>> 華創(chuàng)證券-非銀金融行業(yè)周報：壽險保費(fèi)加速上行；券商調(diào)研總結(jié)，業(yè)務(wù)精細(xì)度持續(xù)提升-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
2624KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300上漲3.30%，上證綜指上漲1.30%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.93%。本周滬深兩市A股日均成交額10108.77億元，較上周上漲12.78%；本周兩融余額16038.31億元，較上周上漲0.29%。
保險：本周保險指數(shù)上漲0.15%，跑輸大盤3.15pct。個股表現(xiàn)分化，新華+1.54%，友邦+1.24%，財險+0.31%，平安+0.28%，國壽+0.03%，人保1.28%，太保-4.39%。十年期中債國債到期收益率2.66%，較上周-0.01pct。本周，上市險企陸續(xù)公布五月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。壽險方面，累計(jì)總保費(fèi)同比增速分別為：平安+6.4%，國壽+5.1%，人保+4.8%，新華+1.7%，太保-1.9%。各家險企壽險累計(jì)總保費(fèi)收入增速均較4月有所提升，平安+0.4pct，國壽+1.1pct，人保+2.1pct，新華+2.2pct，太保+1.0pct。5月壽險單月總保費(fèi)同比分別為：人保+36.1%，新華+17.4%，國壽+15.7%，平安+9.1%，太保+4.9%。壽險單月總保費(fèi)增速均環(huán)比提升，預(yù)計(jì)是由于代理人改革持續(xù)推進(jìn)，高質(zhì)量隊(duì)伍推動業(yè)績兌現(xiàn)，疊加產(chǎn)品端定價利率即將下調(diào)+銀行存款利率下調(diào)帶動保險產(chǎn)品銷售端影響。其中，中國人保壽險細(xì)分業(yè)務(wù)來看，長險首年保費(fèi)同比+78.3%（躉交-9.0%，期交首年+153.6%），期交續(xù)期+8.7%，短期險+49.0%。人保新單保費(fèi)單月增速環(huán)比提升顯著，其中期交首年增速亮眼，單月同比增速較上月提升47.1pct，產(chǎn)品繳費(fèi)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化彰顯代理人改革成效。產(chǎn)險方面，總保費(fèi)累計(jì)增速分別為：太保+15.3%，人保+8.5%，平安+5.6%。5月單月產(chǎn)險總保費(fèi)同比增速分別為：人保+3.0%，平安+4.6%，太保+11.5%，增幅均環(huán)比有所縮小但仍維持較好的景氣度。中國人保5月車險保費(fèi)同比+3.9%，環(huán)比增幅有所縮小預(yù)計(jì)是由于汽車市場需求下滑。5月份，汽車銷量同比+27.9%，新能源汽車銷量同比+60.4%，增幅環(huán)比分別收窄54.9pct/52.4pct。非車險三大險種單月增速：意健險同比-22.3%，農(nóng)險同比+18.8%，責(zé)任險同比+11.0%，意健險降幅擴(kuò)大是導(dǎo)致五月非車險景氣度環(huán)比邊際弱化的主要原因。展望23中期及全年維度，人身險行業(yè)產(chǎn)品定價利率下調(diào)政策落地漸近，需進(jìn)一步關(guān)注利率切換后帶來的銷售端變化。銀行存款利率下調(diào)提升了3.0%產(chǎn)品競爭力，同時代理人改革轉(zhuǎn)型持續(xù)兌現(xiàn)，有望為利率下調(diào)提供業(yè)績安全墊。財產(chǎn)險行業(yè)景氣度維持，成本端方面關(guān)注龍頭精細(xì)化風(fēng)險管控能力。中國財險提出的將車險/非車險COR目標(biāo)錨定97%/100%，平穩(wěn)的成本端控制有望提升整體業(yè)績表現(xiàn)。資產(chǎn)端方面，產(chǎn)品定價利率或下調(diào)，有望減輕資產(chǎn)配置壓力，防范行業(yè)利差損。同時，在22年低基數(shù)下，投資收益預(yù)計(jì)同比持續(xù)改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.72（友邦H）、0.89（國壽）、0.64（平安）、0.55（太保）、0.46（新華）。人身險行業(yè)建議關(guān)注順序?yàn)椋禾?、國壽、友邦H、平安、新華。財產(chǎn)險行業(yè)關(guān)注：中國人保，中國財險H。
證券：市場表現(xiàn)：本周券商指數(shù)+1.71%，跑輸大盤1.6pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：東財+4.4%，興業(yè)+2.8%，華泰+2.3%，東證+2.1%，中金+1.9%，國聯(lián)+1.5%，招商+1.4%，廣發(fā)+1.1%，中信+1.0%，國君+0.4%。
近期我們前往北京、江蘇等地對部分券商開展調(diào)研，調(diào)研情況梳理如下：
?。?）AIGC：總體而言，AIGC能夠提升客戶體驗(yàn)感、公司運(yùn)作效率，但很難直接提升客戶資產(chǎn)規(guī)模。投資建議會直接影響投資者投資判斷，形成投資損益。而目前AIGC技術(shù)容易基于數(shù)據(jù)資料形成錯誤的投資結(jié)論，甚至提供錯誤的數(shù)據(jù)資料。因此AIGC直接面向投資者提供服務(wù)可能會因?yàn)殄e誤的投資信息導(dǎo)致投資者虧損，最終形成責(zé)任判定問題。在現(xiàn)有的AIGC技術(shù)下，對證券行業(yè)的短期賦能空間停留在賦能投顧人員，投顧人員基于輸出結(jié)果進(jìn)行調(diào)整后為投資者提供信息。分歧上，有券商對AIGC賦能研判認(rèn)為未來半年暫不考慮讓AIGC技術(shù)直接落地，而有券商認(rèn)為AIGC對券商的賦能不僅局限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，會全面布局AIGC，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)效率的全面提升。
?。?）私募新規(guī)：現(xiàn)行征求意見稿會對證券行業(yè)衍生品業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，可能會導(dǎo)致私募為對手方的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模明顯下滑。不過，目前的征求意見稿與現(xiàn)行衍生品業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定可能存在一定差異，行業(yè)內(nèi)對衍生品業(yè)務(wù)適用標(biāo)準(zhǔn)存在一定分歧。6月16日，國務(wù)院常務(wù)會議已審議通過《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例（草案）》，可重點(diǎn)關(guān)注最終規(guī)則的落地情況及其對行業(yè)整體的影響。
（3）再融資：監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)持續(xù)提升資金利用效率，行業(yè)內(nèi)目前大多在持續(xù)提升資金利用效率，優(yōu)化資產(chǎn)運(yùn)用結(jié)構(gòu)。目前行業(yè)內(nèi)再融資的驅(qū)動力主要來自兩方面：1、頭部券商發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)對監(jiān)管指標(biāo)的消耗可能較大，容易導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上雖仍有大量方向性固收類自營，但監(jiān)管指標(biāo)已接近預(yù)警線，為持續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)而募集資本金；2、中小國有券商的股東對其業(yè)務(wù)規(guī)模再上臺階，更好的賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定要求，因此該類券商可能會在杠桿恢復(fù)到合理水平后，進(jìn)一步募集資本金，通過快節(jié)奏的擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。
（4）方向性權(quán)益資產(chǎn)配置：股票類自營資產(chǎn)主要是1、為衍生品風(fēng)險敞口提供對沖的股票資產(chǎn)；2、做市業(yè)務(wù)形成的時點(diǎn)性股票
|
|
