股消費(fèi)板塊或已出現(xiàn)很好的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)-230618
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2023/6/19 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點(diǎn)：宏觀政策預(yù)期下消費(fèi)板塊如期反轉(zhuǎn)，當(dāng)前首選龍頭標(biāo)的
本周消費(fèi)板塊引領(lǐng)大盤(pán)反彈。我們認(rèn)為消費(fèi)板塊要從悲觀走向中性甚至樂(lè)觀，往往要有宏觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)，而這一點(diǎn)正發(fā)生在本周的消費(fèi)行情上。盡管本周公布的5月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體疲弱，但隨著布林肯宣布訪華、國(guó)常會(huì)召開(kāi)等事件落地，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期&政策預(yù)期有邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)也隨之反彈，食品飲料大漲7.49%排名第一，家電、美護(hù)、商貿(mào)、社服等其他消費(fèi)板塊也排名靠前。
我們認(rèn)為強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要支撐。我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展除了與人民群眾的日常生活息息相關(guān)，還在一定程度上決定了我國(guó)是否能順利推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。如果國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟、居民消費(fèi)行為持續(xù)向后遞延，那么與硬科技相關(guān)的終端消費(fèi)產(chǎn)品消費(fèi)很可能回落，而這類(lèi)產(chǎn)品（例如手機(jī)、新能源車(chē)等）價(jià)格相對(duì)高昂，受影響程度更大，從而導(dǎo)致硬科技消費(fèi)品制造商或無(wú)法回籠現(xiàn)金流，后續(xù)難以提供足夠的科研經(jīng)費(fèi)投入，從而影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的進(jìn)程。
美容護(hù)理周觀點(diǎn)：本周（6.12-6.17）美容護(hù)理板塊（申萬(wàn)）5日漲幅為+4.91%，在基本面一直穩(wěn)定的情況下，板塊整體估值開(kāi)始出現(xiàn)反彈趨勢(shì)。
核心標(biāo)的基本面持續(xù)向好，先前市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)的擔(dān)憂導(dǎo)致板塊表現(xiàn)偏弱。美護(hù)板塊核心標(biāo)的基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，醫(yī)美板塊：行業(yè)高景氣度之下，上游出貨數(shù)據(jù)持續(xù)高增長(zhǎng)，4-5月濡白、少女針出貨額增速亮眼，預(yù)期愛(ài)美客6月出貨數(shù)據(jù)有望環(huán)比增長(zhǎng)，昊海以海魅+嬌蘭兩款產(chǎn)品的差異化定位推動(dòng)醫(yī)美板塊增長(zhǎng)；機(jī)構(gòu)端頭部標(biāo)的收入也保持較好增長(zhǎng)，美麗田園醫(yī)療健康預(yù)測(cè)23H1收入有望同比增長(zhǎng)40%+?；瘖y品板塊：1-5月化妝品社零同比增速達(dá)9.7%，優(yōu)于1-5月社零整體9.3%的同比增速，化妝品2021-2023年1-5月累計(jì)零售額CAGR為2.58%，行業(yè)仍處于持續(xù)恢復(fù)的節(jié)奏中，核心標(biāo)的依舊保持優(yōu)于同業(yè)表現(xiàn)：珀萊雅/巨子生物分別受益于優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)能力/膠原蛋白賽道優(yōu)勢(shì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，618大促中有出色表現(xiàn)，貝泰妮人員調(diào)整后線上改善趨勢(shì)具備相對(duì)高確定性，且已在天貓渠道月度增速得到明確體現(xiàn)。先前市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)以及消費(fèi)力恢復(fù)節(jié)奏的擔(dān)憂導(dǎo)致在基本面無(wú)虞的情況下整體美護(hù)板塊表現(xiàn)較弱。
市場(chǎng)情緒或逐步從悲觀向中性轉(zhuǎn)向，具備基本面支撐且估值處于低位的標(biāo)的當(dāng)前具備較高性價(jià)比。隨著降息以及后續(xù)對(duì)于消費(fèi)刺激政策出臺(tái)的預(yù)期，市場(chǎng)情緒逐漸好轉(zhuǎn)，優(yōu)質(zhì)美護(hù)標(biāo)的持續(xù)兌現(xiàn)亮眼增速表現(xiàn)給予堅(jiān)實(shí)的基本面支撐、且估值依舊處于歷史較低水平，愛(ài)美客1XPEG底部位置已經(jīng)在交易中得到驗(yàn)證，當(dāng)前布局具備較高性價(jià)比。
醫(yī)美板塊建議關(guān)注：具備明星單品布局，月度數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)的愛(ài)美客（關(guān)注公司肉毒產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)獲得受理的時(shí)間、濡白品牌第二款產(chǎn)品上市進(jìn)展）、華東醫(yī)藥（關(guān)注GLP-1上市進(jìn)程），通過(guò)“輪廓固定”、“幼態(tài)臉”和姣蘭唇部產(chǎn)品等新概念推動(dòng)核心產(chǎn)品增長(zhǎng)的昊海生科?；瘖y品板塊建議關(guān)注：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的珀萊雅、膠原蛋白行業(yè)高景氣度下核心品牌618表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的巨子生物、改善邏輯較為明確的貝泰妮、本年維度有所改善的水羊股份。
出行周觀點(diǎn)：酒店高頻數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：出行需求回升，預(yù)計(jì)6月中下旬進(jìn)入暑期第一波出行高峰(23.6.4~10)
TOP3數(shù)據(jù)（6.4-6.10）周度：Occ 72.7%（環(huán)比+5.7pct）；ADR 320元（環(huán)比+1.24%）；RevPAR 233元（環(huán)比+10.16%）。日度：周中周三/四的入住率分別為82/79%，對(duì)應(yīng)RevPAR分別為269/259元，周三高點(diǎn)環(huán)比上周提升22%。TOP3數(shù)據(jù)在六月第一周回升幅度較大，第二周周中高峰正處于高考時(shí)間。參考3月底-4月酒店數(shù)據(jù)回暖過(guò)程，一般伴隨入住率連續(xù)上臺(tái)階，價(jià)格隨之滯后上漲，我們認(rèn)為6月中下旬，酒店入住率有望達(dá)到暑期第一波高峰（75%+），價(jià)格有望顯著回升，6月底R(shí)evPAR可能超越4月中下旬高點(diǎn)。
休閑&商務(wù)
休閑周度：
Occ 67.3%（環(huán)比+6.3pct）；ADR 537元（環(huán)比+2.4%）；RevPAR 361元（環(huán)比+13%）。
商務(wù)周度：
Occ 70.8%（環(huán)比+5.1pct）；ADR 640元（環(huán)比+1.7%）；RevPAR 453元（環(huán)比+10%）。
本周我們觀察到休閑度假市場(chǎng)量?jī)r(jià)恢復(fù)進(jìn)度優(yōu)于商務(wù)市場(chǎng)，商務(wù)市場(chǎng)在經(jīng)歷兩周短暫的調(diào)整之后又回到較高的需求水平（接近3~4月高點(diǎn)），商務(wù)市場(chǎng)整體運(yùn)行穩(wěn)??；休閑市場(chǎng)雖然修復(fù)進(jìn)度較快，但與前高相比仍有距離。
免稅周觀點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)短期海南免稅銷(xiāo)售仍然承壓，但我們認(rèn)為當(dāng)前免稅龍頭已具備性價(jià)比：1）Q2為海南傳統(tǒng)旅游淡季，當(dāng)前客群購(gòu)買(mǎi)力相較于旺季客群較弱；2）當(dāng)前整體可選消費(fèi)力偏弱，消費(fèi)習(xí)慣出現(xiàn)了“只玩不買(mǎi)”的傾向；3）海南打擊代購(gòu)力度較大；4）折扣力度收窄、積分優(yōu)惠減少；5）產(chǎn)品供給端承壓，尤其是貴價(jià)精品及香化暢銷(xiāo)品貨品短缺。中免今年高位以來(lái)已回調(diào)約50%，我們認(rèn)為股價(jià)或已充分反映短期基本面的壓力，隨著本周降息政策下市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)信心顯著提振，中免近6個(gè)交易日累計(jì)反彈11.44%
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