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核心觀點(diǎn)
　　2023年，景氣度有望由弱變強(qiáng)：在疫情期間，制造業(yè)景氣度曾先后經(jīng)歷了復(fù)蘇和承壓階段，2014年以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)PMI經(jīng)歷過(guò)多次波動(dòng)，而PMI變化具有一定的時(shí)間相似性，我們摘取自14年以來(lái)的三段變化，14年07月-16年07月、17年09月-19年10月、20年11月以來(lái)，從時(shí)間跨度上看，前兩輪的跨度非常接近，本輪PMI下行的時(shí)間更長(zhǎng)，也預(yù)示著目前處于底部水平。從歷史規(guī)律看，經(jīng)濟(jì)景氣度存在波動(dòng)性，隨著底部區(qū)間經(jīng)濟(jì)修復(fù)，機(jī)械裝備景氣度也有望逐步復(fù)蘇。
　　板塊收入增速逐漸企穩(wěn)，看好板塊龍頭：從上市公司微觀層面看，目前機(jī)械板塊存貨增速持平而收入增速下降，我們認(rèn)為存貨的增長(zhǎng)或?qū)⒃诙唐趬褐剖杖朐鲩L(zhǎng)，但隨著庫(kù)存的消耗，收入增速將再次回升。通過(guò)復(fù)盤行業(yè)復(fù)蘇，我們認(rèn)為在行業(yè)復(fù)蘇期間龍頭公司的份額往往容易提升。從細(xì)分領(lǐng)域看，目前儀器儀表行業(yè)的產(chǎn)成品存貨增速較快，而金屬制品、通用設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備的產(chǎn)成品庫(kù)存增速處于較低水平。
　　重視一帶一路新機(jī)會(huì)。在地緣事件、高通脹的影響下，海外經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI回落，也帶來(lái)我國(guó)機(jī)械工業(yè)出口增速的放緩。但在年初以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家小松利用小時(shí)數(shù)降幅修復(fù)，一帶一路國(guó)家PMI處于景氣度較高水平，我國(guó)1-4月機(jī)械出口增速仍處于增長(zhǎng)區(qū)間。從歷史的海外的衰退期機(jī)械需求的表現(xiàn)看，由于市場(chǎng)需求分散、工業(yè)成熟度高，除了極端情況外，衰退期的增速的降幅較低。從國(guó)內(nèi)外比較看，由于海外能源價(jià)格高企，我國(guó)機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力仍將繼續(xù)保持。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　在疫情、地緣政治影響下，2022年機(jī)械板塊收入與利潤(rùn)出現(xiàn)波動(dòng)。但在國(guó)家政策支持下，22Q4以來(lái)行業(yè)景氣度已經(jīng)呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)，23H1繼續(xù)弱復(fù)蘇，從歷史復(fù)盤看，我們認(rèn)為機(jī)械板塊景氣度有望繼續(xù)復(fù)蘇。從復(fù)蘇的路徑看，設(shè)備企業(yè)的收入增速將繼續(xù)回升，其中龍頭和國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品的市場(chǎng)地位也將進(jìn)一步提升。除此之外，盡管海外經(jīng)濟(jì)體增速下降，但在我國(guó)制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)下，我們依然看好國(guó)內(nèi)機(jī)械設(shè)備的出海機(jī)會(huì)，建議重視一帶一路的新機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：（1）逆周期板塊：受益政策發(fā)力，景氣邊際改善：三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、浙江鼎力、中集車輛，中國(guó)中車、中鐵工業(yè)、華鐵股份、鼎漢技術(shù)、眾合科技；（2）工業(yè)裝備：景氣短期承壓，看好增速回暖：法蘭泰克、伊之密、海天國(guó)際、國(guó)茂股份、海天精工、創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床、國(guó)盛智科、科德數(shù)控、埃斯頓、匯川技術(shù)、綠的諧波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份、音飛儲(chǔ)存；（3）出口產(chǎn)業(yè)鏈：捷昌驅(qū)動(dòng)、凱迪股份、巨星科技；（4）弱周期板塊：需求韌性依然較強(qiáng)：華測(cè)檢測(cè)、安車檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)、杰克股份、永創(chuàng)智能、愛(ài)科科技、弘亞數(shù)控；（5）能源裝備：鄭煤機(jī)、天地科技、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、先導(dǎo)智能、利元亨、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威爾、通源石油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化不及預(yù)期、基建等固定投資產(chǎn)投資不及預(yù)期、全球貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格處于高位、能源電力供應(yīng)不足影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)