>> 華安證券-策略周報(bào)：復(fù)蘇、泛TMT、中特估仍是全年最優(yōu)方向-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場(chǎng)觀點(diǎn)：復(fù)蘇、泛TMT、中特估仍是全年最優(yōu)方向
本周指數(shù)震蕩調(diào)整，前期“中特估”、傳媒等強(qiáng)勢(shì)板塊回撤較多，而市場(chǎng)行情短暫輪動(dòng)到低估值板塊。展望后市，國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)走弱，周期品價(jià)格幾乎全面下行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松如降息預(yù)期升溫。同時(shí)美國(guó)通脹如期回落，打消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期擔(dān)憂。在此環(huán)境下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將維持震蕩格局不變，配置上短期著重把握低估值、前期漲幅較少的板塊，中長(zhǎng)期仍重點(diǎn)把握兩條主線和一個(gè)主題：主線一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求端，關(guān)注消費(fèi)風(fēng)格的食品飲料、醫(yī)藥生物；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選方向，建議在通信和電子中繼續(xù)挖掘機(jī)會(huì)。同時(shí)也可關(guān)注中特估概念下的催化行情，低估值且行業(yè)基本面改善的銀行和有望受一帶一路帶動(dòng)的中字頭建筑和建材。
慣性及預(yù)期推動(dòng)下長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)仍將下行，MLF利率降低概率小于LPR。存款利率自律上限下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率仍將下行。流動(dòng)性寬裕偏積極。4月社融季節(jié)性走弱，后續(xù)信貸擠壓壓力減小，預(yù)計(jì)5月社融將有所好轉(zhuǎn)。
通脹數(shù)據(jù)大幅走弱，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。4月通脹數(shù)據(jù)大幅走弱，主要源自食品和原油價(jià)格拖累，但服務(wù)類CPI同比1%較上月上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI同比0.7%與上月持平、環(huán)比微漲0.1%，顯示經(jīng)濟(jì)依然在修復(fù)通道當(dāng)中，無(wú)需對(duì)Q2經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率過(guò)度擔(dān)憂。
美國(guó)通脹回落，支撐美聯(lián)儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月美國(guó)CPI回落至5%以下，符合市場(chǎng)預(yù)期。通脹如期回落，有望支撐美聯(lián)儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⒋蛳M(jìn)一步加息預(yù)期，但尚未符合降息條件。故美國(guó)通脹數(shù)據(jù)整體上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，但力度有限。
行業(yè)配置：短期在低估值和低漲幅中尋找安全邊界，中長(zhǎng)期仍是消費(fèi)復(fù)蘇、泛TMT和中特估的方向，調(diào)整后即是布局良機(jī)
?。?）中長(zhǎng)期關(guān)注兩條主線和一個(gè)主題。
?、傧M(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)確認(rèn)，消費(fèi)風(fēng)格尤其是服務(wù)消費(fèi)更需被重視。消費(fèi)板塊存在較大的預(yù)期差，重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物。
② TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可挖掘細(xì)分機(jī)會(huì)。計(jì)算機(jī)和傳媒的估值提升已經(jīng)接近或觸及歷史可比天花板位置，因此繼續(xù)往上空間有限，待估值回落或消化后仍可配置。而通信和電子估值仍低，有望承接估值擴(kuò)散機(jī)會(huì)，因此更值得挖掘其中的細(xì)分機(jī)會(huì)。
③主題投資：“中特估”仍有望出現(xiàn)新的催化行情。后續(xù)催化劑包括但不限于一帶一路峰會(huì)、國(guó)企改革方案出臺(tái)和落地等。中特估是今年最大的主題性投資機(jī)會(huì)，行情更多以波段性特征為主，因此調(diào)整提供更好配置良機(jī)。關(guān)注銀行和基建出海相關(guān)的中字頭建筑、建材。
（2）如何看待和把握“中特估”的中長(zhǎng)期行情和節(jié)奏？
“中特估”行情將可能成為今年最大、最重要、最頻繁的主題性投資機(jī)會(huì)，后續(xù)仍將有許多催化劑，包括但不限于一帶一路峰會(huì)、國(guó)企改革方案出臺(tái)和落地等。但需注意的是，中特估行情并非是長(zhǎng)牛上漲的行情，而更多可能呈現(xiàn)出波段性節(jié)奏的特征，因此當(dāng)中特估出現(xiàn)階段性下跌的時(shí)候，實(shí)際上將是良好的布局配置契機(jī)。
?。?）調(diào)整還是轉(zhuǎn)向，如何看待泛TMT行情？
TMT行情本次下跌性質(zhì)為調(diào)整而非轉(zhuǎn)向，長(zhǎng)期來(lái)看仍將成為全年持續(xù)的科創(chuàng)主線。本次調(diào)整的原因有三：①泛TMT行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)欠佳，同時(shí)服務(wù)器廠商資本開(kāi)支等基本面也未得到驗(yàn)證；②泛TMT行業(yè)從年初至今已經(jīng)積累了大量超額收益存在獲利了結(jié)的壓力；③泛TMT行情累計(jì)交易熱度過(guò)高，在存量資金博弈中缺乏新的進(jìn)場(chǎng)資金。但也需要認(rèn)識(shí)到海外ChatGPT正式商用并也已經(jīng)形成了可行的商業(yè)模式，驗(yàn)證了AI商用方向的發(fā)展前景，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)廠商也將逐漸追趕；并且“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)定調(diào)較高，未來(lái)“網(wǎng)+算”的建設(shè)空間廣闊，可期待政策進(jìn)一步落地。因此我們認(rèn)為泛TMT仍將成為全年持續(xù)的科創(chuàng)主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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