>> 中信期貨-宏觀策略周報(bào)：國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)力度有望繼續(xù)加大，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
961KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉道鈺 |
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上周我國下調(diào)MLF利率10BP，預(yù)計(jì)本周LPR隨之下調(diào)10BP。未來幾個(gè)月央行不太可能繼續(xù)下調(diào)MLF利率，但房貸利率下限有望繼續(xù)下調(diào)。6月15號(hào)，1年期MLF利率下調(diào)10個(gè)BP至2.65%；預(yù)計(jì)6月20號(hào)LPR將跟隨下調(diào)10BP。在此之后，貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步寬松呢？從近幾年經(jīng)驗(yàn)來看，我國很少在幾個(gè)月內(nèi)再次降息。去年我國經(jīng)濟(jì)壓力比當(dāng)前更大，兩次降息間隔7個(gè)月。因此，央行不太可能在未來幾個(gè)月繼續(xù)降息。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)壓力的主要來源之一是房地產(chǎn)偏弱。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，房貸利率可以降至基準(zhǔn)利率的7折。這意味著房貸利率存在100個(gè)BP的下調(diào)空間。未來幾個(gè)月央行大概率下調(diào)房貸利率下限，引導(dǎo)房貸利率進(jìn)一步下行，支持合理住房需求的恢復(fù)。近幾年我國降準(zhǔn)時(shí)間間隔一般在4個(gè)月以上（含）。上次降準(zhǔn)是在3月，那么下次降準(zhǔn)大概率也是7月之后（含）。而且，當(dāng)前我國流動(dòng)性總體充裕，6月份降準(zhǔn)的必要性也較小。因此，央行繼續(xù)寬貨幣的可能性較小，未來幾個(gè)月貨幣政策的重點(diǎn)是寬信用。
上周五國常會(huì)研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，這意味著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將很快落地。上周五國常會(huì)“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施”。國常會(huì)強(qiáng)調(diào)“具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備”。預(yù)計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施很快會(huì)落地，未來還可能推出進(jìn)一步的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施。
美國5月CPI同比顯著回落但核心CPI同比回落較慢。未來美國通脹回落趨勢(shì)較為確定，但核心通脹回落速度相對(duì)較慢。5月份美國CPI與核心同比上漲分別為4.1%、5.3%，較上月回落0.9、0.2個(gè)百分點(diǎn)；原油價(jià)格回落使得CPI同比回落幅度較大，而核心CPI回落較慢。5月住房租金環(huán)比上漲0.52%，高于非農(nóng)平均時(shí)薪0.33%的漲幅，上漲仍偏快，未來住房租金環(huán)比漲幅有望進(jìn)一步回落至薪資增速水平。近兩周美國領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)上升3萬至26.2萬，反映高利率對(duì)就業(yè)需求略有抑制。因此，美國核心通脹回落趨勢(shì)較為確定。當(dāng)然，美國勞動(dòng)力供需仍偏緊張，核心通脹的回落較慢。
美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，但上調(diào)加息終點(diǎn)利率50BP。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息一次25BP。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，符合預(yù)期。不過美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高四季度基準(zhǔn)利率預(yù)測50BP，這意味著未來還有2次25BP加息。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25BP后結(jié)束加息。未來美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)仍存在不確定性，但考慮到美國通脹回落趨勢(shì)較為確定，美聯(lián)儲(chǔ)加息大概率接近尾聲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散
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