>> 國信證券-非銀金融行業(yè)《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》點評：同頻共振，科創(chuàng)引擎-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大?。?/td>
| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王劍,陳俊良,戴丹苗 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
國務(wù)院總理李強6月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》。我們分析后認為，支持科技創(chuàng)新，促進“科技、產(chǎn)業(yè)、金融”的良性循環(huán)將成為金融機構(gòu)下一步業(yè)務(wù)拓展的發(fā)力點。而金融機構(gòu)加大科創(chuàng)金融服務(wù)，尤其是拓展股權(quán)投資方向，對自身估值也有提升作用。
評論：
一、政策：科創(chuàng)融資在行動
根據(jù)中國政府網(wǎng)披露，國務(wù)院總理李強6月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》（下文簡稱《行動方案》）。會議強調(diào)，要引導(dǎo)金融機構(gòu)根據(jù)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的不同需求，進一步優(yōu)化產(chǎn)品、市場和服務(wù)體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務(wù)。要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債?！甭?lián)動的金融服務(wù)支撐體系。要加強科技創(chuàng)新評價標準、知識產(chǎn)權(quán)交易、信用信息系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要統(tǒng)籌做好融資支持與風(fēng)險防范，有效維護金融穩(wěn)定。
共識已經(jīng)形成，本次《行動方案》是對前期各地科創(chuàng)金融發(fā)展政策的確認。從2021年底開始，我國多區(qū)域、多部門陸續(xù)發(fā)布支持本地經(jīng)濟科創(chuàng)金融發(fā)展的綜合文件，包括北京中關(guān)村、長三角地區(qū)上海、南京、杭州、合肥和嘉興、山東濟南等地。隨著相關(guān)政策落地，支持科技創(chuàng)新，促進“科技、產(chǎn)業(yè)、金融”的良性循環(huán)將成為金融機構(gòu)下一步業(yè)務(wù)拓展的發(fā)力點。
二、內(nèi)涵：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新引擎
科技是現(xiàn)代經(jīng)濟的心臟，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的血脈。黨的二十大報告中強調(diào)“加快實現(xiàn)高水平科技自立自強”“強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位”。讓資金暢達科技領(lǐng)域、支持科技創(chuàng)新是金融機構(gòu)的重要使命。從歷史進程看，突破性的技術(shù)變革是推動經(jīng)濟長期增長的核心動力，多次技術(shù)革命引領(lǐng)時代，如第一次是以蒸汽機、紡織機為代表的工業(yè)革命，第二次是以電氣化和火車鐵路為代表的大規(guī)模工業(yè)化，第三次就是以計算機為代表的信息革命，當(dāng)前人類正在進入以計算科學(xué)、數(shù)據(jù)技術(shù)和人工智能為代表的第四次技術(shù)革命。科技創(chuàng)新作為關(guān)鍵變量，正顯著影響我國總體經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整。近年來，各地加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的“騰籠換鳥”，以我國安徽省為例，其特色產(chǎn)業(yè)從過去的煤銅鋼等資源型“銅墻鐵壁”，轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前“芯屏器合”、“集終生智”，以芯片、新能源汽車、人工智能信息為代表的新興產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模。
根據(jù)古典經(jīng)濟學(xué)理論，創(chuàng)新的過程也是破壞的過程（Creative Destruction），金融為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供全面系統(tǒng)支持，體現(xiàn)在融資、激勵、定價三重功能。在融資上，金融為技術(shù)專利產(chǎn)品化和產(chǎn)能擴大化提供了資金支持，這是金融最核心的功能；在激勵上，金融參與為創(chuàng)新的持續(xù)開展提供了“定心丸”。比如資本市場允許雙層股權(quán)架構(gòu)上市，這有助于實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)始團隊的“創(chuàng)富效應(yīng)”，更好發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)業(yè)熱情，進而能夠吸引社會資本參與。在定價上，金融可以對沖創(chuàng)新過程當(dāng)中的風(fēng)險和不確定性。創(chuàng)新有風(fēng)險，有可能成功也有可能失敗。金融尤其是私募股權(quán)投資可以通過獨特的機制設(shè)計實現(xiàn)風(fēng)險社會化。
從國際經(jīng)驗看，美國是市場導(dǎo)向模式，主要依靠資本市場和風(fēng)險投資推動科技創(chuàng)新；日本是政府主導(dǎo)模式，以產(chǎn)業(yè)政策和政策性金融推動科技創(chuàng)新；德國則是銀行導(dǎo)向模式，以銀行類機構(gòu)為基礎(chǔ)推動科技創(chuàng)新。未來我國博覽眾常，吸收美國、日本、德國的成功經(jīng)驗，發(fā)揮銀行、證券、保險以及私募股權(quán)機構(gòu)等不同金融機構(gòu)的特點，有可能形成完善的信貸市場、有效的債券市場、強大的資本市場。
三、實施：協(xié)同參與，模式各異
過去單純依靠信貸資金或PE/VC資金解決不了科創(chuàng)企業(yè)融資問題。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)具有“強專業(yè)、輕資產(chǎn)、高成長、高不確定”等特征，尤其尚處于前期技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品研發(fā)期的企業(yè)，由于投入和收益在時間上呈現(xiàn)出不同步，短期存在暫時性虧損，比如Amazon于1997年在納斯達克上市，直到六年后的2003年才實現(xiàn)盈利。傳統(tǒng)商業(yè)銀行和擔(dān)保機構(gòu)出于風(fēng)險忍容度、承受能力和控制能力考慮，在沒有其他風(fēng)險緩釋機制的情況下，對科創(chuàng)企業(yè)的金融服務(wù)支持意愿不強。PE/VC資金體量有限，常把有限資金分散投資在不同類型的科創(chuàng)企業(yè)，或者只有在科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)已相對成熟、市場前景已初步顯現(xiàn)的情況下，才會對企業(yè)投入更多的資金，早期的科創(chuàng)企業(yè)依然面臨著融資少的困境，有限資金也難以為科創(chuàng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供保障。
具體在扶持科創(chuàng)企業(yè)過程中，金融機構(gòu)針對不同發(fā)展階段、不同產(chǎn)業(yè)特征企業(yè)將采取差異化金融服務(wù)模式，最終實現(xiàn)綜合金融支持，增加股權(quán)資本積累。這也是《行動方案》中提到的“多元化接力式“的服務(wù)模式，股權(quán)投資為主、“股貸債?！甭?lián)動的金融服務(wù)支撐體系，我們具體分銀行、證券、保險展開分析。
1、銀行：理財與另類投資平臺匹配股權(quán)需求
銀行優(yōu)勢在于通過賬戶積累了豐富企業(yè)客戶，不足在于用傳統(tǒng)信貸工具投向股權(quán)需要消耗較高資本，故需要拓展新的服務(wù)手段。除通過傳統(tǒng)信貸
|
|
