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★一周復(fù)盤：期債先漲后跌
　　本周（06.12-06.18）期債先漲后跌。周一市場(chǎng)消息面較為平靜，債市窄幅震蕩。周二，7天期逆回購利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.9%，降息略超市場(chǎng)預(yù)期，債市大漲。周三早盤債市繼續(xù)走強(qiáng)，但午后對(duì)于地產(chǎn)、財(cái)政政策刺激的擔(dān)憂有所上升，債市有所回調(diào)。周四，1年期MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，債市利多出盡。周五市場(chǎng)止盈情緒繼續(xù)發(fā)酵，債市持續(xù)走弱。截至6月16日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.210、101.775、101.530和97.240元，分別較上周末變動(dòng)-0.090、-0.270、-0.365和-0.340元。
　　★降息預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)利多暫出盡
　　總結(jié)去年兩次降息后債市的價(jià)格變化，可以發(fā)現(xiàn)：1）降息一周內(nèi)，10Y國債收益率的低點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)，后續(xù)債市調(diào)整，階段性高點(diǎn)出現(xiàn)在降息30個(gè)交易日后。2）10Y國債收益率下行的幅度略小于政策利率下調(diào)的幅度，而階段性高點(diǎn)往往高于降息前。3）收益率曲線形態(tài)的變化并不固定。4）降息之后，若是其他政策遲遲未推出，人民幣匯率很可能繼續(xù)貶值，而人民幣的大幅貶值可能也會(huì)倒逼其他政策出臺(tái)。債券市場(chǎng)不僅僅受政策預(yù)期的影響，還受到人民幣匯率貶值的影響。
　　預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市仍將以調(diào)整為主，但幅度有限。政策未落地之前，市場(chǎng)會(huì)心存忌憚，利率或小幅上行，這也符合歷史經(jīng)驗(yàn)。后續(xù)需關(guān)注政策力度。預(yù)計(jì)政策力度不會(huì)過小，否則會(huì)難以提振市場(chǎng)信心，但在不要“大干快上”的要求下，政策力度也不會(huì)過大。收益率曲線則取決于資金面變化，短期或?qū)⒆咂健?br>　　策略方面：1）長債或小幅調(diào)整，待利率上行至合適點(diǎn)位后可以考慮買入；2）T基差暫走闊；3）收益率曲線策略轉(zhuǎn)向做平；4）基差整體水平不高，建議關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。