>> 華安證券-策略月報：循序漸進-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1807KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場觀點：循序漸進
4月市場延續(xù)震蕩格局，行業(yè)快速輪動呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特征，“中特估”漲幅持續(xù)擴大、TMT板塊行情內(nèi)部分化。市場著重關(guān)注的政治局會議政策定調(diào)變化較小，著力強調(diào)形成擴大內(nèi)需合力，宏觀政策力度并未收緊，市場擔(dān)憂緩釋。展望5月，市場整體有望繼續(xù)維持2月以來的震蕩格局，當(dāng)前并無大級別上漲機會或者大跌風(fēng)險，機會仍以結(jié)構(gòu)性為主。4月制造業(yè)PMI跌破榮枯線、疫情二次感染風(fēng)險仍存，內(nèi)部經(jīng)濟修復(fù)斜率有所放緩；流動性邊際調(diào)松、資金合理充裕延續(xù)；外部5月美聯(lián)儲加息25BP幾無懸念，海外擾動進一步減少提振市場風(fēng)險偏好。整體環(huán)境下市場延續(xù)震蕩格局的概率大。配置上建議5月關(guān)注復(fù)蘇與科技雙主線：一是經(jīng)濟復(fù)蘇重點轉(zhuǎn)向需求端，消費風(fēng)格更需重視，重點關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護理及社會服務(wù)；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選結(jié)構(gòu)性方向，建議關(guān)注傳媒、通信和電子。
警惕疫情二次沖擊對市場主體信心的影響，經(jīng)濟修復(fù)斜率邊際放緩。根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗顯示，在防疫放開4-6個月后可能出現(xiàn)不同程度二次沖擊，當(dāng)前我國已放開超過4個月，疊加近日疫情二次感染案例，市場主體信心擔(dān)憂仍存，4月制造業(yè)PMI跌落榮枯線之下。服務(wù)業(yè)內(nèi)生修復(fù)仍然維持較高斜率，但商品需求與生產(chǎn)均有所放緩，Q2經(jīng)濟修復(fù)環(huán)比斜率有可能邊際放緩，值得密切關(guān)注。
5月流動性充裕延續(xù)，整體中性偏樂觀。貨幣政策定調(diào)未變，經(jīng)濟復(fù)蘇斜率邊際放緩、市場降息預(yù)期升溫，預(yù)計5月利率重回博弈政策預(yù)期變化，長端利率震蕩橫盤概率較大；4月末銀行間資金缺口大幅緩解，短端資金價格略降。信貸4月預(yù)計同比多增、環(huán)比增長下降。
政治局會議并未收緊政策，5月美聯(lián)儲加息25BP幾無懸念。從政治局會議公報看，并未提及或暗示收緊政策，而是有望繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，市場擔(dān)憂政策收緊的情緒逐步解除，風(fēng)險偏好有望繼續(xù)回升。5月美聯(lián)儲加息25BP幾無懸念已在市場預(yù)期中，加息周期暫停甚至大概率結(jié)束，且在美國經(jīng)濟衰退來臨前，有望推動風(fēng)險偏好回暖。
行業(yè)配置：消費復(fù)蘇有望被進一步定價，TMT仍可挖掘優(yōu)選方向
經(jīng)濟復(fù)蘇斜率已經(jīng)被驗證，AI商用和數(shù)字中國建設(shè)帶來的TMT產(chǎn)業(yè)浪潮未休，配置上復(fù)蘇與科技齊頭并進。具體地，5月可配置兩條投資主線：第一條是經(jīng)濟復(fù)蘇重點轉(zhuǎn)向需求端，消費風(fēng)格需更加重視，尤其是食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護理及社會服務(wù)等行業(yè)；第二條TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，建議在傳媒、通信和電子中挖掘細(xì)分機會。
?、俳?jīng)濟復(fù)蘇重點轉(zhuǎn)向需求端，消費風(fēng)格尤其是服務(wù)消費更需被重視。4月28日中央政治局會議強調(diào)“恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”；4月PMI數(shù)據(jù)顯示服務(wù)業(yè)景氣維持高位；消費者信心指數(shù)和居民就業(yè)數(shù)據(jù)均指向消費能力恢復(fù)。因此在5月推薦重點關(guān)注消費風(fēng)格，主要包括食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護理及社會服務(wù)等行業(yè)。
② TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可挖掘細(xì)分機會。隨著市場對一輪TMT行情的理解加深和估值水平的提高，TMT行情出現(xiàn)波動在所難免，但從橫向?qū)Ρ刃履茉葱星闈q幅和縱向?qū)Ρ冗^去5年估值角度來看，細(xì)分領(lǐng)域仍有空間。建議在傳媒、通信和電子中挖掘細(xì)分機會。
風(fēng)險提示
疫情二次感染或反復(fù)感染，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期，政策解讀存在偏差等
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