>> 華泰證券-造紙行業(yè)專題研究：漿紙產(chǎn)業(yè)鏈搖擺于減產(chǎn)與降價之間-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
1539KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔劼,王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
消費延續(xù)溫和復(fù)蘇，出口回落顯示外需壓力
5月社會消費品零售總額同比+12.7%(4月：+18.4%)，若剔除去年同期低基數(shù)因素，相比2021年同期的兩年年化同比+2.6%(4月：+2.6%)，延續(xù)了溫和回暖的節(jié)奏。5月當(dāng)月，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較密切的三大品類家電、家具和建筑裝修材料的零售消費額仍低于2021年同期，兩年年化同比分別為：-7.4%、-7.2%、-14.0%。5月出口金額2835億美元，同比-7.5%(4月：同比+8.5%)，在3-4月擴張后再度進入同比收縮區(qū)間，顯示外需仍面臨壓力。由于產(chǎn)能的持續(xù)擴張和2H22以來的需求增長減速，漿紙產(chǎn)業(yè)鏈均面臨不同程度的供需再平衡壓力，產(chǎn)業(yè)鏈整體仍在減產(chǎn)與降價之間搖擺。
包裝紙：供給恢復(fù)后價格再迎下行壓力
箱板瓦楞紙主導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)在3-4月加大了停機減產(chǎn)的力度，價格在4月獲得修復(fù)。但5月中旬以來，隨著停機減產(chǎn)紙機的恢復(fù)生產(chǎn)、部分新產(chǎn)能投放以及下游包裝企業(yè)放緩了采購節(jié)奏，生產(chǎn)企業(yè)的庫存又有小幅累積(截至6月15日平均庫存14.9天，較5月上旬低點上升1.1天)，紙價也再度回落(截至6月15日，較5月上旬高點回落91元/噸)。由于海外箱板瓦楞紙需求放緩且中國2023年起對再生箱板紙和瓦楞紙施行進口零關(guān)稅，1-4月箱板瓦楞紙累積進口量253萬噸，同比+39%。在國內(nèi)供應(yīng)本已寬松的情況下，今年以來進口的反彈加大了供需再平衡的難度。
文化紙：市場季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，紙價加速下行
隨著文化紙市場逐步進入淡季，部分地區(qū)的出版招標價格松動，反映造紙企業(yè)對后續(xù)市場需求和價格仍然謹慎。受此影響文化紙的市場價格在5月加速回落，截至6月15日，雙膠紙/銅版紙價格較4月末分別回落了967元/噸和500元/噸，降幅分別為15%/8%。盡管部分中小型企業(yè)開始減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)，但據(jù)隆眾資訊，6月上旬福建聯(lián)盛60萬噸紙機開機，市場供給仍然充裕。我們預(yù)計2023年雙膠紙產(chǎn)能的投放是近年高位，隨著新產(chǎn)能的逐步投放，文化紙的供需壓力可能進一步放大。
原料纖維：廢紙再次尋底，紙漿停機穩(wěn)價
3月國廢價格的加速下跌(當(dāng)月降230元/噸，13%)后，紙廠廢紙到貨顯著放緩，顯示當(dāng)時廢紙價格可能已經(jīng)接近回收企業(yè)發(fā)運的盈虧平衡點。但經(jīng)歷了4-5月上旬廢紙價格的企穩(wěn)回升后，5月中旬起廢紙價格再度回落尋底，反映終端需求仍然低迷。根據(jù)中國紙網(wǎng)，6月2日全球最大的商品漿生產(chǎn)企業(yè)Suzano公告全年減產(chǎn)4%，并將6月發(fā)運亞洲的闊葉漿價格上調(diào)30美元/噸。5月底中國主要港口紙漿庫存在202萬噸，處于2016年以來同期高位，當(dāng)前的供給仍然充裕。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟體降速快于預(yù)期，房地產(chǎn)政策嚴于預(yù)期，供給投放強于預(yù)期。
|
|
