>> 華安證券-策略月報(bào)：震蕩下沿，無(wú)需悲觀(guān)-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：震蕩下沿，無(wú)需悲觀(guān)
5月市場(chǎng)整體偏弱震蕩，行業(yè)間維持快速輪動(dòng)的行情特征，前期熱點(diǎn)TMT、“中特估”等內(nèi)部分化加劇同時(shí)也呈現(xiàn)出內(nèi)部“高切低”的特點(diǎn)，臨近月末消費(fèi)板塊部分行業(yè)有所反彈。展望6月，基本面疲弱之勢(shì)難改;但在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議框架內(nèi)，國(guó)內(nèi)有望出臺(tái)增量性政策（如政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等），疊加保守估計(jì)盡管6月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp但不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大擾動(dòng)，外部情緒整體仍是改善為主，因此整體風(fēng)險(xiǎn)偏好更容易被提振；經(jīng)濟(jì)疲弱、CPI疲弱環(huán)境下，國(guó)內(nèi)貨幣政策和流動(dòng)性仍將繼續(xù)維持寬松態(tài)勢(shì)。綜合環(huán)境下，市場(chǎng)仍然符合偏震蕩的格局，經(jīng)過(guò)5月下跌后對(duì)6月市場(chǎng)無(wú)需悲觀(guān)，有望在震蕩的大格局下迎來(lái)回升走勢(shì)。6月配置方面，從中長(zhǎng)期維度需重點(diǎn)把握三條主線(xiàn)：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，資本開(kāi)支增加和相關(guān)政策出臺(tái)帶來(lái)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來(lái)良好布局機(jī)會(huì)的中字頭建筑建材等；三是可能存在潛在預(yù)期差的消費(fèi)風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。
盡管基數(shù)上行拖累5月同比增速，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩勢(shì)頭仍然延續(xù)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)顯示在防疫放開(kāi)4-6個(gè)月后將出現(xiàn)不同程度的二次沖擊，進(jìn)入5月后全國(guó)范圍內(nèi)新冠感染人數(shù)有所反彈抑制了修復(fù)斜率。從高頻數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)延續(xù)較快的內(nèi)生修復(fù)，但商品需求與生產(chǎn)均有所放緩，經(jīng)濟(jì)修復(fù)環(huán)比放緩勢(shì)頭未改。
貨幣延續(xù)偏寬裕積極。MLF預(yù)計(jì)延續(xù)小幅超額續(xù)作，降準(zhǔn)降息概率較低。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏減弱下5月社融同比或?qū)⒚媾R向下壓力，長(zhǎng)端利率向下慣性仍在，宏觀(guān)流動(dòng)性較為積極寬裕。匯率破7后北向資金流出壓力增加。
市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期極低，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息仍有分歧，風(fēng)險(xiǎn)偏好易提振、難惡化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策預(yù)期已經(jīng)處于極低位置，一旦出現(xiàn)新增量政策（準(zhǔn)財(cái)政工具等）就有可能超市場(chǎng)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好易提振、難惡化。6月美聯(lián)儲(chǔ)加息仍有分歧，大概率不會(huì)加息，但即使加息25BP也意味著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮空間變小、政策力度不會(huì)進(jìn)一步加碼，因此6月FOMC會(huì)議大概率不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大擾動(dòng)。
行業(yè)配置：挖掘泛TMT和“中特估”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，消費(fèi)風(fēng)格或是市場(chǎng)預(yù)期差所在
6月可配置三條投資主線(xiàn)：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，資本開(kāi)支增加和相關(guān)政策出臺(tái)帶來(lái)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來(lái)較好布局機(jī)會(huì)的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預(yù)期差的消費(fèi)風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物：
①泛TMT行業(yè)中關(guān)注電子和通信的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
NVIDIA業(yè)績(jī)和工信部出臺(tái)實(shí)施意見(jiàn)的積極驗(yàn)證，因此泛TMT行業(yè)中可以在“算+網(wǎng)”的硬件端尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注電子和通信的配置機(jī)會(huì)。
?、凇爸刑毓馈庇己玫牟季謾C(jī)會(huì)，配置中字頭建筑建材等。
“中特估”是今年最大的主題性投資機(jī)會(huì)，行情更多以波段性特征為主，因此調(diào)整提供更好配置良機(jī)，配置一帶一路新契機(jī)利好的中字頭建筑建材。
?、巯M(fèi)風(fēng)格可能存在復(fù)蘇路徑上潛在的預(yù)期差。
盡管居民消費(fèi)意愿的恢復(fù)尚需過(guò)程，但恢復(fù)的趨勢(shì)是確定的，當(dāng)前A股對(duì)消費(fèi)風(fēng)格的定價(jià)或過(guò)于悲觀(guān)，對(duì)消費(fèi)風(fēng)格的悲觀(guān)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)間或存在著潛在預(yù)期差。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。
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