>> 東方證券-5月財政數(shù)據(jù)點評：財政收入放緩，發(fā)力空間仍存-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
314KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年6月16日財政部公布最新財政收支情況，1-5月累計，全國一般公共預(yù)算收入99692億元，同比增長14.9%，全國一般公共預(yù)算支出104821億元，同比增長5.8%。1-5月累計，全國政府性基金預(yù)算收入18657億元，同比下降15%，支出27928億元，同比下降12.7%。
剔除減稅降費(fèi)后稅收增速轉(zhuǎn)負(fù)。1-5月稅收收入累計同比增速為17%（前值12.9%，后同），考慮減稅降費(fèi)后估計增速約為-0.3%（0.6%），由正轉(zhuǎn)負(fù)。分項來看：（1）國內(nèi)消費(fèi)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)消費(fèi)稅和增值稅、交易環(huán)節(jié)印花稅等中央稅種提前入庫的影響進(jìn)一步消退，1-5月累計同比增速分別為-16.1%、-10.7%、-36.9%（-17.9%、-12%、-42.7%），不過需要注意的是當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)較為疲軟，或影響后續(xù)消費(fèi)稅恢復(fù)斜率。（2）剔除減稅降費(fèi)后增值稅增速回落。增值稅1-5月累計同比增速高達(dá)93.5%（58%）；剔除減稅降費(fèi)后約為10.1%（10.4%），在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中生產(chǎn)端表現(xiàn)相對較好的情況下，回落或與去年制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅今年入庫接近尾聲有關(guān)（影響主要在2-5月）。（3）企業(yè)所得和個人所得稅修復(fù)仍緩慢，1-5月累計同比增速分別為-1.9%和-1.5%（3.7%和-2.4%），其中企業(yè)所得稅或反映出當(dāng)下工業(yè)企業(yè)盈利周期都還在探底過程中；（4）在相關(guān)風(fēng)險尚未完全化解的情況下，地產(chǎn)相關(guān)稅收再次回調(diào)。1-5月契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用、耕地占用稅、房產(chǎn)稅五項合計累計同比增速為-2.6%（0.4%）。此外，非稅收入漲幅延續(xù)前期回落。1-5月非稅收入累計同比增速為4.5%（6.8%）。
基建相關(guān)支出增速明顯回落。1-5月一般公共財政支出增速較前值下滑，特別是基建領(lǐng)域：（1）基建相關(guān)（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸合計）支出明顯回落，累計同比增速為0.8%（3.4%），其中交通運(yùn)輸支出增速為-7%（-0.7%）。（2）民生領(lǐng)域（衛(wèi)生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會保障和就業(yè)支出合計）支出增速同樣回落，累計同比增速為8%（8.5%），其中衛(wèi)生健康支出、文化旅游體育與傳媒累計同比增速為7.4%、-1%（8.7%、0.9%），下行幅度較大。（3）債務(wù)付息增長壓力進(jìn)一步緩解，累計同比增速回落至6.9%（9%）。
政府性基金依然承壓。1-5月政府性基金收入累計同比增速為-15%（-16.9%），其中國有土地使用權(quán)出讓收入累計同比為-20%（-21.7%）；支出累計同比增速為12.7%（-11.3%）。值得注意的是，此次收入增速回升但支出回落或與5月新一批專項債尚未落地有關(guān)，2023年第二批新增地方債額度已于5月中旬下達(dá)省級財政部門，但到各省人大調(diào)整省級預(yù)算調(diào)整方案之間仍有一些時差，同時去年同期由于專項債發(fā)行節(jié)奏更靠前（6月會更明顯）對支出同比讀數(shù)形成抑制。
剔除減稅降費(fèi)等因素影響后收入端恢復(fù)的幅度較為有限，導(dǎo)致5月支出端也顯現(xiàn)出一些壓力，特別是基建方面。展望后續(xù)，雖然目前政策窗口已經(jīng)打開，但今年財政總量空間仍較為有限（若無增量資金），意味著結(jié)構(gòu)上發(fā)力依然是重點?？上驳氖牵瑑?nèi)需仍在蓄能，財政有望通過市場主體做出更多文章，而不局限于財政本身支出穩(wěn)增長（如5月基建支出回落），市場監(jiān)管總局5月22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，全國新設(shè)個體工商戶503萬戶，同比增長14.3%，而其中受疫情影響較大行業(yè)和“四新”經(jīng)濟(jì)個體工商戶（網(wǎng)絡(luò)直播、微商電商等）明顯回暖，說明當(dāng)下小微營業(yè)正逐步走向正常。此外，根據(jù)北京大學(xué)《中國小微經(jīng)營者調(diào)查2023年一季度報告》，小微主體融資成本持續(xù)降低，但租金、原材料成本高企仍是主要經(jīng)營痛點，在貨幣端已經(jīng)較為寬松的背景情況下，得益于市場主體擴(kuò)張，減稅降費(fèi)等政策會有更多支點，處理小微經(jīng)營主體成本問題會更有優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率變化對財政收支的影響具有不確定性。
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