>> 華安證券-策略周報(bào)：政策期待逐步兌現(xiàn)，可以適當(dāng)樂觀一些-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：政策期待逐步兌現(xiàn)，可以適當(dāng)樂觀一些
6月第2周市場(chǎng)反彈，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指收漲。政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)和海外催化劑加持下，食飲等消費(fèi)板塊和TMT板塊表現(xiàn)較好。展望后市，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱但已在市場(chǎng)預(yù)期中，這反而觸發(fā)MLF等利率下調(diào)，同時(shí)國(guó)常會(huì)宣布研究提出一批政策措施推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好回升，市場(chǎng)對(duì)政策的期待正在逐步兌現(xiàn)。此外美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議6月暫停加息，同時(shí)上調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)增速，美國(guó)衰退和加息擔(dān)憂都迎來緩釋。當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)從前期對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的過度悲觀預(yù)期中走出來，海內(nèi)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好均獲得提振，因此短期內(nèi)對(duì)A股可以適當(dāng)樂觀一些，A股仍處于震蕩大格局下的回升行情中。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待近期總量政策？政策脈絡(luò)一直有據(jù)可循，中央有政策儲(chǔ)備，是否使用主要取決于數(shù)據(jù)情況。隨著5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走弱，政策端也正在起變化，連續(xù)兩個(gè)月數(shù)據(jù)快速下滑會(huì)加速已有儲(chǔ)備政策的落地。
市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度走弱？5月經(jīng)濟(jì)與社融數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱不及預(yù)期，反映當(dāng)下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍不足，政策托底經(jīng)濟(jì)必須性提升。以當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，年初確定的5%增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦有一些改善跡象，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無需悲觀。
市場(chǎng)熱點(diǎn)3：如何看待6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議？6月美聯(lián)儲(chǔ)選擇“暫?！奔酉ⅲ珜?duì)年內(nèi)后續(xù)政策路徑整體上偏鷹派。整體上看，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率明顯提升，美股有望繼續(xù)上行，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于后續(xù)加息仍有分歧，因此不會(huì)對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯抑制。
行業(yè)配置：泛TMT行情更需重視結(jié)構(gòu)性配置，消費(fèi)有望持續(xù)修復(fù)
短期配置上可能仍將延續(xù)快速輪動(dòng)，但立足中長(zhǎng)期角度可堅(jiān)定三條主線：一是泛TMT結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，圍繞大模型、芯片產(chǎn)品迭代等推動(dòng)的電子和通信；二是擴(kuò)消費(fèi)政策刺激有望逐步落地后反彈的食品飲料，超跌情緒釋放后可能存在預(yù)期差的醫(yī)藥生物、美容護(hù)理；三是“中特估”迎來催化劑，關(guān)注與之相關(guān)的中字頭建筑央國(guó)企等機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)熱點(diǎn)1：計(jì)算機(jī)和傳媒行情能新高嗎？當(dāng)前性價(jià)比如何？通信和電子怎么看？受催化劑和流動(dòng)性寬松的雙重驅(qū)動(dòng)，近期泛TMT板塊迎來了一輪幅度較大的階段性上漲。①對(duì)TMT行情的中長(zhǎng)期性價(jià)比而言，估值未來能否有足夠多的提升空間是關(guān)鍵，但當(dāng)前計(jì)算機(jī)、傳媒的估值百分位已經(jīng)觸及歷史可比天花板位置，向上空間已然非常受限。而通信、電子估值百分位目前尚處低位，距離歷史可比天花板位置仍有充足空間。因此中長(zhǎng)期配置性價(jià)比，通信、電子優(yōu)于計(jì)算機(jī)、傳媒。②對(duì)TMT行情的短期持續(xù)性而言，市場(chǎng)情緒是關(guān)鍵，不排除計(jì)算機(jī)、傳媒行情突破前高，通信迭創(chuàng)新高，電子繼續(xù)上漲可能，但同時(shí)要重視，市場(chǎng)情緒具有高度不穩(wěn)定性和不可預(yù)測(cè)性，尤其TMT板塊漲幅較多，計(jì)算機(jī)和傳媒估值較高當(dāng)下。③當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期性價(jià)比考慮應(yīng)重于短期持續(xù)性的考慮。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情發(fā)展與預(yù)期存在偏差；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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