>> 華安證券-策略周報：短期優(yōu)選高切低，中長期堅定消費復(fù)蘇、泛TMT和中特估-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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主要觀點：
市場觀點：短期優(yōu)選高切低，中長期堅定消費復(fù)蘇、泛TMT和中特估
本周指數(shù)小幅收漲，前期熱點TMT、中特估內(nèi)部分化加劇，消費板塊部分行業(yè)初步反彈。展望后市：國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟復(fù)蘇斜率放緩，服務(wù)業(yè)是難得的亮點；海外美國債務(wù)上限問題引熱議，從歷史經(jīng)驗看，盡管在最后期限通常美國兩黨都會達成協(xié)議，但在此之前仍會在短期內(nèi)擾動市場風(fēng)險偏好；一季度貨執(zhí)顯示貨幣邊際再寬松可能性較低，但整體仍是寬松環(huán)境。因此市場面臨的震蕩格局仍將維持不變。配置上，考慮到近期市場輪動以高切低特征為主，因此短期內(nèi)建議尋找低估值和前期漲幅小的行業(yè)，可能有輪動機會，優(yōu)選電氣設(shè)備、能源金屬、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)牧。中長期維度，仍然需重點把握兩條主線和一個主題：主線一是經(jīng)濟復(fù)蘇重點轉(zhuǎn)向需求端，關(guān)注消費風(fēng)格的食品飲料、醫(yī)藥生物；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選方向，更建議在通信和電子中繼續(xù)挖掘機會，若計算機和傳媒估值得以顯著消化后亦可考慮。同時也可關(guān)注中特估概念下的主題投資，低估值且行業(yè)基本面改善的銀行和有望受一帶一路帶動的中字頭建筑和建材。
經(jīng)濟延續(xù)內(nèi)生弱復(fù)蘇，低基數(shù)推高增速預(yù)計Q2能實現(xiàn)8%增長。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在局部亮點，但整體略低于市場預(yù)期，基于工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)推算4月GDP增速約9.6%。社融和通脹數(shù)據(jù)走弱，高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟復(fù)蘇斜率放緩。但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)主要來自于服務(wù)業(yè)，且服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比維持較高增速，預(yù)計Q2的GDP增速在低基數(shù)下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)8%以上。
美國債務(wù)上限問題迫近，恐對風(fēng)險偏好形成短期擾動。臨近5月末美國債務(wù)上限問題愈發(fā)緊迫，但目前來看美國兩黨分歧依然存在。如債務(wù)上限問題不能妥善解決，可能成為美國經(jīng)濟衰退的“導(dǎo)火索”，因此該問題可能會對市場風(fēng)險短期的偏好形成擾動。但從歷史情況來看，債務(wù)問題通常都會上演美國兩黨政治博弈的極限拉扯，但也通常都會在最后時刻達成一致，因此預(yù)計不會形成中長期市場制約。
貨幣邊際再寬松的可能性降低，年內(nèi)信貸增量較一季度節(jié)奏減緩，貨幣政策定調(diào)較平穩(wěn)。但也無需擔(dān)憂流動性緊張，近期長端利率低位窄幅震蕩、短期資金價格降低，CPI仍在下行，經(jīng)濟內(nèi)生動能邊際放緩，流動性仍然提供了較為寬松的環(huán)境。
行業(yè)配置：短期優(yōu)選高切低，中長期消費復(fù)蘇、泛TMT和中特估仍是最優(yōu)方向
(1)中長期維度，消費復(fù)蘇、泛TMT的結(jié)構(gòu)優(yōu)選和中特估仍是最優(yōu)配置方向。
?、傧M帶動經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)確認，消費風(fēng)格尤其是服務(wù)消費更需被重視。消費板塊存在較大的預(yù)期差，重點關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物。
?、赥MT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可挖掘結(jié)構(gòu)性細分機會。計算機和傳媒的估值提升已經(jīng)接近或觸及歷史可比天花板位置，因此繼續(xù)往上空間有限，待估值回落或消化后仍可配置。而通信和電子估值仍低，有望承接估值擴散機會，因此更值得挖掘其中的細分機會。
?、壑黝}投資：“中特估”仍是全年最好的主題投資機會。后續(xù)催化劑包括但不限于一帶一路峰會、國企改革方案出臺和落地等。中特估是今年最大的主題性投資機會，行情更多以波段性特征為主，因此調(diào)整提供更好配置良機。關(guān)注銀行和基建出海相關(guān)的中字頭建筑、建材。
(2)如何看待近期電氣設(shè)備和能源金屬的行情？
電氣設(shè)備和能源金屬近期表現(xiàn)相對良好，主要是在近期主線行業(yè)修整，市場結(jié)構(gòu)處于高切低震蕩特殊行情下的輪動所致，因其具備估值安全、漲幅安全和業(yè)績景氣優(yōu)勢，而在申萬一級行業(yè)中具備優(yōu)異的短期配置性價比。但我們也強調(diào)這種行情更可能是短期的輪動所致，并不意味著一輪大級別行情的開始，實質(zhì)上我們認為具備產(chǎn)業(yè)周期背景下的新能源行情可能已經(jīng)結(jié)束，并且由于其在內(nèi)外資中都具備很高的持倉占比，因此中長期來看，資金流出可能是未來較長時間的大勢。
風(fēng)險提示
美國經(jīng)濟衰退來臨超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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